西王食品（000639）公司拥有玉米油原料来源优势，有效保障产能扩张 公司位于山东省，是玉米主产省，也是玉米淀粉及淀粉糖深加工产能集中布局的区域、玉米深加工区域，玉米胚芽供应商较多，玉米胚芽市场较为稳定。其次，公司背靠西王集团，西王集团是公司控股股东，其本身经营玉米深加工业务直接为公司提供玉米胚芽原料。
西王集团目前共拥有240万吨玉米深加工能力，按照7%的玉米出胚率， 则理论上可以为公司提供约16.8万吨胚芽，实际供应量占公司压榨量的30%-40%。目前，公司的原料采购主要来自西王糖业、济宁大成油脂有限公司、山东华义玉米科技有限公司等长期供应商，原料来源得到有效的保障。未来，随着公司加工能力的大幅提高，公司将通过增加对毛油的控制及对外采购来逐步降低关联交易，保障精炼油的生产。目前玉米油市场占比虽小，但成长性高于食用植物油整体。西王食品作为玉米油领域的龙头企业有望享受行业快速成长的好处。
考虑到公司的资产质量、研发能力以及快速扩张的生产销售能力， 看好公司未来的成长能力。预测公司2012年、2013年营业收入分别为2496.73百万元、3145.92百万元，分别同比增长35.65%、26.00%;公司净利润分别为128.29百万元、168.45百万元，分别同比增长12.44%、31.30%;基本每股收益分别为0.68元和 0.89元，对应2012年、2013年的市盈率为20.63倍、15.76倍，给予“推荐”评级。
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