美豆出口强劲且人民币贬值加速，推动进口成本上行

2018-07-24

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【市场回顾】

上周五，因贸易战影响预期兑现，美豆周出口数据超预期，且大豆作物优良率回落，美豆止跌反弹，周度涨 3.77%，其中 11 月合约报收于 866 美分/蒲式耳，周涨 31.5 美分；连粕随外盘反弹，M09 合约报收于 3128 元/吨，涨 66 点，涨 2.16%；国内现货豆粕窄幅波动，涨跌互相，截止周五，沿海豆粕 2960-3110 元/吨，较前一周涨-10 至 70 元/ 吨。

【投资建议】

中美贸易战预期兑现，近期美豆交易主逻辑回归基本面。上周USDA 美豆周度出口数据好于市场预期， 18/19 年度累计销售 886 万吨（上年度为 549），美豆出口或许没有市场预期的那么差，至少目前看中国减少购买美豆，没有影响到 18/19 年度美豆销售，这情况暂时未被证伪，且大豆处于生长开花结荚关键期，天气敏感，容易走出天气升水，美豆这波反弹有望看到 900 美分。由于中国买家担心第四季度大豆采购不足，美豆处于生长期关键期天气存在不确定性，以及人民币贬值预期仍在，市场预期看到 7 左右，豆粕中期偏强震荡为主，但油厂豆粕库存压力仍需释放，对现货走强有一定抑制，不过分追高。建议 M09 合约多单在 3200 上方适当止盈，短线背靠 3090-3110 做多，破 3060 止损；没有库存的买家逢低可小批量补库，不追高。

风险：油厂开机率超预期，美国天气极端异常。

【信息】

截至 7 月 17 日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单 58399 手，比一周前的 53247 手增加 5152 手。目前基金持有大豆期货和期权的多单 81668 手，上周 80,991 手；持有空单 140,607 手，上周 134,238 手。

美国农业部周度生长报告：截至 7 月 15 日当周,美豆优良率为 69%,低于分析师预估的 70%，前一周为 71%,去年同期为 61%；美豆开花率为 65%, 此前一周为 47%,去年同期为 49%,五年均值为 45%；美豆结荚率为 26%, 前一周为 11%,去年同期为 15%,五年均值为 11%。

上周终端消耗缓慢，油厂豆粕或豆油胀库不断蔓延，工厂限产或停机缓解压力，令国内油厂开机率延续下降，全国各地油厂大豆压榨总量 160.52 万吨，较上周降 6.32%，开机率降至 46.47%，周降 3.13%，本周油厂开机率将微幅上升，压榨量在 170 万吨左右，下周将重新回升至 179 万吨。