定增加码生猪养殖行业。此次定增预计募集资金金额不超过11.38亿元，主要用于建设配套仔猪/肥猪场、饲料厂及偿还银行贷款，改善资本结构。公司此次定增，主要还是将重点集中在生猪和饲料两大板块，特别是生猪养殖业务，其中包括两个自繁自养的生猪养殖项目，一个海丰10000头父母代种猪场项目，一个年产饲料、预混料60万吨的饲料项目。
生猪继续保持较好行情，公司和行业正值上涨周期。能繁母猪和生猪存栏量处于低位，特别是能繁母猪存栏量创8年来新低，即使现在补栏，也要一年多才能产出生猪，所以我们认为生猪正值上涨周期，而且周期有望延续16至17年;另外，公司生猪养殖成本逐渐下降，养殖盈利空间增加，叠加公司生猪产能释放期，16年公司业绩有望保持快速增长;未来正邦科技（002157）有望饲料和生猪保持快速增长，这两块业务盈利在16年将继续改善;另外，兽药和特别是农药业务的注入将给公司带来稳定利润的增加。所以我们认为在生猪价格的上涨周期，生猪养殖行情较好，养殖盈利可观，正邦科技业绩增长确定。
盈利预测和投资评级： 2015~2017年，预计公司生猪出栏160、200、240万头，目前公司生猪成本为13.5元/公斤，目前猪价16.7元/公斤，加上我们对能繁母猪和生猪存栏量的判断，我们预计16~17年均价能维持在16元/公斤左右，生猪业务盈利仍有望较为可观;饲料业务2015~2017年预计销售饲料480、560和650万吨，加上兽药和农药业务每年贡献的净利润，预计公司2015~2017年公司净利润分别为3.2、6.4和8.5亿元，不考虑增发的股份对应每股收益为0.53、1.06和1.4元。推荐评级。
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