2020年冬季棉纺市场调研

★调研目的：

棉价高位回调后陷入区间震荡，为了深入了解双十一后下游棉纺织企业生产、库存、销售和春夏订单情况，自下而上梳理产业链库存传导结构，寻找消费驱动力和突破口，本人参加了找纱网组织的2020年冬季棉纺市场调研活动，对佛山、南通和常州等地的龙头棉纺织企业、贸易商和纺织交易市场展开走访调研。

★调研情况总结：

市场：品种间市场表现差异较大，家纺类一直较好，而高端服装市场较差，今年线上销售增长，但对产品质量要求不高、价格便宜，致使混纺比例增加、中低支纱走货较好。

订单：春夏订单已下，订单量一般，基本可以做到12月底，有的到年前。整体还是以居家、普通的品种为主，不容易涨价。

库存：国内棉纺产业中下游库存普遍不高，部分品种紧俏，纺织企业及贸易商存在年前补库备货的意愿，但受制于高成本、海外疫情对需求带来的不确定性等因素，谨慎观望的心理较强。

产销：按库存原料生产的棉纱利润较好，但新花成本较高，即期采购生产是处于亏损状态，新花生产的纱报价高于市场价逾1000元/吨。目前纺企棉纱产销基本平衡。

资金：疫情后国家对实体企业流动性扶持加大，再加上10月份的火爆行情，下游纺织企业手里资金较为充裕。

★行情展望：

目前棉花价格向下传导不畅，需要时间解决，但产业链中下游环节库存普遍不高，存在补货意愿，资金面也相对充裕，再加上棉花高成本的支撑，郑棉下方空间不大，但上方面临套保压力也较重，短中期国内棉价上下均受到较强制约，震荡格局料将持续，除非出现下游实质性订单大幅增长或者宏观面利多因素来打破这种均衡的局面。长期而言，对棉花市场未来行情偏乐观，时间站在多头一方。

★风险提示：

宏观金融风险、中美经贸关系恶化及新冠疫情恶化等风险。

报告全文

1、调研目的

国内棉纺市场在10月国庆节后迎来一波短暂的火爆行情，郑棉期货最高升至15300元/吨，下游棉纱坯布都有不同幅度的提价，但10月下旬市场自高位回调，郑棉回落至14000-14500区间震荡，下游产品价格也有所走弱，市场整体表现犹豫却又不失韧性。为了深入了解双十一后下游棉纺织企业生产、库存、销售和春夏订单情况，由点到面量化订单需求对棉花消费的影响，自下而上梳理棉纺产业链库存传导结构，寻找消费驱动力和突破口，了解企业中下游对后市行情的预期，掌握棉纺产业未来发展趋势以及能更好的预判行情走向，本人参加了找纱网组织的2020年冬季棉纺市场调研活动。

本次调研重点是几大纺织市场动态，主要围绕棉纺市场的消费端，历时5天（2020年11月30日-12月4日），对佛山、南通和常州等地的龙头棉纺织企业、贸易商和纺织交易市场展开走访调研。

2、调研总结

（1）市场情况：纺织品种间销售差异较大，家纺床品市场一直较好、开机率维持较高，中支纱走货良好，其中50s、60s在南通家纺市场用量比较大，而南通是全国最大的家纺生产贸易基地，50s、60s成为棉纱主力，走货紧俏；高档服装板块表现较差，致使高支纱销售困难，但随着疫苗的出现，全球有望从疫情中走出，高支纱需求恢复可期。今年线上销售增长，但对产品质量要求不高、价格便宜，致使混纺比例增加、低支纱走货较好。总体而言，目前纺企棉纱产销平衡，但整体价格起不来，生产利润不大，甚至还可能亏损。

（2）进口纱情况：之前9-10月采购的进口纱成本优势明显，目前在国内处于热销状态，人民币汇率的升值给了贸易商超预期的利润。由于物流、集装箱原因，进口纱到货没有那么集中，贸易商压力目前不大，基本到港了就能顺利出售。但是现在进口纱美金价已经涨起来了，折算进口成本较国内是倒挂的。不过，进口贸易商关注市场对新疆新花生产的高成本纱的接受度，只要市场能接受这种高成本纱，他们还是会下进口纱订单，如果市场不能接受，则将继续观望等待。此外，汇率也是重要因素，若人民币年底前能达到6.4，东南亚的纱大多能进入到中国，届时国内纱承压可能就大了。

（3）库存方面，经过10月份的一波火爆行情，下游纺织企业产品端库存均得到大幅去化，之后11月库存又再度慢慢累积，但整体仍处于中偏低水平，其中部分棉纱品种甚至有青黄不接的感觉，广东布行因为是卖现货为主而需要备一定的库存，但目前广东布行库存也不多。贸易商手中棉纱库存在9-10月有所累积，10月下旬开始库存又慢慢消化，目前贸易商还是以出货为主，整体库存水平不高。

以暴涨前的库存原料生产的棉纱具有较强价格竞争优势，走货不成问题，但由于库存不高，纺企及贸易商在销售时存在一定的限量惜售心理；新花成本较高，即期采购生产是处于亏损状态，新花生产的纱报价大幅高于市场价（贸易商报价）逾1000元/吨，这使得纺企对棉花原料的采购谨慎，同时也抑制着贸易商的备货。距离春节还有2个月左右，纺企及贸易商有年前补库备货意愿，但受制于高成本及疫情发展的不确定性等因素，谨慎观望的心理较强。

（4）经营利润上，今年上半年经营亏损，但下半年利润逐步恢复，全年来看盈利不大。

（5）订单方面，秋冬实单基本做完，有一些返单；春夏订单已经下来了，比往年推迟很多，订单量一般，比较集中，基本可以做到12月底，有的企业到年前。整体还是以居家、普通的品种为主，但是价格不是特别好，不容易涨价。由于春夏薄款用棉量相对少，因此接下来棉花的消费可能也旺不到哪里去。

（6）对于高成本纱的态度：目前市场接受度还不高，主要是市场还有低价纱的库存，但随着前期库存的消耗，市场心理开始慢慢趋于平衡了，若后期大家都用高价纱、同一起跑线，便也可以接受了。

（7）资金方面，疫情后国家对实体企业流动性扶持加大，再加上10月份的火爆行情，下游纺织企业手里资金较为充裕。

（8）行业趋势：国内市场追求个性化，流行趋势变化很快，难以把握，下游备货难度加大，导致整个产业经营节奏加快。

（9）春季放假：有传言今年国家可能要求错峰放假，可能导致下游厂家提前停产，对需求节奏是有影响的，产业正密切关注。

（10）行业为未来行情预期：产业信心正在缓慢恢复过程中，贸易商和纺织企业对后市短中期偏谨慎，对明年行情大多持偏乐观的预期，关注于疫情发展及中美关系，认为3-4月份可能是行情变化的时间点。

3、行情展望

目前国内棉纺产业中下游环节库存不高，存在年前补库备货的意愿，但由于新花价格较高，纺企即期生产是亏损的，同时下游对新花生产的高成本纱接受度也不高，价格向下传导存在一定的阻碍，这还需要时间来解决，目前产业正密切关注于下游对高成本的接受度，随着低成本产品库存逐渐消化，接受度预计将逐渐提高。此外产业上下游资金情况普遍较为充足，这会导致：一方面，棉价下行会吸引低位买盘增加，因为产业中下游企业有能力、有意愿补库，只是节奏和力度的问题；另一方面，上游轧花厂有底气不在成本价之下卖货，高成本的支撑短期预期较强。但目前上游新花库存压力偏大，轧花厂销售进度缓慢，价格向上面临的套保压力较重，因此短中期国内棉价上下均受到较强制约，震荡格局料将持续，除非出现下游实质性订单大幅增长或者宏观面利多因素来打破这种均衡的位置。

从长期来看，产业信心正在逐渐恢复，且除了国内中下游低库存外，欧美消费国终端库存也很低，随着疫苗的出现，欧美未来将逐渐走出疫情或将带来外单需求的恢复甚至可能出现补偿性的增长；而上游供应端，本年度美棉、印棉产量预估下调的可能性较大，争地效应或令下年度棉花种植面积减少，全球棉花未来一两年处于去库存格局中；宏观方面，拜登上台可能令中美贸易关系缓和，至少会令不确定性事件较特朗普政府时期减少很多，美财政刺激政策即将出台，市场对未来通胀的预期较强。因此长期而言，对棉花市场未来行情偏乐观，短中期或还将维持区间内震荡徘徊，但时间站在多头一方。

4、调研内容

4.1、Day 1（11月30日）：佛山张槎

4.1.1、第一站：找纱网佛山门店座谈

1、找纱网佛山门店

该企业网点经营情况：以经营纯棉纱为主，26、32、40支居多，50支也有。

反映市场及库存情况：贸易商有年前备货意愿，但目前还在谨慎观望中；张槎下游企业成品库存之前下降不少，最低降到50%以下，从11月开始库存慢慢增加，现在估计基本恢复到正常的八成左右了，其中布厂库存稍高。

2、贸易商A

企业经营简介：主要经营棉纱贸易，也有自己的织厂，也做坯布的销售。因为棉纱贸易客户群体比较稳定，因此目前重点放在织厂和坯布销售上。

库存情况：受棉花行情以及现买现做的生产经营模式影响，之前补库的原料棉纱不是很充裕，现在棉花价格涨得比较高，棉纱有点青黄不接的感觉，布行卖现货为主（生产好了放仓库，季节到了进行销售）。目前布行的库存也不多。

贸易结算：一般是现款结算，部分关系比较好的是15-20天的账期

备货意愿：不光棉花上涨，氨纶价格也涨得很厉害，该贸易商9月底采购氨纶价格3.5万元/第一波，现在涨到4.8万元/吨。进入12月后，该贸易商预备薄料布的纱支会多配一点，基本上这些价格客户也在逐步接受了。去年备货200-300吨，今年计划也差不多这个量，过年必须备货，年后一般是纺织旺季，如果手里没货，会很被动，具体备货周期需要根据销售情况差异和销售预判来进行决定，具体根据品种不一样，牛仔纱一般批量比较小、品种比较多，而针织则根据季节性。

资金情况：经过10月份的大涨行情，下游纺织企业手里的资金相对充裕。

3、贸易商B

行业整体情况：服装一般是反季生产，大布行会提前研制流行趋势，然后做一些产品，以期出现一些爆款，中小布行基本跟风为主，比较滞后。面料出来后让下游认可一般需要2个月到半年的周期。现在市场变化很快，难以把握，导致整个产业经营节奏加快。

企业经营情况：秋冬的实单做完了，有一些补单加单。今年疫情影响比较大，因为70%出口，现在出不去，国内需求增量也有，但是增加有限。

市场情况：今年网单量较大，拼多多、淘宝、亚马逊，做的档次低、涤料多、对纱质量要求不太高，但是需求稳定。目前纱线市场上，26、32支纱供应充足，40支现货相对偏紧，布行库存不多。

4.1.2、第二站：某进口纱贸易商C门店座谈

企业经营简介：该企业以经营进口纱为主，主要是越南纱、印尼纱。

市场状况：目前国内进口纱热销，因为和国产纱相比价差大，比新疆纱有1000多元/吨的价差。

10月份国产纱销售了一波，目前下游纺织企业库存压力不大，国内部分工厂还在执行10月份的订单，对于新的订单，市场还在观望怎么去接受新疆新棉高成本的问题。该贸易商还在履行9-10月下的进口纱订单，精梳纱成本在23500以内，只是没有集中到货，现在市场上销售价在24000-24200，这个价格比国产新花做的纱有优势，新疆新花销售价格基本在15000左右，新花做的纱基本25000左右。

现在印度和东南亚的成本也上升得很厉害了，但该贸易商更担心的是汇率。汇率的升值令进口贸易商获得超预期的利润，做进口纱一般要2-3个月的周期，周期内汇率升值3%-4%会导致成本下降700-800元/吨。现在进口纱内外是倒挂的，印度纱换算下来要24500左右，比该企业当前在国内卖的价格要贵，目前关注市场对新疆新花生产的高成本纱的接受度，只要市场能接受，该企业还是会下进口纱的订单，如果市场不能接受，该企业将继续观望等待。

关于库存：进口纱有个缺陷，进口贸易商一般不喜欢入库，因为码头装卸入库费比较高，更希望把这些费用让利给客户，所以进口纱到货尽量在码头上就销售。最近由于集装箱的问题，进口纱到货没有那么集中，进口贸易商的压力不大，基本上到了就能顺利出售。就怕进口纱到货没办法顺利出售，而仓库又处于爆满状态，这就比较麻烦了。

关于锁汇：

行业内做进口纱贸易的基本不锁汇，但该企业会做一些锁汇，以期货对冲，30%-60%的汇率对冲，不会去找银行锁汇，原因：1、麻烦；2、加价的点数很高。

越南纱、印尼纱进口是即期信用证，汇率影响更小；而印度、巴基斯坦纱是90天信用证，90%都是国企代开证，银行锁汇成本很高，银行锁汇是从承兑那天开始，但企业从给国外下订单到开证公司开证出去到工厂发货、寄出提单然后才承兑，银行才会倒算什么时候还款、才开始确定哪天开始锁汇，而在这之前有一个半月汇率银行是没办法锁的（除非借助期货），而且具体哪一天到货也没办法100%确定。

运输情况：

该贸易商定的货原本预期12月份能到，但目前来看超过一半要1月份才会到。印度、印尼延期严重，主要是因为疫情严重，中国出口到该地的集装箱少，导致进口进来集装箱没有足够的货柜；越南问题相对不大。这导致物流成本增加很多，每个区域增幅不一样，该公司出口到越南的短纤，一个货柜涨了4000多元，折下来上升200元/吨。

纱线出口国供应情况：

东南亚国家棉纱供应偏紧。一方面，美国制裁疆棉，导致很多订单外流，因此东南亚本地订单是好的；另一方面，ICE棉花一路上涨，由于东南亚采购基本做ON-CALL，成本上升较快，越南很多工厂手上基本没有便宜的棉花，产能释放不开。印尼一些厂家棉纱报价已经报到明年3-4月份的价格，越南也有报到明年2月份价格，现在也有惜售心理。

该企业认为12-1月比较关键，目前大家买的积极性不高，但人民币汇率若能达到6.4，东南亚的纱大多能进入到中国，届时国内纱承压可能就比较大了。

关于进口纱的竞争力分析：

现在印度精梳报价3.1美元/公斤，按6.6的汇率，乘以1.13的增值税和1.03的关税，再加上300元/吨的港口费用，折算进口成本在24100元/吨左右，该企业认为这个价格是有竞争力的。由于进口纱是净重，而国产纱是毛重，且印度纱大多用纸箱包装，纸箱也能卖一些钱，这些做法总体毛估算下来大概差300元/吨左右。虽然进口纱质量相对差一些，但国产纱是付现款的，而进口纱可以节约3-4个月的资金成本，如果对后市看涨的话，24100左右的成本还是有竞争力。

关于下游企业情况：

广东纱和布环节库存不高，开机率还可以，但主要是用前面低价纱，关注布行对新花做的纱的采购意愿。现在心理上也都平衡了，后面如果都需要用高价纱，大家同一起跑线就还好。后面也看棉纱厂，看他们资金能不能扛的住，12月进口纱的到货量比较大，可能对国产纱有一定的压力。另外今年国家可能要求错峰放假，可能导致下游厂家提前停产，对需求是有影响的。

4.1.3、第三站：某大型贸易商D门店座谈

企业经营情况：经营国产纱和进口纱，但国产纱更多一点。进口纱方面，主要是印度纱，少量越南纱和印尼。今年进口纱贸易缩量，10月份那波行情，很多订单都被取消掉了，因为订的价格太低，被对方取消掉了。

以经营32、40支纱为主，今年20s、26s销售相对好一些，32s、40s是比较常规的品种，现在32s销售不好，主要还是走40s的品种。

结算方面，该贸易商对客户都是现金结算，但客户他们有放账，有的放2-3个月账期。

市场情况：最近问货的人多了，11月底春夏订单开始接单了，下游拿纱也慢慢开始。10月上旬火爆，10月中旬就慢慢的淡了一点，然后最近稍微好一点。总体来说，今年比去年差，少了外单。

今年疫情影响该企业销售少了2个月左右，此外，为了降低成本，今年很多大布行直接找工厂买纱，不经过贸易商了，这也在一定程度上导致贸易商交易规模缩量。往年正常情况下一个月走货量4000-5000吨，今年规模萎缩，大概只有6-7成。

库存及备货情况：目前该贸易商没有什么库存，年前有补货的意愿，但下游工厂报价较贵，现在市场价格比工厂报价要低1000-2000元/吨，所以目前还是先观望。今年整年的策略就是低库存，都做到年底了，也不会大量去购买，感觉价格差不多、市场稳定，可能会多备一点。

未来是否补货主要看客户能接受什么价格，如果市场价格和工厂价格差不多的话，可能就开始补货。目前这种价差倒挂的现象，往年很少出现，有过一两次，但也不会有这么大的价差，贵1000块这有点离谱。

下游纺织企业的库存都不高，一些比较大的布行可能需要长期备比较大的库存，库存没啥问题，可能比往年少个两三成，其他中小布行基本没啥库存。比如像往年的话，它能卖100条布，一般会备库200条，现在他能卖100条就只会备个120条左右的库，库存不会备很多。春节前的备货一般12月份就开始了，春节后结清货款。

4.1.4、第四站：纱行、布行座谈

1、某中小纱行E：

企业经营简介：做纯棉、混纺的纱线贸易。下游客户主要是布行，一个月贸易量1000多吨，好的时候2000多吨；需要做账期，主要是一个月以内账期客户。

市场情况：最近张槎市场比较淡，但是后面可能要好一点，最近有接到一些订单，做到12月底没问题。但是赚不到钱，客户还是不大能接受涨价，可能主要是因为他们之前买的很多便宜货还没有用完。

下游企业开机率最近不高，11月中旬生意开始淡，双11做得太猛，之前预想得很好，但实际上并不是。现在的方式和以前不一样了，之前是每个月做什么都固定，季节性好把握，现在是看经营实力，赚钱的时间很短，如果没库存，订单来了只能看着。

据该贸易商了解到，其客户有接到一些订单，春夏订单比往年推迟很多，但是客户对原料的采购很谨慎、不敢赌后市。

2、佛山某大型布行F：

原料库存：原料库存不多，棉纱有的品种买不到，长期供应稳定、量大、质量好、性价比高的货比较难找。

产品库存情况：该企业目前产品库存不算多，秋冬库存之前爆库，现在库存去的差不多了。有一些秋冬的返单，同比有所增加。现在开始做春夏订单，企业单一品种备货一般3000-5000吨（安全库存），比往年稍微少一点，去年单一品种最高在8000吨左右，平均3000-5000吨（不同的品种销售情况不同，常备库存也不同）。企业没有一分钱贷款，其经营模式就是需要备库存。

该企业负责人认为，从淘宝等网上平台的数据看，双11的交易量并不大，很多东西在贸易商手里压着，相当于库存转移到下游去了。

今年的出货节奏：过山车，时好时坏，现在是偏淡一点。今年的出货量比去年差很多，3-7月份很差（同比差40%），8月份小改善，9月下旬-10月订单突然爆发，但同比的话，10月还是同比差10%左右。

下游消费替代增加：今年消费降级，为了追求低成本，有1-2成的订单转用混纺纱（CVC、TC比较多），性价比还不一定比纯棉差，利润也不错。65/35、70/30、80/20、60/40都是常规品，纯棉转混纺相对容易，但纯棉转纯涤很难。

4.2、Day 2（12月1日）：佛山张槎→平地

4.2.1、第一站：某中型织厂G座谈

企业经营简介：该企业生产坯布，自产自销加加工，生产比较稳定，原料为国产纱，进口纱很少用，下游客户为中大布行。开机方面，旺季时全开满，淡季开7成。后来得知，该企业生产的主要产品为人棉布，原料为人棉纱。

市场情况：企业原料以胚纱为主，还有部分混纺纱。往年胚纱生产一般占到7成，但今年下滑至4成。花灰纱（染色再纺的纱，是混纺纱）走货紧俏。花灰紧俏从8月开始，9月明显，11月中旬开始市场稍微淡了一点，但总体还是很好销。基本都是内销单子，主要供应中大市场。账期方面，行情好了，账期也少了，不怕没钱，只怕没货。

当前染厂生意可以，前段时间爆满，最近稍淡一些。不同品种销售情况存在差异，其中提花销售较差，主要是因为该品种供应外贸单。

库存及开工：目前该企业100%开机，春夏订单已经开始了，订单可以做到年底，订单量的情况和往年差不多。目前该企业正在生产的单子有些是11月中下旬下的，有些是自己为备库存而生产。10月订单很好，早已经就结束了，现在基本是11月的订单。

纱、坯布都有库存，明年打算做成品布库存，原料已备很多库存，其中大部分是之前备的，没来得及做。坯布库存没怎么累，常规水平，比上半年降了三分之一。

原料库存（外面已签单的，加上厂内储存的）在700-800吨（一个月用量），其中厂内库存150-200吨，含有加工订单的库存。该企业一天用量20吨左右。

产品市场及客户备货情况：下游客户是中大布行，客户备的货更多。布行拿货很积极，主动建库存，因布销量好。但品种走货存在差异，大路货走量，保证企业生产的正常利润，特殊品种按单生产，相对来说，还是大路货好销一些。

上半年行情太差，令一些中小型织布厂被淘汰，产能被压缩，不包含该厂的话，周边开机率估计有6成。下游客户年底有备货意愿，但考虑到疫情发展的不确定性，客户备货态度相对谨慎，不准备备太多库存。现在还没有备，目前市场销售还可以。

产品利润：11月布价稍微降了一点，因为纱价降了。现在坯布利润很固定，加工费根据市场定，利润点相对平稳。

4.2.2、某大型布行H座谈

该企业生产牛仔布为主，参与座谈者为该企业的纬纱主要供应商。

市场情况：9月之前市场都很淡，不只是布，纱价也一直跌。就纺织牛仔版块，往年旺季7月份开始，内销开始启动，但今年7月份旺季迟迟不到，8月份还是很淡，到9月底，市场开始启动，但9-10月份这一波行情来得猝不及防，超预期的猛。这一波旺季有局限性，不是旺整体，而是旺个别，是特殊品种旺（功能性面料），而不是常规大路货旺。特殊面料的生产企业是不会有大量备货的，以前只是作为一种补充，往年一般只占企业整体销量的6%-7%左右，但今年可能受网络的影响，都在追风这些功能性面料。

这一波行情总体是做内销，整体来看其实没那么好，期间纱价疯涨3000-4000元/吨，功能性面料20000-22000成本涨到25000-27000；双11后销量快速下滑。不过，这一波行情令整体库存还是有所去化。

外单较差影响还是很大的，平地地区直接性外单占30%，间接性外单（客户做出口）大概占6成。外单要求没那么多。品种简单，信用证回款确定。下半年外单稍微变好了点，但总体仍很差。

备货情况：

客户追求个性化，织厂追求低成本，导致布品种幅宽更宽（往年1.5m，今年1.7m）；下游客户对布的颜色、手感等总体要求越来越严格、越来越细化，导致往年旺的品种、备货多的，走货变难。现在有消费引导企业生产方向的趋势。

现在开始做春版夏版的产品，以前是自己先备，然后客户来拿货，但现在不敢备，一方面，资金有限、客户回款速度慢；另一方面，品种变多、类别更细化，不敢备太多库存。

原料库存不多，看订单、看行情来备货。

12-1月传统备货季，目前牛仔类备货意愿不强；针织类备货意愿相对强一点。以前备货是有规律可循，但今年比较特殊，10月那波走的是秋冬货，很多春夏货还有库存，且今年品种变化很大；针织9月开始旺，11月15日左右开始淡。

化纤替代增加：

经纱的市场情况还可以，但纬纱不行，因整个市场走中低端偏多。对于纬纱来说，往年棉类产品占大头（80%），混纺类占比低（20%），但今年相反，棉类产品占比20%，混纺占80%，价格中低等的产品走货都不错，但棉+混纺总量没有去年多。（经纱：一般纯棉—棉用量大，现在也开始添加一些类棉产品；纬纱：不全是纯棉，掺有化纤）

产品在往中低价格走，工厂也在调整产品结构：混纺做多一点，纯棉做少一点。

4.3、Day 3（12月2日）：南通

4.3.1、第一站：南通纺织企业、贸易商座谈：

南通以生产床上用品为主，以内销为主，各方反馈市场比较好，生意这几个月都还行，一直能做，开机率维持比较高。

南通如东还新增了2000台织机，相当于10%左右的扩产，从11月份陆续交付到年前左右。扩张的中小企业和大企业都有，中小企业主要是改良升级，大企业扩张。

预计未来半年的南通市场都会比较好，机器估计到明年5月前应该不会有停检的情况，总体反映明年上半年还不错。织厂利润还行，有些剑杆转喷气，产能有所扩张。

4.3.2、第二站：某期现贸易公司座谈：

期现贸易公司I：

感觉前段时间是需求前置，海运运费涨了一倍到2倍，美国圣诞订单需求早就有信号了。根据跟踪海运的一些指标如集装箱数，现在去欧洲的铁路货运和海运航班的价差已经缩小了，认为该信号显示订单该下的已经下了，关注后端需求的持续性，如果持续性不强，需求很差，棉花价格可能阴跌；如果需求只是一般不太好，价格都不一定能跌。

现在纱的库存在贸易商手中多一点；山东很多纺企原料库存备货到年底，也拿了很多储备棉，棉花价格目前处于偏中性的位置，可上可下，都有空间。

纱线贸易商J：

现在手里货不多，300吨左右，比去年同期稍多，正常水平也就200-300吨。周围贸易商整体纱库存偏高；纱厂高支纱库存低，低支纱库存多，因低支纱产量大，被动累库，但比10月前要少；织厂按需采购，原料库存不多。广东因为以卖现货为主，需备库，江苏一带织厂多按单生产，不怎么备库存，因运输更方便、快捷。

高支纱50s、60s在南通家纺市场用量比较大，南通是全球最大的家纺市场，成为近两三年棉纱的主力，过去是32s、40s量大（高支纱在床品上用得多，低支纱在低端服装面料上用得多）；混纺比例有提高，起码有提高20%。

纱贸易商都放账期，大的工厂直发也是有账期的，如华芳、天虹，该贸易商今年账期有所延长，在两个月左右，据其了解华芳、天虹账期一个月。

现在部分纱品种存在贸易商和厂家报价倒挂的现象，如32s，贸易商报价21000多，而厂家报价22000-23000.但这种情况很少。

现在下游纺织企业对15000的棉价的接受程度还不行，手上的订单价格不好，同时还有进口纱的影响。

纺企棉花原料库存能达到半年以上的，不普遍，库存能有1-3个月都不多。

贸易商和纺织企业对后市短中期偏谨慎，对明年持偏乐观的观点的占80%。

某织厂K：20万纱锭的规模

10月15日之后纱的库存开始增加，销售减弱，当前外部仓库的纱库存基本满的，目前是在出贸易商手中的库存，而纱厂棉纱库存整体偏低，产销基本平衡，一部分是生产之前的订单，很多50s、60s的单子订到年底。整体贸易商和纱厂的棉纱库存都比8-9月时低，整体还是相对良性的状况。

夏津大的纺企棉花库存都挺大，实力强的备有1年的库存，实力弱的备有3-6个月库存，习惯性备有库存，为了保持用棉的稳定。

织布厂订单从11月15日后减少，家纺订单可以，服装不是太好。

今年纺织厂回款比较差，长的账期有达到3个月。

4.4、Day 4（12月3日）：南通→张家港

4.4.1、第一站：南通某家纺面料品牌企业L座谈

企业简介：一家以家纺面料为主，集设计研发、销售、服务为一体的家纺及酒店纺织品配套企业。公司业务包括研发、销售，自己没有纺织厂，纺纱、织布都委外，通过供应链管理来操作；从新材料研发到纱、布到花型染色，再到新品发布会推广，形成这样一个家纺面料的设计生产销售模式；后期还会做一些电商直播等。

市场情况：该企业家纺这一块受疫情影响较大，上半年那些布厂的开工率实际上也就60%左右，前期的产能各环节库存都是在消化，进入到7月份后逐步好转，一是前期库存有所消化，二是欧美一部分家纺订单，像亚马逊、沃尔玛那些商超的单子开始下下来了；8月份开始有批量的单子，先是外贸家纺，且当时内销库存也消化得差不多，要准备内销2021年春夏的单子了；2020年秋冬返单的一些品种集中在9月份开始，还有双11的备货和2021春夏的一些备货，几个因素叠加，导致9月开始忙，10月上中旬行情的一波爆发。

50s、60s今年销售比较好，是纱支品种中涨得最多的，主要是前期生产细支的少，以及家纺流行趋势所致。

订单情况：该公司很多的下游品牌，把年前年后的那些单子都陆续在10月份下完了，所以现在都在赶那些订单，基本上2020秋冬的返单已经结束，现在公司都是在备2021的春夏品种，下游品牌今年下单时间延后了一些，导致订单比较集中。

该公司年前基本上家纺这一块没有太大的问题，总体的需求主要还是取决于外销，这段时间外销订单明显减少，10月份涨起来后成交量就很小了，再加上还有人民币升值影响。

库存及备货：特朗普政府对新疆棉花制裁这个问题上，该企业有些担忧，对原料的采购采取随用随拿的策略。目前公司原料库存和成品库存还是属于正常水平，接下来想要减少一些库存。

替代用量：棉花涨价了后，该公司家纺上RT、RC的用量在逐步的在增加，特别是内销这一块；全涤方面，用于出口的以及公司品牌的替代用量也在增加。据悉，江阴红柳9月底就完成了去年的整体目标，他们的产品全部出口到美国，床品，全涤的。家纺上好多卖几十元一套的，价格比较便宜的，出口及国内网店内销的床品好多都是这些，化纤替代占比在逐步增加。在全国家纺市场上，化纤整体使用比例估计能达到20%-30%，未来预计还会再增加。

其他：现在纱厂正关注提前放假，往年正常的话一般1月中下旬差不多，今年具体还要看政策情况。

4.4.2、第二站：张家港某大型纺织企业M座谈

库存及经营情况：从今年经历疫情、中美关系摩擦以来，棉纱市场一直在说不好，从价格稳定以后，其实消费没怎么差过，但是该公司今年棉纱没什么库存，这是很少见的，以前棉纱库存6-7万吨，3万吨以上是必备库存，同时今年公司也基本没挣到什么钱，前期亏损降库存，后期一直盈利。

公司纱厂在国庆上涨的时候工厂基本没什么东西，低价的都卖完了。后来点价了一些棉花，现在棉花库存有好几个月。今年是资金情况特别轻松的一年，虽然没挣什么钱，但资金很充裕。

市场情况：今年高档纱、差别化的纱反而卖不出去，普通纱、低档纱用量大。低端消费带来了量的消化，这是今年的一个亮点。

担心今年新棉上市收购价格太高，从棉花成本测算目前纱厂还是亏损的。今年棉纱两极分化，可染色的纱还是降价难出，贸易商前期拿的便宜货还在销售，相对于工厂用新花刚生产的纱，有一两千的价差在冲击市场。目前漂白纱一纱难求，高档次的棉花漂白纱如50s、60s、40s之类的，国内紧缺。目前棉纱虽然走量可以，但还看不到哪个环节是大赚钱的，

居家用品还可以，但其他的目前价格还是起不来。

订单情况：

随着秋冬季节的结束，厚款32s为主，双11结束了就差不多没了，接下来接的很多订单是春夏订单，薄，用棉量相对少，接下来的消费，量应该是够的，但要说旺，可能也旺不到哪里去。

国外的春夏订单现在已经下了，整个订单量是够量的，创新的品种需求不多，整体还是以居家、普通的品种为主，但是价格不是特别好，不容易涨价，外单定价定的很死，还覆盖不了用新棉花生产的成本。

未来行情观点：

观点一：棉花未来行情发展关注几个点：1、拜登上台后中美关系。一旦中美间关系有好的进展、两大领导人握手言和，棉纺上的供应压力问题、消费问题等也会烟消云散，股票市场已反应出积极信号。2、中国政府的采购。认为消费方面很难给出大的驱动力，现在生产不赚钱，一不小心还可能会亏损，所以比较难有行情，但是现在处于一个跌不下去也涨不上去的一个状态，期货一上涨就会有巨大的套保，另外就是他们也担心替代的问题。其他方面：目前棉花是国外便宜，棉纱是国外贵，中国其实定了很多的棉纱订单，比如印度棉纱订单订到1月底，订单多导致外纱不愿降价。另外相关产品，比如人棉、化纤都还在比棉低一半以上的价格在运行，棉花很难一枝独秀好到哪里去。

总体而言，对棉花市场恢复有信心，不会太差，关注中美关系。棉花总体处于易涨难跌的格局，短期还不具备大行情，还需要等待。4月份是个发生变化的时间点，高成本的棉花年前抛货的可能性不大。

观点二：市场看多的一致性较高，因为预期未来一两年是去库存的状态，21/22年度美棉种植面积可能减少，美棉库销比可能降的比较厉害；欧美纺服库存已经降到了非常极端的低位了，外需可能在某个时间点爆发；新疆成本较高。但目前情况，纺企拿现在棉花纺纱销售是亏损的，对于中大型的纺企，日子可能相对要好过一点。

认为棉花向下是有底的，向上空间和概率要大一些，毕竟整体处于长期去库存的周期；现货端是有一些压力的，新疆棉成本这么高，不好卖，价格向上面临较大套保压力。

其他方面：

关于印度棉：印度收储前段时间执行力度较大，现在一段时间感觉上他们是希望这种价格能够稳住，这样的话能够少收一点。目前储备抛的价格已经上调到和收储的价格很接近了，但是最近因为新花上市的比较快以后，现货市场承压，现货价格回落了2%-3%至41000-42000左右的水平。

前段时间印度棉冲到77-11.5美分左右的时候，基本上它的优势就不明显了，也就是说盘面有个5美分的基差后它的优势就没有了。

关于春节放假：

40s和32s的转换就代表了春夏季的切换，今年春夏单下的晚，40s12月才上市，今年估计不会提前放假。

4.5、Day 5（12月4日）：常州

4.5.1、第一站：找纱网常州门店座谈

贸易商N：

内销为主，做特殊纱线品种，混纺，定制化为主。

化纤对棉花的替代在增加，明年预计还会进一步加大。

对未来总体看好，但还是要关注疫情以及政府对春节企业放假的安排。预计明年3-4月份会好起来。

贸易商O：

10月份有个订单井喷，只有二十天的样子，后面又回落了，各个环节库存又开始增加了，而且内外价差大，国内出货压力下慢慢降价。现在市场看不清，而且疫情还在，要等到年后再看了。

不同地区有不同特点：广州--针织市场为主；南通市场就分成两块，1、观音山—色织市场；2、岔河—家纺市场；常州--牛仔、灯芯绒市场；佛山张槎—中低端产品，多精梳紧密纺，还有气流纺，以量取胜；宁波—针织市场，以订单生产为主，大部分都外销；浙江兰溪—做常规品种，以量取胜。

江苏比较发达的纺织地区：南通的观音山（色织）、江阴的周庄（色织）、常州的湖塘（色织、牛仔、灯芯绒）。

色织布-订单量小；牛仔产品约60%都出口。

4.5.2、第二站：常州某棉纺贸易公司P座谈

企业简介：专注于棉花贸易的流通企业；经营范围涵盖各类地产棉、新疆棉及进口棉；以棉纺织产业发达区域的优质棉纺企业为主要服务对象，在全国范围内都有着稳定优质的服务网络。

（一）领导Ⅰ对市场观点：

1、疫苗方面：

疫苗据报道已经开始下发，但什么时候起作用还不清楚，病毒会不会变异也不清楚。消费国先控制，生产国中中国是控制的最好。所以如果国外消费先启动，会不会给国内率先带来一波利好。而且疫苗会不会像非典时那样带来补偿性消费。

2、中美关系：

中美关系可能趋于缓和，即便缓和，第一阶段协议也要执行，加征的关税暂时可能也不会取消。特朗普现在限制新疆兵团棉花，不排除以后对整个新疆棉进行全面限制。特朗普政府还有一个多月的时间，这期间还有很多不确定性，一个月以后估计是偏利好。

3、印度方面：

印度正在收储，收储量不断在扩大，同时抛储价格也不断上提，提价的持续性还不确定。若抛储价慢慢提到和收储价一致，就是不再亏损、不需要补贴抛储了，那这样可能对全球是一个强底了。现在印度一边高价收一边低价抛，所以就不确定，托底还不是想象的那么坚定。

如果说印度确实收进去150万吨以上，然后中国也确定要买美棉充入储备的话（因为现在看国内收储可能启动的概率不大，买不到新疆棉会不会去买美棉），这样的话全球库销比看可能就不会那么显得压力那么大。再加上中国产业链各个环节库存都是相对偏低，因为连续多次的黑天鹅事件冲击行业信心，国际市场上也一样，后期很多纺棉国如果信心恢复会不会加速补库。

库存周期受市场心理影响变化较大，比如10月份从很明显主动去库快速转到被动去库，各环节库存都低，但现在信心不足，主动建仓的现象还没有出现，都还在观望等待。

此外，还关注中期的一些变量：1、农产品间争地，目前看有些地方可能会有，包括新疆在今年收购的时候其实也已经有了，政府要求粮食生产要做到一定程度，当然这个要求以前也有，会不会严格执行，现在不知道，从目前来看国家对粮食的安全要求越来越高，所以这方面可能会更强化一些；国际上完全市场化的价格关系之间，会不会对棉花的种植面积产生影响？2、气候变量。

今年的资金总体还是很宽松，特别是对农业版块、对制造业版块，资金宽松是很明显的，原来纺织业属于限制类贷款，现在实业还是给予比较多的资金支持。流动性对某些版块可能已经开始有一些控制，比如房地产之类的，但对实业对农业是明显利息很低，而且充裕。由于现在资金利息很低，还贷压力不大，如果对远端行情预期偏好的话，可能不会出现大量抛货的现象，所以成本价往下比较难打。而且现在中国远端的进口棉是很低的，去年同期中国是采购了很多远端进口棉，同时国际棉商销售远端也很谨慎，但目前进口棉确实是相对国内更便宜。

产业链下游没有没有想象的那么差，只是现在大家信心不足，外单什么时候来也不知道，但是不排除未来会是一个拥挤性的过来。外单受到汇率和集装箱费的提升两大压力，利润确实压缩了不少。

（二）领导Ⅱ对市场观点：

该公司的业务销售基本覆盖了国内主要的纺企分布的市场、覆盖区域结构上和国内用棉量分布也是匹配的。据此该公司建有自己的数据体系，覆盖了各种各样的细分板块和辖区规模，整体来说应该是属于行业当中略偏好的数据体系结构。

根据该公司的数据平台反映：

开机率上，截至12月1日为94%左右。该开机率指的是16年以来能够开的所有产能（即16年以来最低峰时期能够开的产能），在现在为止开的情况。94%左右的开机率属于16年以来的巅峰的位置，剩下未能开的主要原因是人工的问题，因为今年上半年疫情令企业被迫裁员，而现在工人部分地区已经不好找了。

产销率上，在93%左右，处于产销整体平衡或略微不足的状态，这里存在样本的差异：现在对于订单类企业，基本上产能都是开的，而且产销是足的，甚至订单延续到12月底没有问题；对走市场货的企业，部分企业出现产销不足，主要是因为当下即期生产利润微亏令他们不愿意主动快速销纱的库存。

细分版块来看：（1）50s以上的纱支，甚至80s、100s以上的偏做高端服装类的，是受影响最严重的版块，因今年有明显的消费降级以及疫情对国外出口订单的影响较重。该版块上半年恢复速度也是最慢的，9-10月份也依然不是爆发力最强的，但是现在春夏季打样订单做得比较多了，表现出较强的恢复持久力。一方面可能因为春夏薄款需要偏细的纱支，另一方面，海外需求正处于缓慢从疫情中恢复的过程，后续订单可能会比前期好。再者，可能也有原料价格和结构的带动，下游客户着急抢着下单。

（2）常规中支版块，表现中规中矩，家纺领域较好。

（3）偏低支的版块，比如牛仔、灯芯绒等偏低纱支表现相对差。一方面是季节性的，从秋冬厚款转向春夏薄款。另一方面是进口纱的冲击，但现在外纱价格也在回升。

总体来说，产销整体是平衡位置左右，这种平衡预计维持到12月没有问题。

库存方面，原料库存天数和纱库存天数合起来是该数据平台里的历史最低位，其中纺企纱库存最低，在10天以内，这个水平都不及常规的周转库存位置；原料库存在45.6天左右（一个半月），也属于该平台历史数据低位，今年从棉花收购开始，一直处于这种状态，没有看到快速增库的感觉和动作，若到12月底没有看到大量的新增订单的话，可能这个状况还会持续，但这两天有点放量了，需要继续去关注。

利润方面，以库存原料来算的话，经营利润还是很丰厚的，整体在500-1000左右的区间范围；当下即期生产利润是亏损的状态。

订单方面，当下订单到12月份没有问题，对后续的订单存在一定的担忧，但对未来还是抱有很多期许，整体信心还是偏好。

从该公司跟踪的指数来看，（1）最高的是资金指数，不缺钱；（2）采购指数看，11月下旬到12月中上旬可能会出现一波就是继10月份之后的新一波订单，但影响可能没之前那么大；近两天出现了一些迹象，从打样的单子来看出现了不少，还需要继续关注。

纺企目前为止没有进行大量补库的原因：认为是因为市场整体资源供应还是充裕的，缓解了企业对原料供应上的担忧，考虑到价格上方空间受限，纺企就不愿意付出仓储成本多建库；另外，规模大厂可能也在化整为零的采购，以降低影响力。

今年原料存在质量结构上的问题，往年的双29及以上是好货，而今年双28就算是好货了。新疆棉按期货质量升贴水标准算的话，去年的资源里，升水在500以上的资源占比占到了50%以上；而今年资源升贴水主要集中在两个区间：[0，300]和[-300，0]，截至上周的数据，这两个区间的资源占到了整个新疆棉的70%-72%，各自30%多的比例，那么剩下500以上升水的是凤毛麟角。

这种情况也造成了轧花厂套保的差异，如果以今年的成本收到的是去年质量标准的货的话，目前的基差可能就不算高了，差不多这个位置就可以正套了，但今年的货现在还套不了，只有在价格基础上就把基差拉高了，才能弥补质量升贴水不足的这一块，所以造成今年基差会相对来说维持偏高的位置上。

纱厂对于棉花的采购是在陆陆续续进行当中，随用随买。9月下旬到10月初是有一个明显补库的过程。10月下旬开始，纺厂对棉花的采购和接订单的节奏就差不多了，按订单买原料。现在纺企常规纱支的库存棉花综合成本大概在14000-14500（到厂价），每个厂差别较大，即10月之前采购的理论上已经很少了。

（三）领导Ⅲ对市场观点：

10月份上涨幅度超预期，可能最大的因素在于疫情后流动性快速放松对产业链带来的催生的作用。10月中旬后开始调整，但是一个相对中性的调整，现货的坚挺表现给当下期货市场带来支撑，令期货下方空间受限，但难引领向上，向上的驱动可能还是需要关注后续订单情况。此外，宏观氛围影响也会较大。但不管怎么样，大的环境不会再出现很悲观的情况，边际向好是大趋势。

下游信心的恢复是一个缓慢的过程，信心的筑底可能就预示着后续怎么样的恢复就会意味着行情会有怎么样的一个上涨。另外上游棉花销售缓慢，大量资源还没有流转起来，上游供应压力较大，但成本又比较高形成支撑。即向上没有很大的消费驱动，同时还有供应压力，但向下支撑力量也很强，预计短期内还将在区间内震荡消化等待边际的爆发点，然后开启一波新的趋势，这个节点可能取决于下游订单的实际向好或者宏观的利多。

（四）讨论话题：

1、关于美国对疆棉限制问题。一是市场早有预期，这个事件发酵的时间很长，二是执行难度较大，三是转嫁的成本美国是否会能接受。中国出口美国棉制品的比例大概占到美国进口的20%多，然后真正涉及到兵团和新疆的棉花制品的比例就更低了，所以整体来说影响可能还是比较小。

2、关于贸易商的库存问题。贸易商手中的纱、布库存了解得还不清晰，但经过这几年连续下跌、频发的黑天鹅事件后，9-10月前参与的主体应该库存出清得比较干净了，10月贸易商开始了一小波囤货，但由于对行情不确定，所以还是很快拿出了大部分库存资源兑现掉了，尤其是10月中下旬的调整期间，所以推测贸易商手中库存没有明显的累积。那么若市场对后续行情确定性增加，即便消费恢复不到很高的水平，贸易商建库会不会导致隐性需求的增加。

此外，据找纱网反映，去掉十一长假的话，大概就一周到半个月的时间有迅速累积，之后库存又有所下降，目前整体上江浙纱线贸易商库存都不多；贸易库存主要集中在广东，但是就这个库存水平，还不足以对行情造成大的冲击。

3、低位买盘多。盘面稍微跌一些，就会很多买盘，目前处于平衡位置，纱价稳定，盘面只要能给出一点利润，下面采购挂单就会增加。

4、关于进口棉。11-12月的进口棉到港量预计较大，因有40万吨滑准税加贸配额快到期需要赶紧用掉，再加上剩下的1%关税配额，也基本在这个时间段要用掉；1-2月进口量可能少一点，因为是春节前后；春节后3月到货量可能明显比较大。

来源：东证衍生品研究院；作者：方慧玲；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。

（责任编辑：石登峰 邮箱：shidf@accfutures.com）

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