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棉花下游调研:节前备货,市场在担忧什么?

2020-12-16

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核心观点


需求差异化,体现“宅经济”特点。内销好于外销(疫情控制)。家纺(居家)需求好于服装(外出)、休闲服装(针织)需求好于正装(梭织)、追求性价比(混纺好于纯棉)、线上销售影响力增加。


产业链库存低。经过10月份一波行情后,纺织产业链成品库存去化较彻底。11月份纱和布因淡季小幅累库,但整体库存水平仍偏低。纱厂库存低于布厂。棉纱贸易商手中仍有部分低价货源惜售待涨。


市场资金充足。棉纺织产业链上游棉花环节资金充足,资金成本低。纱、布环节因10月份库存去化,欠款赊账现象改善,流转资金较为充足。但10月份订单一般的企业仍面临资金压力。


棉花采购有顾虑。纺织即期利润亏损,但按原料库存一个半月计算纺纱有利润。受益于10月份原料备货的企业目前经营情况较好,有节前备货的打算。但主要顾虑是:1)内外棉价差偏高;2)担心新疆棉制裁、新冠疫情等宏观面带来的不确定性利空影响。


棉价易涨难跌。纺织企业对有期待也有担忧。认为期货主力短期难跌破14000,但上方空间有限。明年4月或给出方向。部分纱厂及贸易商认为棉价易涨难跌。


调研背景及目的


2020年10月份,郑棉主力从9月底12800上涨至15300以上。籽棉收购价高开高走,下游迎来猛烈而短暂的秋冬旺季。12月份,纺织市场迎来春夏订单的备货节点。下游需求是否能给棉价带来第二波上涨驱动?


为了更准确得了解下游真实需求,笔者对国内两个主要棉纺织市场——广佛市场、江苏市场进行下游需求方面的调研。本次调研由找纱网(常州找纱科技)组织筹划,一行十余人,主要由找纱网业务经理、棉花期现经理、投资公司投研经理、期货公司研究员等组成,笔者有幸参与其中。


本次调研分别对广东地区、江苏地区龙头棉纺企业、贸易商、纺织交易市场展开调研,通过走访、实地参观、座谈等形式,深入了解两个市场企业生产、销售、接单、库存情况以及对后市行情的看法。


调研路线及行程安排


时间:2019年11月29日~12月4日


路线:佛山张槎棉纱贸易商、布行—佛山平地牛仔市场—江苏南通家纺、贸易企业—江苏张家港纺织、贸易企业—江苏常州纺织、贸易企业


下游纺织产业链及产品分类


1)纺织产业链如下:



2)针织布、梭织布、非织造布的区别:



调研背景说明


被调研企业概况


本次调研,涉及棉纺产业链各个环节:有棉花贸易企业、棉纱生产企业、棉纱贸易商、织厂(针织、梭织)、面料贸易商(家纺、服装)等。



广东市场、江苏市场特点


国内棉纱/混纺纱消费主要集中在东部沿海区域。其中我们调研的广东佛山地区、江苏常州、南通地区是棉纱的主要消费市场。估计涉及棉纱消费量在500万吨以上,约占国内纯棉纱消费的7成以上。这两个市场的情况将直接影响棉花价格是否能顺利向下游传导。


其中,广佛地区以针织、牛仔服装面料为主,江苏南通以家纺面料为主,江苏常州以梭织牛仔、灯芯绒、色织、白坯面料较多。江苏张家港地区是国内最主要的纺织原料进口口岸之一,汇集了大量纺织原料贸易的中坚力量。



调研情况总结:


需求体现“宅经济”特点


从企业反馈情况看,下游纺织需求在不同地区、不同产品类别上差异较大。整体概括为:内销好于外销,家纺好于服装,服装面料中:针织好于梭织。混纺类略好于部分纯棉产品。


这种需求特点充分体现了”宅经济”特点:家纺(居家)需求好于服装(外出)、休闲服装(针织)需求好于正装(梭织)、追求性价比(混纺好于纯棉)、线上销售影响力增加。


具体市场反馈如下:


1、佛山针织市场。9月份开始明显转旺,经过10月份的行情之后,整个产业链资金相对充足,库存去化比较快,下游布行有春夏常规备货需求,目前有资金、有需求,但纠结于国产棉纱价格相对进口纱偏高,汇率升值降低进口棉纱成本。棉纱贸易商手里有低价棉纱库存,但有惜售心理,更愿意借此维持下游客户关系。针织产品中棉类混纺占比有所提高,主要为降低成本。


2、佛山牛仔市场。下游需求变化比较快,10月份之后,新开发的产品需求不错,常规产品销售一般,不及预期。10月份,常规产品随新品稍微有去库存,整体明显不及针织。另外,牛仔面料结构发生变化,消费降级,企业为降低成本,增大了纱线中用涤,粘胶的比例。


3、南通家纺市场。家纺的季节性不明显,一般12月~4月做春夏订单,5、6月~10/11月做秋冬订单,8/9月份被服类需求较大为旺季。叠石桥地区内销占比7成左右。


该市场从7月份开始整个市场好转,9/10月份尤其旺。11月份略有走淡,但还是不错,目前全年已超过去年同期订单。个别反馈说订单可以覆盖到明年5月。出口美国的商超的订单从4月份开始就持续不错,一直持续到现在。南通织厂整体利润从下半年开始都不错,加工费上涨,目前织厂在积极扩产能,估计增10%,这些新增织机估计到2020年年底能交货。


目前织厂在生产春夏订单,最近几天织厂备货买了一批纱。打算提前把春节前后的订单都备好货。也有家纺企业比较担心疫情,担心美国对新疆棉制裁等问题,计划逐渐去库存,严控风险。对今年高质量(双29以上)棉花供应较为担忧。


4、张家港市场。该市场原来是国内最大的氨纶包纱市场,目前市场转型,纺织企业走差异化订单生产路线。


该地区某棉花电子交易平台数据显示,10月份之前,棉花点价交易占比超过95%。10月份之后,点价交易仅占6成不到,从9月份开始纺织厂采购占比明显上升。


当地纺织企业反馈,目前棉纱成品库存创历史最低水平,其中低档纱订单量很大,某类格子绒布,欧美下单很猛。一般下游订单由秋冬向春夏转变发生在10月份,以32支向40支转变为标志,今年推迟一个月,近期秋冬内销返单很多,秋冬外单已经在圣诞节前下完。目前春夏订单已经下了,整体但数量够多,利润较薄。目前低档的染色纱降价难出,贸易商的低价货还在冲击市场;高档次的漂白纱一纱难求。下游议价能力强。


该企业认为棉花行情突破可能有两个事件驱动:一是中美关系缓和,以拜登上任后与中国磋商为信号;二是中国政府性采购美棉,可能对外盘市场有强驱动。棉花3月份前抛货可能性不大,4月份行情走向会更明朗。


5、常州湖塘市场。常州市场以精品订单式生产为主,直接面对下游终端客户,出口占一定比例,但相对影响小于其他出口常规品种的地区。市场冷热不均明显。10月份一些厂家抱怨订单接不完没法休息的时候,部分产品的厂家反应下游完全没动静。整体看10月份下游订单出现过井喷,但只持续了20天左右,11月份,各个环节又开始累库存。目前关注疫情,关注政府对春节放假安排。(市场有传言为防控疫情,建议春节错峰放假,但该消息未经证实。)


6、电商、网红带货对需求的影响力增加。下游销售模式发生较大变化,常规季节性规律往往已经不起作用,过去是网红带货主要起到销售库存的作用,但最近一年,网红带货成为主导下游订单和生产的主要力量,下游热点转换快。


这导致部分厂家(如牛仔)不愿意多备常规库存,更愿意跟随热点去安排采购和生产。需求市场更加难有规律可循。某家纺企业也计划布局电商直播等业务进行品牌终端化的操作。


市场新特点:改变皆因市场“不差钱”


1、佛山市场棉纱贸易商市场份额下降。从调研反馈看,广东佛山市场棉纱贸易商整体贸易量下降。主要原因为下游布行资金相对充裕,绕过贸易商环节、直接从纱厂采购比例提高。


据当地棉纱贸易商反馈,广东佛山市场大型棉纱贸易商为上游提供融资服务,利润来源于从纱厂采购到低于市场价的棉纱,目前这种模式遭遇下游挑战。中小型棉纱贸易商则通过为下游提供较长账期获得市场空间。


2、棉纱定价机制发生改变。据棉纱贸易商反馈,近年来,市场棉纱定价机制发生变化:一是市场更多以销售定价而非成本定价。部分热销棉纱品种价格比同期高支棉纱售价还要高;二是棉纱生产企业更多介入资金流、供应链金融业务。有的纱厂为了获得息差收益,垫资销售给布行的棉纱价格甚至比棉纱贸易商的价格还低,价格形成倒挂。


产业链库存低、市场信心不足


——来自棉花贸易企业的大样本数据


1、大中型纺织企业:产销平衡、低库存、资金充裕


(以某棉花贸易企业的平台大样本数据为基础)


纺纱厂产销平衡。按照可使用产能100%计算,截至12月初,纺纱开机率94%(未开机部分主要因工人流失),产销率93%。产销基本平衡。订单可打平,下游是市场单为客户的企业产销略不足,不排除主动备库存的可能。总体来说,目前产销基本平衡,且这种平衡可持续到12月底。


品种需求体现季节性。分品种看,1)50支以上偏高支产品。上半年受影响最大,恢复最慢。但从9月份开始有所恢复,目前产销过百,订单持续性最强。目前春夏打样试单正在进行,受到季节性需求以及原料成本上涨影响,下游着急下订单;2)中支板块。中规中矩。3)低支纱表现差。一是季节性过度到淡季;二是受到进口纱的冲击较明显。目前进口棉纱12月/1月船期已经很难定了。


原料库存在历史低位。原料库存及纱库存数据合计为平台监测历史以来最低。其中纱线库存在10天以内,甚至低于正常物流水平,原料库存45.6天,在历史偏低水平。综合成本在14000~14500元/吨(送到厂)。理论上看,纺织厂10月份之前采购的原料已经消化完了。目前为止,纺织企业还没有主动采购原料补库的动作,而2019年同期纺织补库已经开始,并很快补库到2个月以上。最近几天,从12月2日开始,棉花销售放量,国储棉、进口棉、新疆棉销售都放量了。


利润:即期利润为负。经营利润在500~1000元/吨(按照原料库存一个半月计算)。


订单。下游订单维持到12月份没有问题,客户虽有担忧,但对未来仍有期许。


指数。所有指数都在50以上。其中资金指数最高,在60以上,整个产业链,尤其是偏上游环节都不缺钱。采购指数摇摆:10-11月行情较好,之后一路向下走,跟后道订单有关。12月中上旬,下游还是会来一批订单,需要重点关注。目前看打样单子不少。信心指数最差,企业既关注宏观,又关注原料,还要关注需求。


2、中小企业:产销不及大中型企业。


(以某棉花贸易企业的人工统计的企业样本为基础)


相比较平台数据,产销率比平台数据低,在89%左右。主要因样本为中小型企业。


3、为什么纺织企业到现在都没有补库?


分析原因有三:一是上方有压力,供应端整体充裕,担心上方抛压;二是不愿意承担资金成本:目前看三个月以后棉价比现在高100元/吨,纺织企业还是愿意接受的;三是规模较大的企业在化整为零的采购,通过各个渠道低调采购,避免对市场的影响力。


4、新棉质量问题


去年(2019年)质量升水500元/吨以上占50%,而今年质量升水集中在两个区间:【0,300】和【-300,0】。


这两个区间的棉花各占新疆棉比例30%多,合计在70%以上。质量升水在500以上的凤毛麟角。质量问题会导致今年棉花期现基差需要维持在比较高的水平上。通过拉高基差来弥补质量升水偏低的问题。


5、对后市的关注点


1)关于新冠疫情的演化。疫苗出来,率先会由欧美国家开始起作用。整体看是消费国先控制疫情、然后是生产国再控制疫情。中国是生产国中疫情控制最好的国家,如果国外消费先启动,会不会给中国率先带来一波利好。疫情控制后会不会像“非典”后一样带来补偿性消费。目前看,新冠疫情的发展对消费的影响模型跟非典时期的消费模型有点类似。


2)中美关系。预期拜登上台后,中美关系可能有所改善。但即使中美关系修复,目前看也不会取消关税,第一阶段的经贸协议还是要执行。特朗普在卸任前还埋了一个雷:美国对新疆棉的限制。目前先限制兵团棉的使用。之后是不是会扩大到所有新疆棉还有待观察。预期新总统上任后偏利好一些。


3)印度“收储底”扎实吗?印度收储的底到底扎不扎实。印度一边在高价收储、一边在低价抛储。如果抛储价格能与抛储价格打平,对国际市场是有支撑的。或者如果印度净收储量在150万吨以上,中国也买了大量美棉。那么全球的库存压力就不会那么大了。


4)国际市场会不会出现集体补库。国际市场整体库存和中国一样,都是偏低的,库存结构跟2015年年底类似,会不会主动补库需要关注。库存周期目前比较难判断,10月份从主动去库存快速演变到被动去库存。目前看主动增库存并不积极,体现市场信心不足。


5)农产品争地。目前看,国内对粮食安全的要求越来越高,在新疆就出现过要求粮食生产面积要达到一定比例。国际上,完全是市场化的,在市场化的价格下,是否会对棉花种植面积产生影响。


6)资金面整体宽松。对农业和制造业板块很宽松。原来对纺织业是限制贷款的,目前资金面的支持力度比较大。利息也很低。


该企业负责人认为:如果远端的平衡表能够显示未来没有太大的压力,轧花厂就没有那么大的销售压力。资金面上的宽松本身也使棉花企业大量抛货的压力不大。目前看,进口棉确实相对便宜,但国际贸易商销售远端的进口棉相对谨慎,进口棉远端的销售量是很低的,远低于去年同期水平。


产业链没有大家想象的那么差,但市场信心不足。大家在等待外单什么时候过来,会不会拥挤的过来。大家都还在等待。汇率升值以及集装箱费上涨确实压缩了不少利润。


来源:棉花软糖;作者:XXX;农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处,请致电本网010-51289506联系,本网将立即与您磋商并解决相关事宜。


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