鸡蛋期货不涨反跌，后市行情如何分析？

11月份主产区蛋价在3.0元/斤上方整理，高价区多在3.3-3.4元/斤之间整理，低价区在3.0-3.3元/斤之间整理，临近月末产区蛋价底部回暖情绪增强，盘面主力合约也提前止跌。12月初现货短暂出现向上调整，但涨幅不大，期货盘面也未能顺利止跌反转，相反春节后淡季合约出现连续大跌。现货蛋价后期还能不能涨，涨多少？期货盘面到底跟不跟现货走强，都是市场争议比较大的点。

其实，自从鸡蛋扩大限仓后，鸡蛋期货合约逐个活跃的特性已经越来越明显了，比如说JD2102合约单边6.3万手是目前总持仓排名第三的合约，这在只有159月合约活跃的时期是几乎不可能出现的。每个合约总持仓依次上升之后，每个合约都开始关注自身月份的供需关系，而不再单纯是159月合约的“附庸”，简单跟随传统主力合约涨跌。当每个合约都有自主性时，我们研究行情的时候就需要更细致的分析每个月份各自的供需和产销，差别对待每个合约。那么远近合约强弱不一、走势分化，在以后的鸡蛋期货市场中应该会更常见。

回到篇首关于现货蛋价后市涨跌的问题上，从卓创资讯的统计数据来看，11月蛋鸡在产存栏量为12.476亿只（图1），环比跌幅1.41%，同比跌幅1.08%。从数据来看，自今年8月份开始在产蛋鸡存栏持续环比下降，但直到11月份的数据在产存栏量依然略高于2017、2018年同期水平，即虽然在产存栏量连续3个月下滑，但总水平并不低，鸡蛋供应正常。

蛋鸡在产存栏量规模相差不多，但今年的蛋价却明显低于2017、2018年同期水平（图2）。通过从行业各环节了解，业内人士比较认同今年虽受新冠肺炎疫情影响，但鸡蛋消费总量变化不大，变化较大的是销售模式，即传统大通货走货减少，线上消费增多，而线上消费部分的价格弹性更大、更倾向于低价货源，当蛋价上涨后，线上渠道要货缩减量要大于传统大通货，因此形成市场对涨价的抵触效应，压制整体蛋价。

12月份，新增开产的蛋鸡主要是今年7、8月份补栏的鸡苗，根据卓创资讯数据，今年7月蛋鸡补栏3541万羽，8月补栏4098万羽（图3），新增开产量或略高于11月份。而淘鸡方面，目前产区400天日龄左右的蛋鸡存栏量较多，按照目前的蛋料比养殖户的饲养热情不高，部分蛋鸡将在年前顺势淘汰。因此12月份预计在产蛋鸡存栏量继续下滑，但环比下跌幅度小于11月份环比跌幅。总供给变动不大，12月蛋价上涨就要靠需求端春节备货来拉动了。12月月初蛋价已经有底部回暖的迹象了，但短期涨幅不大，后市食品厂备货能提振现货价格，但价格上涨后线上渠道走货或受抑制，因此现货蛋价将震荡缓慢上涨，且仅靠需求拉动的涨幅预计有限。截至12月2日，北方低价区报价在3.25元/斤，备货期拉动下北方低价区有望震荡上涨至3.50元/斤上下。

现货走势有了基本方向，盘面怎么看？JD2101合约12月2日收盘价3684元/500千克（图4），较辽宁产区现货升水434元/500千克，这个盘面价与3.5元/斤的预期现货价相比，升水幅度其实并不高，但为什么盘面不对标12月的3.5元/斤的现货价涨300点的升水，甚至1月正是春节前消费旺季，终端销售蛋价肯定不止3.5元/斤的水平，盘面没有跟着现货补涨？这个问题我们认为从买方角度思考会更容易理解。新年春节在2021年2月12日，节前鸡蛋现货价格高点一般提前半个月至一个月出现，JD2101合约买方交割接货后很可能立即面临折价销售或者年末销售困难的问题，因此在这个合约上买方接货后的风险会加大，在对现货没有明确信心的情况下，买方不会贸然入场将盘面推高至正常升水水平，让空头享受交割利润空间。12月JD2101合约会逐步限仓，盘面将紧跟现货预期运行，但不会给足够的升水；如果在12月中旬以前，现货上行趋势仍未确定，则JD2101合约有提前跌预期，交割月再慢补基差的可能。

JD2102、2103、2104在本周连续下跌，且JD2102、2103合约连续增仓成为总持仓排名第三和第四的合约，体现市场目前主要交易春节后传统淡季的低价预期。提前走低价预期逻辑则需要把握市场主流对年后低价区间的判断，从11月的现货整体走势分析，年后3月份现货跌破3.0元/斤阻力不大，初步预计低点或逼近2.8元/斤，因此当前盘面暂时不建议抄底试多。若12月蛋价表现不佳刺激大量淘汰，则有望改善年后3月市场。JD2105合约在11月份处于高位宽幅震荡，主要支撑逻辑在于今年已知的补栏量普遍不高，且预计12月补栏量也不会大增，叠加年前四季度淘汰之后观望补栏的养殖户较多，推算明年5月有望形成供应低谷期，而12月2日盘面跌破了11月份的阶段性低位，短期内有望进一步下行探底，且年前现货走强的支撑效果或一般，建议中线多单回避。

JD2106合约走势与JD2105类似，跌破阶段性支撑后，下方空间有望进一步打开，年前回涨的驱动有限，中线多单回避。关于从JD2106合约开始，鸡蛋实行裸蛋交割的规则问题，因为陆续有投资者咨询，在此补充一句，从JD2106合约开始期货盘面价直接反应现货蛋价预期，不需要再进行交割升贴水的加减换算。（农产品期货网特约分析师美尔雅期货章佩英，转载请注明来源）