一、鸡蛋现货走势低迷
进入3月鸡蛋现货价格开始大幅下跌，部分地区几度跌破3元，现货市场仅在3月下旬清明节前出现了一次小幅反弹，因整体消费始终不见回暖，节前反弹的力度和幅度均有限。蛋价在4月初依然表现低迷，根据各产销区反馈，对节后市场预期有一定的分歧，主要体现在三个方面：一是自2017年第四季度补栏的雏鸡产能正在缓慢释放，来自市场的直接体现是中小蛋的价差在逐步缩小，小蛋的价格也开始回落；二是持续一个月的低迷蛋价淘汰了一部分的老鸡产能，当前市场上仍然在产的老鸡可能已经不多，饲料成本上升也会加速剩余大日龄蛋鸡的淘汰，相应减少部分供应；三是需求方面目前仍未见好转，表现为节日提振效应有限，市场对后期的整体需求也并不乐观。从供需结构上来说，市场从前期的新增开产与淘汰放量的博弈转变为新增开产与需求启动的博弈，鸡蛋的价格将更大程度的取决于需求的回暖程度。另一方面国际事件导致的豆粕价格上涨，已经在上游饲料市场得到体现，养殖成本底部抬高，豆粕价格上涨或将成为支撑蛋价的一个重要因素。
二、鸡蛋期货表现强势
3月份鸡蛋1805合约受现货低迷拖累两度出现跌停，在月末接近限仓以及豆粕利多情绪的影响下，强势反转拉涨。进入4月1805合约开始限仓，加上豆粕价格上涨的影响，1805合约不再下跌，进入区间调整。另一方面进入4月后主力出现了移仓的趋势，截止4月4日1805合约的持仓量已略低于09合约（见表1），在这种情况下05合约将更多的体现市场上的多空因素：利多因素表现为当前饲料成本上升，养殖户看涨预期增强，以及剩余大日龄蛋鸡淘汰减少了部分的产能；利空因素表现为新增开产在缓慢释放，且消费终端仍不见好转，成本上升导致的价格抬升幅度有限，难以出现超额利润，当现货价格不理想时，期货价格终将向现货收敛。
表1：各合约持仓成交情况
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20180404 |
收盘价 |
涨跌/% |
成交量/手 |
涨跌/% |
持仓量/手 |
涨跌/% |
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JD1901 |
3799 |
0.37% |
774 |
-58.16% |
8030 |
7.38% |
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JD1805 |
3352 |
1.42% |
71050 |
-75.16% |
89696 |
-18.46% |
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JD1809 |
3946 |
0.74% |
41490 |
-39.50% |
94644 |
5.70% |
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JD05-09 |
-594 |
2.94% |
5423 |
-44.85% |
- |
- |
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JD09-01 |
147 |
-11.36% |
2429 |
-27.77% |
- |
- |
持有05合约需要考虑到，当前养殖成本上升导致的市场做多情绪高涨，是建立在剩余老鸡淘汰以及国内豆粕价格上涨的的基础上，如果后期豆粕价格的上涨不能持续，或者市场理性看待豆粕价格上涨对蛋鸡养殖的影响，那么05合约多单将面临更大的风险；而持有空单的参与者面临的风险来自于老鸡淘汰的集中度，以及需求在端午节前的恢复情况，如果需求在后期明显回暖，那么空头持仓风险增加。另外05合约在限仓期，对个人投资者来说，持仓的时间价值已经不多了，稳健者建议以观望为主。
三、观点总结及操作策略
由于3月份新增开产量超过老鸡淘汰量，导致在产蛋鸡存栏环比略有增加，后期随着剩余大日龄蛋鸡的不断减少，预计4月份新增开产的放量将进一步大于淘汰减产，4月份在产蛋鸡存栏环比大概率维持增加。在养殖成本上升支撑鸡蛋价格的同时，如果需求在4月份没有有效改善，养殖利润仍然堪忧，在这种情况下05、06合约在反应了饲料价格上涨的空间后，终将跟随现货价格运行，期货高升水也会逐步向现货收敛，后期需要关注需求的启动情况。
套利策略：截止4月4日，JD08-07价差为363点，处于历史的高价差区间，可以做缩价差操作，目标180，止损390；JD09-01价差为147点，处于历史的低价差区间，可以做扩价差操作，目标320，止损100。对于产业客户交割，不同地区交割成本有一些差异，厂库交割成本一般在400-500元/500千克，车板库交割成本一般在150-300元/500千克，不同地区的产业客户参照自身当地的现货交易水平以及交割环节的蛋品溢价水平，对照分析当地现货价格是否有套保的空间而决定操作。
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