专稿：短期豆粕价格回调难改长期偏强走势

近日国内豆粕市场一改前期强势行情而出现短期回调，幅度在10-20元/吨。截至4月17日，沿海工厂43%蛋白豆粕价格集中在3450元/吨-3550元/吨，具体来看：吉林部分工厂豆粕价格小幅下跌，其中长春地区工厂43%蛋白豆粕价格3350元/吨，较上周小跌20元/吨；河南周口地区油厂豆粕价格3500元/吨，下调20元/吨；山东烟台地区工厂43%蛋白豆粕成交价格3430元/吨，小幅下跌20元/吨；江苏连云港益海43%蛋白豆粕价格3450元/吨跌幅亦为20元/吨；湖北武汉地区当地工厂43%蛋白豆粕价格3500元/吨，46%蛋白豆粕价格3680元/吨，均下调20元/吨。虽然国内豆粕市场出现回调行情，不过由于大豆原料供给依旧不足，沿海油厂停产限产现象较为普遍，厂商豆粕库存量不断下降，不少油厂豆粕基本无货，以预售远期合同为主，且未执行合同量较大，因而向下调价节奏相对迟缓。此外近阶段养殖效益下滑，终端饲料厂商高价位采购豆粕渐显谨慎，一定程度上影响到豆粕需求跟进，因此笔者预计短期国内豆粕将以高位窄幅调整走势为主，不过中长期来看其价格仍将呈现偏强态势，笔者现分析如下：

其一，终端追涨持续谨慎，市场缺乏需求跟进。4月上旬以来，美国农业部月报数据利多消化及周边宏观市场影响偏空，拖累国际豆类回挫，而国内大型油厂豆粕报价一路连续下调，刺激出货目的明显，截至目前沿海大厂的43%蛋白豆粕成交价格区间连续回调至3450元/吨-3550元/吨，较之前高点跌幅已达50元/吨-100元/吨。但从国内豆粕市场基本面来看，上游供应偏紧和下游库存偏低仍将继续价格托底。同时，由于对4月底之后国内进口大豆集中到港而心存担忧，国内大部分饲料企业追涨补货的意愿不强，因而多数工厂4月份以来并未出现大批量成交跟进（当然仍有个别大型饲企持续在高价位分批拿货），但总体来看终端豆粕库存水平依然整体偏低，尤其是大部分中小饲料企业基本维持即用即买的采购节奏。另悉国内油厂豆粕4月合同基本预售完毕，多数工厂未执行合同量较大，这也会间接增加少数油厂5月份的合同销售压力。

其二，二季度后半段国内进口大豆到港较为集中。据海关数据显示，今年1-3月累计进口大豆1333万吨，较去年同期增长22%，但国内油厂仍会感觉进口大豆原料紧张，尤其是港口分销豆源供应不足，使得沿海油厂开机水平整体偏低，这一局面仍将持续到4月底；当然国内部分厂商对于今年一二季度市场需求过于悲观的预期以及因国内养殖存栏基数扩大影响、国内大豆压榨量大幅增加也是造成一季度大豆原料明显不足的关键因素。据市场数据显示，二季度国内进口大豆预期到港总量将超过1500万吨，进口大豆的集中到港必然将带来油厂开机率的逐步恢复，市场人士担心供应压力的出现若和外盘波动形成共振，会给国内豆粕行情带来振荡风险；尤其是当前饲料企业饲料配方中普遍减少了豆粕使用量，相当于变相延长了豆粕的库存消耗周期，因而后期国内油厂开机水平以及合同销售情况值得进一步跟踪关注。

总体来看，近期国内豆粕市场持续呈现回调行情，外盘大豆市场缺乏新利多题材，加之周边宏观市场偏空、国内终端饲料厂商入市采购意愿不强等，共同使得豆粕价格自之前的高价位区间有所回落，但由于厂商总体库存水平偏低加之进口大豆尚未集中到港，因而油厂调价节奏仍显观望；不过当前国内油厂豆粕库存改善明显，且4月上中旬国内油厂开机率整体处于偏低水平，使得豆粕价格短期难以继续大幅走低。笔者分析认为现阶段国内豆粕市场的短期回调尚难以改变总体振荡偏强走势，库存不足的采购方仍可逢低补库，但应密切关注CBOT大豆盘面变化、美国新作产区天气状况、4、5月进口大豆到港及油厂开工情况等。（政策）