特约撰稿：国内豆粕市场价格持续上涨动力不足

 6月份以来，在国际大豆价格连续上涨的提振下，国内豆粕市场价格持续调高，截至目前，沿海大型油厂43%蛋白豆粕成交价格集中在3200元/吨-3450元/吨，较上周低点价位的涨幅达到50-100元/吨。但自国内豆粕价格上涨以来，终端市场采购心态越发观望，多为随用随买，油厂出货节奏明显放慢，加上进口大豆后续到货量充足，因而豆粕库存压力多集中在上游，因而在上述基本面背景下，供需面压力或将继续限制豆粕价格继续上涨空间，笔者具体分析如下：

 一方面终端入市谨慎，油厂继续面临较大生产压力和库存压力。虽然上周以来，国际大豆价格上涨提振国内豆粕价格持续跟盘走高，但多数厂商的调价节奏仍显谨慎，主要是由于5月份以来的一波跟盘大幅下挫，给国内市场之前的看涨心态产生较大冲击，而现阶段的这一波反弹，也依然属于被动上涨。另据了解，当前山东、华北以及华南地区多数油厂均出现恢复性开机，而终端入市积极性不高，也迫使部分工厂豆粕库存压力持续隐现，华东地区油厂开机水平相对不高，但由于产需供应充裕，也没有因多数工厂停机而出现供需紧张局面。总体来看油厂豆粕出货节奏较慢，且豆粕未执行合同量在逐步下降，库存量在不断增加，油厂出货心态则继续受到影响。随着豆粕消耗节奏的放缓以及进口大豆的陆续集中到港，未来国内油厂将会普遍面临较大的生产压力和库存压力。

另一方面进口大豆总量较为充足，豆粕价格反弹高度仍将有限。6月份以来，国内沿海进口大豆压榨利润随着油粕价格的双双下跌而一路下滑，使得油厂对远期大豆购买和装船的积极性持续下降，这也会影响到近月进口大豆的到港节奏。但是总体来看，近月后续到港的进口大豆总量较为充足，目前油厂均有出货意愿，库存压力仍将继续贯穿起码至7月份。如果按照5-6月份平均600万吨进口量来统计，2011年10月-2012年6月中国累计大豆进口总量或将接近4500万吨，远高于去年同期的3833万吨，增幅接近17%。因而在当前国内供需基本面压力以及外盘市场尚未完全企稳之下，国内豆粕价格反弹高度仍将观察其持续性。

总的来看，虽然国内豆粕市场在外盘豆价持续攀升的提振下被动上涨，油厂远期大豆压榨亏损区间不断扩大，虽有助于放缓豆粕价格下跌速度并且在外盘反弹的支撑下挺价意愿再次显现，但随着豆粕消耗节奏的放缓以及进口大豆的陆续集中到港，未来国内油厂将会普遍面临较大的生产压力和库存压力，目前其出货意愿较强，但合同执行力度的偏弱使得部分油厂的库存水平开始缓慢增加，因而进一步跟盘反弹的支撑力度恐显不足，仍有下行风险，终端入市仍需谨慎。（政策）