特约撰稿：短期国内豆粕价格反弹仍需利多支撑

10月中下旬以来，国内豆粕价格长假后在饲料厂商饲料需求下降以及外盘豆价持续下挫的拖累下不断走低，尽管10月份期间国内沿海油厂大豆压榨量有所减少，但来自终端的实际提货节奏并未相应提高，部分油厂豆粕库存压力渐增，也是导致其出货意愿较强以及不断杀跌豆粕价的主要原因所在。目前期货市场及供需面题材泛善可陈，油厂心理压力较大，短期来看，国内豆粕市场走势有望逐渐趋稳，但其反弹仍需要获得更多支撑。具体分析如下：

其一，目前国内豆粕市场终端需求偏淡。上周以来，国内豆粕价格终于止跌回升，期间一度成交放量，部分油厂库存压力稍有缓解，但饲料企业的总体库存水平依然有限，尤其是在国庆长假之后畜禽饲料喂养量因之前的大量出栏而有所下降的背景下，而近期猪价再次呈现回落势头，养殖户补栏积极性仍不高，饲料需求仍受到制约；并且随着天气转冷，水产养殖旺季结束，影响饲料销量。目前豆粕终端需求偏淡。不过值得关注的是，随着秋季北方新玉米上市，玉米小麦价差不断拉大，一些饲料企业也相应地在饲料配方中减少了小麦用量，并提升了玉米用量，这使得豆粕的添加比例较之前有所提高，在个别地区甚至豆粕添加比例比之前最低水平增加了近10%之多（但南方地区尚未有所体现）。这样一来，或将进一步提振国内油厂开机水平，十月份以来，当然也包括长假因素，国内沿海多数油厂的开机水平环比下降幅度较大；提示关注本周油厂豆粕的提货情况。

其二，国内油厂总体豆粕出货意愿较强。受到双节影响，10月期间国内油厂大豆压榨环比将有17%-20%左右的下降，同时10月期间国内进口大豆到港也有一定幅度下降；根据装船推算，贸易商预计10月份到港的进口大豆数量可能仅为330万吨；但另一方面，国庆长假之后，畜禽养殖户补栏积极性不高使得饲料需求受到影响，且内外市场持续下挫，更加剧了终端饲料厂商的观望心理，国庆长假之后多数采购方入市积极性不高，大部分维持随买随用策略，部分大型饲料企业豆粕库存水平也整体有限；而部分油厂豆粕库存压力渐增，因而导致其出货意愿明显增强，杀跌豆粕价格现象也开始普遍；华东、山东地区油厂43%蛋白豆粕价格在跌破4000元/吨关键价位之后，直逼3900元/吨价位，但上周四美盘豆价在逢低承接和技术性买盘的支撑下大幅上涨，而为了吸引采购、减轻库存压力，国内沿海大部分油厂跟盘提价幅度都非常温和，一些油厂甚至高报低走，成交价格并未上调。

总的来看，近期以来，由于需求面和国内外豆类期货市场均不支持，多数油厂豆粕价格整体处于持续回落状态，更打击了终端采购方的备货积极性，目前多数处于观望状态，虽然上周期间豆粕价格有所反弹并且终端库存偏低者也一度入市放量采购，但目前尚无法确定豆粕价格已探明底部，短期反弹仍需等待更多消息指引，尤其是上周四提价后部分油厂甚至高报低走，成交价格并未上调，其较强的出货意愿可见一斑。建议终端采购方仍宜保持逢低适量分批补库节奏，不宜过分追涨。（政策）