特约撰稿：短期国内豆粕市场分歧依然较大

上周以来，国内豆粕价格持续走高，终端饲料厂商数次逢低补库也对行情起到一定支撑作用，截止11月27日，沿海43%蛋白豆粕报价集中在3650元/吨-3780元/吨，较上周同期涨幅达到40元/吨-100元/吨。而近期终端虽有陆续备货，但大中型饲企的豆粕库存周期仍然较短，也反映出市场对于豆粕后期走势的不乐观，而对于近月到港进口大豆，国内市场数据分歧也较大，尤其是明年1月份的到港量，因此未来数月国内终端市场的豆粕需求仍是关键。而从国内市场行情来看，国内豆粕行情短期基本调整到位，后市能否大幅上行，还需看中国买盘和南美天气，具体分析如下：

一方面，近期国内油厂豆粕数次放量成交但终端库存水平不高，市场分歧依然较大。 上周期间，国内豆粕价格持续走高，多数饲料厂商数次逢低补库也对行情起到一定支撑，但大中型饲料企业的豆粕库存周期依然较短，大型饲企一般15-20天，中型仅为7-10天；并且由于行情波动较大且对豆粕后期走势分歧较大，因而终端饲料企业虽有备货之心，但多数不敢重仓。

从上周豆粕现货数次放量的成交情况来看，华北、山东油厂的成交量最大，其中也包括不少前期结价销售的合同，而华东和华南的成交量相对偏低，尽管上周成交方面有阶段性的放量，但油厂的豆粕提货速度已连续4周环比下滑，这导致在油厂开机率连续两周低于50%的情况下，豆粕库存仍然呈现增加，反映出较差的现货市场购销局面，也在一定程度上给后期的季节性补库提供了空间，但考虑到12月份的进口大豆到港量高于之前预期，油厂的处境可能依然较为被动。而受下游现货低迷影响，上一周国内油厂的开机率并无较大改善，而几家主要停机的油厂的停机理由均来自压榨亏损、合同量偏低，豆粕胀库仅为少数。

另一方面，近月进口大豆到港数量各方分歧较大，后期国内饲料需求仍是关键。 对于近月到港大豆，国内市场各方的数据分歧较大，尤其是明年1月份的到港量；由于今年10月和11月船期的大豆装运量较高，因而12月份面临集中到港局面，目前各方对于12月份国内进口大豆到港量的预估在500-550万吨之间，比之前预估明显增加，也有偏高预计者高达600而万吨，而明年1月份目前市场的预估为420万吨左右，当然也有偏低数据仅为300万吨左右。而国内豆粕现货价格自9月初来的高点回落幅度已近千元，虽然每年10-12月份一般也是国内豆粕一年当中的旺季，后期值得关注12月份国内饲料厂或养殖厂的节前补库力度。

而随着元旦春节双节前饲料备货期的临近，国内生猪存栏结构也开始逐步发生变化，大猪存栏量有所增加（之前是大猪存栏比例相对有限，而中猪存栏水平较高），另外春节出栏的家禽也开始进入补栏投苗期，家禽饲料需求也会有所好转。预计进入12月上中旬，随着饲料厂库存减少和畜禽养殖高峰的到来，豆粕需求会有所增加；但考虑到12月份进口大豆的到港量高于之前预期，因而国内油厂的处境可能依然较为被动。 （政策）