特约撰稿：白糖下半年还有无翻身的机会？

近期国内糖市走势急转直下，连续的下跌，让多头很是受伤，在国内牛市两大基础支撑未有变化的情况之下，国内大幅减产和进口政策的管控，糖价的大变脸主要因国内需求采购较往年大幅下降，出乎投资者意料。夏天来了，消费需求旺季也到了，可是糖的销量就是不见好转，在经历连续下跌之后，糖厂大多采取顺价销售的策略之下，依然难有起色。今天夏季之初，温度不高，天气凉爽，国内冷饮市场销售受到很大影响，近期国内天气已经进入高温模式，高温来了是不是糖的消费就来了，仍需我们持续观察。如果国内消费未有好转，进口数量持续维持在高位，国内糖市利空或加剧；如若我们等来消费，履行了进口的诺言，第三季度国内糖市仍将迎来一波持续上涨。

 2015国际原糖价格难有表现

巴西作为世界上最大的主产国和出口国，在糖价低迷的国际环境下，本榨季提高生产酒精的甘蔗比例，为国际糖市提供中长期利好支撑，但是这种政策利好在国际糖市供给充足利空之下难有表现。即便今年投资者盼来了厄尔尼诺天气，但是在这种气候未造成实质性破坏之前，天气炒作就无底气可谈。再加上巴西本国货币雷亚尔持续贬值，为31国主要货币中表现最差的一个，这也使得以美元计价的国际原糖在今年美国加息预期逐渐增加的情况之下，随着可能招致美元加息这个炸弹的破坏。

咱们来看一下巴西最新双周报数据，巴西中南部7月上半月累计压榨甘蔗22989.7万吨，同比减少5.93%；产糖1071万吨，同比减少16.91%；酒精生产比例为60.08%，去年同期为56.39%，其中双周压榨甘蔗2926.3万吨，同比减少29.31%；双周产糖144.1万吨，同比减少43.45%；双周乙醇比为60.93%，去年同期为53.60%。虽然7月上半月的生产数据是利多的，但是在各主产国供给充足，库存高企，巴西汇率低迷的打压下，价格仍然连续下跌，每次反弹高度均有限，每次反弹均提供了很好的做空机会。

 国内6月进口略好于预期

中国6月份进口糖23.97万吨，同比增长15.71万吨，增幅为190%。2015年上半年中国累计进口糖231.51万吨，同比增加92.09万吨，增幅为66%。/15榨季截止6月底中国累计进口糖339.51万吨，同比增加38.29万吨，增幅为12.71%。

此前市场对于6月份进口预估为25万吨左右，相对是利好的，但是在国内消费旺季需求低迷的情况之下，空头占据市场主动，价格非但没有企稳，反而破位下跌，触及前底附近。对于国内需求状况，我们认为此前的低迷主要是受到宏观经济状况不景气，在加上夏季之初温度较为凉爽，冷饮消费不旺，下游贸易商采购不积极所影响。从近期传言高层依然对严格限制进口保持赞同态度，2015年进口总量不会超过380万吨，那么接下来6个月时间里，报关总数或许只能有140万吨，月均20余万吨水平。近期对于进口数量管控再次趋于严格，如果后面进口真的控制在380万吨，那么糖价将会达到一个新的高度，后期上涨走势可以期待。

 国内糖市的利多基本面仍然存在

国内14/15榨季产糖量为1055万吨，同比上榨季1331万吨大幅减少，在国内15/16榨季种植面积再次大幅减少的情况之下，种植面积至少减少10%，减产将在950万吨左右。国内的供需缺口将再次扩大，国内需求在1500万吨左右，况且本榨季库存较往年大幅偏少，截止到6月底，国内工业库存为367万吨，去年同期为541万吨，因此9月底结转至下榨季库存将会较小，在进入到下榨季后，市场关注热点将会是国内减产的问题，供求的缺口有望再次助涨国内糖价。

 行情总结和交易策略

外糖短期内继续下跌概率较大，即使反弹也高度有限，每次反弹均提供了逢高做空的机会，上下空间都相对有限，短期内维持在10-13美分之间。主要还是受到供应充足和巴西雷亚尔持续贬值压制之下，大量待出口库存限制反弹的高度。国内现在市场最大的担忧来自消费清淡，我们苦苦盼来的旺季消费让众多投资者失望，但是我们认为后续行情仍然有较大概率的转机，近期国内气温持续，下游冷饮消费有望反弹，进口控制政策能否较好控制数量的进口都或将再次引爆牛市行情。但这些也只是我们的假设，需要我们去等待消费需求的归来，需要我们去验证“进口诺言”能否实现。

交易策略方面，短期维持观望，激进投资者可选择日内逢高做空，前堤最好止盈设置，后市在国内长期牛市基础未变情况下，继续下跌空间有限，中长期多单可考虑择机择时进场。 （特约撰稿人：曹凯）