特约撰稿：10月份白糖升势有望延续

 国际原糖因巴西9月份生产数据的利多以及巴西央行的言论带动巴西雷亚尔单日大幅升值，短期内略显强势，但是从基本面来看供给压力仍然很大，虽然巴西本榨季糖产量会小幅下降，印度15/16榨季产量下降5%，泰国也小幅减产，但是各助产国产量仍在相对高位，库存压力也较大，因此国际原糖中期仍将处于价格底部。国内糖市随着8月份销售的好转，库存压力大大减轻，再加上加工会议对于进口的表态，下榨季大幅减产再次引起市场的做多热情，整个9月份走势以震荡上行为主，由于国内供给压力较小，笔者预计白糖后期走势仍然震荡偏强。

 巴西9月上半月生产利多  印度下榨季小幅减产

 由于天气降雨的原因，巴西九月上半月压榨天数有所减少4-5天左右，压榨量大幅减少，9月上半月巴西中南部甘蔗压榨量为2957.7万吨，同比减少25.93%，产糖168.3万吨，同比减少32.73%，制醇比为59.99%，去年同期为56.06%。巴西本榨季截止9月16日，累计产糖2088.6万吨，去年同期为2344.6万吨。由于国际糖价持续维持在低位，巴西生产商更加倾向于生产酒精来增加效益，巴西酒精政策是对国际糖价长期有效的支撑，但是由于供给的严重过剩，只是暂缓了糖价的跌势。

今年巴西雷亚尔持续贬值，成为新兴经济体中表现最差的货币，持续的贬值同样引发市场的担忧，近期巴西央行总裁誓言要动用手头一切手段遏制本币暴跌，不排除出售部分外储以平抑外汇市场波动的可能，该国的外汇储备规模为3,710亿美元。随着巴西央行的表态，雷亚尔出现了单日较大的升值，但随后又重回跌势。我们认为在巴西央行未出台实际的稳定货币政策之前或国内经济出现稳定之前，巴西雷亚尔的弱势难有较大改观。

印度即将开始15/16榨季（15年10月初至16年9月底），由于印度国内雨季降雨较少，使的国内下榨季产量将受到影响，第二大产糖国印度 2015/16年度糖产量可能不足2700万吨，较前一年度减少5%，主要因为雨季降水不足。该国北方邦的雨季降水量仅为正常水平的54%，而马邦的降水量则为正常值的70%，印度糖厂协会(ISMA)理事周一亦表示，印度2015/16年度糖产量预计为2700万吨。印度下榨季减产减轻了市场的担忧，但是其国内仍面临产大于需的情况，印度国内年需求在2400万吨左右，结转至下榨季的库存在1000万吨左右，印度政府表示下榨季将强制出口400万吨，但是在未有较好的出口补贴政策前，实行难度较大，因印度国内价格高于国际糖价。

 国内榨季消费好转  减轻库存压力

 国内8月销售情况略有好转，8月单月销糖106万吨，同比减少11万吨，环比增加20万吨，截止8月底14/15榨季累计销糖879万吨，销糖率为83.30%，上榨季同期为1024.39万吨，销糖率为76.92%。截止到2015年8月底工业库存为176万吨，上年同期为307万吨，大幅减少。国内库存大幅减少，使的整个9月份销区生产商挺价意愿强烈，预计下榨季两个月之内就可以清库完毕，再加上15/16榨季的大幅减产，看涨的意愿强烈。根据我们对于整个9月份现货销售情况的观察，比8月份要差，我们预计在80-90万吨左右，这样9月底的库存在85万吨左右，库存压力小，而9月份市场已经反映，广西个别集团已经清库完毕。

 9月份进口数量或大增

中国8月进口糖275,703吨，较上年同期减少24.75%，贸易商表示进口减少是由于船货运抵推迟，下个月到货量应会反弹。15年1-8月份中国累计进口糖307.36万吨，同比增加103.44万吨，增幅为50.73%。14/15榨季截止8月底中国累计进口糖415.58万吨，同比增长49.64万吨，增幅为13.57%。"9月进口将非常庞大，接近历史高点，"一位不愿透露姓名的贸易商说道，下个月的进口将介于50-60万吨，受8月底的船货支撑。炼厂去年接到非正式协议，限制原糖总进口量在380万吨，但大量白糖进口不在协议范围内，导致进口数量庞大。根据前期的进口数据推测，2015年国内进口总量将在450-500万吨左右，但是在9月份国内召开的加工糖会上表示，进口糖作为国产糖的补充，继续实行严格的进口管控政策，后续进口数量和国储的抛售将限制国产糖的上涨高度。

 行情总结和交易策略

 国际原糖短期震荡偏强，继续上涨的空间有限，后续重点关注巴西的生产进度和印度的出口情况以及厄尔尼诺现象对于主产过程的影响。国内郑糖在整个9月份连续震荡上涨，是农产品中为数不多的亮点，在10月份需重点关注9月份的产销数据，我们预计销售量在80-90万吨左右，这样9月底的库存在85万吨左右，库存压力小，因此10月初价格继续震荡上涨的概率仍较大，最大的利空或是现货成交的不佳。在10月20号重点关注9月份的进口数据，贸易商预期在50-60万吨左右，或带来价格的调整，但是由于国内自身库存偏少，再加上15/16榨季国内产量在900万吨左右，因此长期上涨有基本面的支撑，但是最大的变数依然是进口数量和国储何时抛储的问题。综合来讲，我们预计10月份的白糖行情以震荡上涨为主，因此在具体操作上可采取逢低做多的交易策略。（特约撰稿人：曹凯）