国庆长假之后，国内糖价冲高回落，目前期现货价格都较本月高点回调了200元左右，与此同时，国际糖价高位震荡，国内外走势再度背离，与上半年不同的是，本次表现为外强内弱，但从更长的时间上看，国内糖价较年初上涨了20%以上，而国际糖价今年以来还是下跌的。
造成两者差异的重要因素，一是国内2014/15年度食糖减产，而国际上却因印度、泰国、巴西等国增产而导致去库存被延迟；再就是国内结转陈糖消化迅速，外糖进口受到控制，国际市场在供应未能如预期下降的背景下，巴西货币雷亚尔持续贬值对糖价造成额外压力，而原油走低、美联储预期加息等因素也对糖价有利空影响。
前面讲到外糖进口受到控制，恐怕未必能得到广泛赞同，毕竟从统计上看本年度累计进口量较上年增加了大约80万吨，增幅近20%，但是也应看到，今年年初开始国内外食糖价差迅速扩大，接连创出历史新高。以往按配额外高关税进口成本计算，国内糖价最多时大约高出加工糖成本300元左右，而今年一度接近2000元，目前两者价差仍在千元以上，可见若是没有进口管控，出现这样的价差是难以想象的。
2014/15年度国内食糖产量同比减少276万吨，年初陈糖库存同比增加137万吨，进口量同比增加80万吨，那么全年度供应总量实际较上年还减少了约60万吨，所以近日部分业内人士还在纠结9月进口数据大增的压力意义不大，这仅仅是短期利空消息，对于糖价趋势不会有实质影响。对于2015/16年度，国内食糖预期减产100万吨，陈糖结转库存较上年也减少了约100万吨，而配额外进口计划控制在190万吨，那么进口总量较2015年（假设10~12月累计进口100万吨）可能减少90万吨，由此计算总供应量可能较上年度减少290万吨左右，所以即使进口量不能严格限制在385万吨（配额+配额外自律），供需形势继续利多的判断也不会受到多大影响。
那么为何9月份以来国际糖价大涨了30%以上，而郑糖期货价格并未突破6月份高点？一方面受国内外价差的影响，毕竟国际糖价与年初相比还是下跌的，国内价格不能无限高于国际市场。此外，从郑糖期货的历史走势看，除个别年份之外，每年价格高低点波幅在1500~2000元，某些年份则不超过1000元。今年以来，以1601合约为例期价低点在4800元左右，高点曾超过5900元，累计涨幅约1100元，虽然与往年相比并不突出，但考虑到上半年大部分时间国内外糖价走势背离，能达到这样的涨幅已经不易了，换言之今年糖价已经基本实现正常的波动区间，如果后期国际糖价能够实现年线上涨，那么国内糖价或许还有突破6000元的可能，否则四季度将维持震荡走势。
在进口数据利空被消化之后，短期郑糖回调空间估计不大，若跌破5500应是阶段性买入机会，至于糖价能否创新高，外盘的指引作用非常关键。11月糖会对于2015/16年度食糖产量的预测值可能在900~950万吨，若打破这个区间对于糖价短期走势会有影响。除此之外，糖厂开榨进度、巴西产糖和出口情况以及印度出口形势都是炒作题材，当然美联储货币政策、原油走势、国内股市的表现依然是重要的宏观影响因素，同样值得关注。（特约撰稿人：张向军）
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