中国期货历史上有三妖之说，那就是黄铜、白糖、黑橡胶，白糖虽然上市较晚，却后来居上堪称妖王，之所以妖主要是波动幅度大、不按牌理出牌，这和资金推动有密切关系。表面上看只是资金推动投机炒作吗？资金推动和供求关系孰轻孰重？哪一个占据主导地位呢？下面从郑糖历史轨迹作一个简略分析。
以上是郑糖上市以来的指数月K线图，第一个圆圈就是著名的08年冰冻行情，08年春节前后南方甘蔗主产区遭遇了大面积严重冰冻，大部分调研报告得出了减产180万吨的结论，江浙游资借机大举进场做多。当时广西现货白糖大约在三千五六的样子，郑糖主力合约在短期内连拉涨停板，主力合约达到5200元以上，而同期现货仅仅上涨到三千八九，四千以下套保的糖企除了中粮之外全军覆没，市场疯狂程度可见一斑，当然在顶点时候部分糖企选择了重新进场套保，最终获利丰厚。
为什么又在短短六个月后从5200跌到了2774呢？因当时加工糖能力有限，减产180万吨将直接导致供应跟不上，游资做多也确实有其理由，但是随后市场的实际情况是冰冻和霜冻不同，冰冻的甘蔗含糖量并没有下降并不影响出糖率，最终不但没有减产反而增产了100多万吨，创下了1484万吨的历史纪录，至今没有被打破。从中也可以看出，资金只能放大趋势，而供求关系决定最终趋势。
在创出2774低点也就是第二个圆圈之后发生了什么呢？冰冻还是伤害了甘蔗的宿根，加上冰冻留种不足，第二个榨季即出现了减产，此时场内外资金再次卷土重来，国储抛储也无济于事，糖价突破了冰冻高点。从减产情况来看去年同期和当时十分相似，甚至超过了当时，但糖价回升力度明显逊色，进口数量不同起到了关键作用。
供求关系和资金达到了共振，资金继续放大上涨趋势，则形成了第二轮上涨，并最终到达了第三个圆圈，也即糖高宗的7500元以上。这个过程已成为多头对空头的围猎歼灭，绝大多数空头被从郑糖消灭，别说中粮又一次扛到了最后，当时郑商所以白糖一个品种的交易量称冠全球商品交易所，妖糖之名不胫而走。
在糖高宗时代整个糖市已陷入癫狂状态，不只是资金面就是行业内大多也失去了理智，套用后来形容当时的名言：“糖业自己吹了个肥皂泡，然后自己也当真了”。行业和资金共振就可以无限上涨吗？供求关系又发生了什么？南方主产区政府牵头甚至主要领导亲手抓扩种甘蔗，淀粉糖、进口加工糖飞速提高快速升级，国家天量进口甚至进口了100万吨白糖，而不是原糖打压糖价，最终低下了高傲的头颅，糖价下跌引发大量囤积的糖涌向市场，一跌跌了三四年。供求关系是不是失效了呢？显然不是，只是糖价上涨掩盖了其它糖种类的增长，加上屯糖占用了大量糖源，只有资金推动已无济于事，最终糖价只能选择走熊。
在第四个圆圈又发生了什么呢？和第一个圆圈时候差不多，减产加远离生产成本，连走私都十分收敛很多，市场人气更不用说了，悲观者看3800大有人在，然后就反转走牛了。最近为什么外盘大涨而内盘反走弱呢？这里面除了时机未到和打击走私需要之外，资金进场做空也有直接关系。所谓内外正套只是借口，更多的是为新榨季糖价上涨作前期准备工作和铺垫。
所以供求关系是糖价运行不变的主导和决定力量，只是供求关系有时候明晰有时候隐蔽，供求关系决定糖价趋势这一法则不会改变，资金只能起到放大趋势和推波助澜的作用，无论是中期还是长期趋势都是这样。新榨季白糖供求关系是什么呢？供需基本平衡！但是这个基本平衡是建立在最高可供应量的基础上，个人认为也包含了国储的考量。
消费较为固定而需求却充满弹性，在供和求之间稍有不慎就会陷入紧平衡，过剩则基本不用考虑，也就是说国内糖价在新榨季易涨难跌，加之生产成本大幅提高，糖价能深幅调整吗？答案自然是否定的，其实中国食糖最大的风险已经在国际糖价上了，国内已折腾不出什么花样来了。（特约撰稿人：冰峰）
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