特约撰稿：白糖和其它商品为何“冰火”两重天？

    今天国内郑糖指数开盘5366，最高5544，最低5351，收盘5491.上涨149点，涨幅2.79%，成交411万手，持仓150万手，减少1.41万手，收出一根带上影线的长阳线，而文华商品指数下跌1.31点，跌幅1.22%，再创4年多以来的调整新低106.18点，多个工业品处于跌停，几个农产品也涨幅有限，只有白糖出现暴涨，市场为什么会出现这种情况呢？

    自2011年以来国际大宗商品即进入了熊市，最近更是跌跌不休，毫无止跌迹象，大宗商品为什么会走的如此熊呢？这还要从2008年因美国次级债引发的全球金融危机说起。2008年时候中国是世界加工厂，欧美是全球消费主要市场，拉美和俄罗斯等是大宗商品主要生产国，也就是大宗商品主要生产国将大宗商品出口到中国，中国经过加工后销往欧美市场。

    为什么2008年金融危机会演变成经济危机呢？欧美特别是美国主要以信用消费为主，居民储蓄率极地，房屋又是其最重要抵押物，次级债使有些美国人失去了房屋，很多没有失去的也资不抵债了，于是信用消费骤停。08年全球金融危机是流通性骤停，缺乏信用消费则是购买力骤停，当然这只是形容，其实是购买力大幅下降，体现在全球大宗商品上则是短期内快速暴跌。

    众所周知，2008年中国推出了四万亿投资，加上其它地方投资超过十万亿，具体表现就是：“中国我生产我的，管你消不消费”，全球大宗商品又源源不断运往中国，大宗商品再次暴涨，甚至超越2008年的价格。中国开足马力生产产生严重积压，而出口增速逐年下降，这就像一个人不停的吃，把胃撑得满满的，又无法排泄出去，就造成了严重的胃胀、胃痛、胃酸过多，最终的结果是中国国内产能严重过剩，利润越生产越薄又往全球输出了通缩，而欧美购买力依然不足，中国产能严重过剩难以为继，世界大宗商品再次转为熊市，一直跌到现在。对中国来说更为不利的是全球制造业中心出现向东南亚转移，中国低端制造业世界加工厂地位受到严重威胁，而高端却又在回流美国，加之中国因种种原因出现了未富先老和人口红利消失，刘易斯拐点提前到来，内需同样不理想，所以面临了空前未有的挑战。

    从2008年至今国际糖市的表现大轨迹和其它大宗商品一样，却和中国世界加工厂无关，主要因为世界白糖主产国巴西、泰国、印度国内经济恶化，刺激其出口换取以美元为主的外汇，加之高糖价刺激其增加白糖生产，造成全球白糖历史高库存，所以国际糖市同样步入熊市。从中可以看出其它大宗商品走熊是需求不足和产能过剩，而白糖需求继续增加，糖价下跌问题还是出在产能过剩造成的高库存上，所以白糖表现强势有其必然性，国内外需求不降反升，国内又出现连续两个榨季减产，国际糖市也进入第一个供应短缺年度。从中可以看出，国内糖市提前自去年秋冬之际进入牛市，而国际糖市近期出现大涨主要因素是供给下滑造成的，也就是已摆脱供应严重过剩的局面，国内转为短缺、国际将回归长年平均库存水平线。

    前段时间国内糖价下跌有陈糖销售压力所导致，也有来自其它大宗商品调整的带动，同样作为大宗商品，为什么其它品种会持续下跌并且跌到历史低位，而白糖还处于相对较高的价格呢？郑糖指数比2008年的2774点整整高了一倍，在一般人眼里显然这极其不合理。通过以上分析就可以明了，白糖和其它大宗商品主要的区别在于需求继续增加，而供给下滑也起到了推波助澜的作用。

    和其它大宗商品比如原油供给继续增加，沙特等主要产油国就是不减产，加之需求下滑必然造成油价下跌不同，国内糖市除了进口配额外依然存在10%以上价差之外，潜在利好依然较多，且进口配额外价差还存在缩减的空间，比如巴西雷亚尔兑美元最近从4升值到3.7，印度15--16榨季白糖产量可能下降到2300万吨，巴西、印度国内糖价处于17美分左右，国内售价反而比出口还高等等。

    进口白糖数量是决定中国国内糖价的最重要因素，这几年是这样，以后几年还是无法改观，进口数量和国内种植供应缺口的关系微妙，如果国内种植产量缺口在200万吨以内，195万吨配额起重要作用。缺口200万吨则配额内影响减弱，配额外作用增加，而一旦缺口达到600万吨，则配额内已可忽略不计，配额外起决定作用，当前国内糖市就面临最后一种情况。

    总之，无论从哪个角度分析国内糖市都无法重新走熊，这还没有包括近期紧张的地区冲突如何演变，但是不是糖价就会从此一帆风顺连续大涨呢？对于这个问题个人持谨慎态度。虽然对于国内糖价中长期依然看好，郑糖日线级别技术指标也已修复完毕处于低位，继续快速大涨则存在过激嫌疑。下跌是一个震荡回落的过程，上涨同样是一个震荡盘升的过程，区间震荡对于中长线资金操作没有影响，对于喜欢作短线的还是可能造成一定的利润回撤，需要注意短期的节奏，避免追涨杀跌。（特约撰稿人：冰峰）