公司公告收购中国糖业酒类集团公司下属7家子公司：公司拟收购关联方中国糖业酒类集团公司下属7家糖库公司股权，包括广西中糖物流有限公司、河北中糖物流有限公司、湖南中糖物流有限公司、辽宁中糖物流有限公司、中国糖酒集团成都有限责任公司100%的股权，河北中糖华洋物流有限公司87.5%的股权，以及漳州中糖物流有限公司97.15%的股权，收购总价为人民币5.44亿元，本次收购以现金方式支付收购价款。中糖集团每年白糖进口量100余万吨，下属网点可以进行食糖生产、销售。公司与中糖集团均属中粮集团子公司，此次收购解决了同业竞争问题，同时弥补公司在国内仓储能力的不足，巩固公司在食糖业务的优势地位。
全球供给持续短缺，外盘糖价上涨导致进口价格倒挂，国内糖价趋势性上涨有望开启。荷兰合作银行近期上调15/16年度全球糖市供应短缺的预估至850万吨，此前预估为短缺680万吨。主要因为收割接近尾声时，印度、泰国和中国等主要生产国的产量预估下修。同时，首次预估16/17年度供给缺口为550万吨。由于外盘糖价持续走高，根据巴西、泰国现货价格加上运费和关税，自进入六月以来，配额外进口糖估算价持续保持在6000元以上，配额外进口利润已经为负。进口食糖与国内食糖价格倒挂将成为国内糖价上涨的重要推动因素。同时，近期我国华南地区强降雨灾害性天气频发，可能影响甘蔗播种及下一榨季产量。进入6月白糖消费季节性回暖，冷饮及汽水消费量增加，加上市场对现货价格上涨产生一致预期后中间商囤货，上述因素叠加，导致近期现货价格上涨。6月14日，南宁糖价5680元/吨，周环比上涨90元/吨，涨幅2%，月环比上涨190元/吨，涨幅3%。国内食糖产量下调叠加进口糖价格推动，预计国内白糖价格震荡向上。我们预计，16年白糖均价预计将达到5700-5800元/吨，高点6100-6200 元/吨(6200元是近800万吨国储糖的成本线)。
近期国内对白糖政策的导向同样利多国内糖价。去年以来一直盛传的白糖目标价格管理机制改革(将导致国内糖价下跌，并向国际糖价趋同)，并未如期推行。相反，打击走私和配额审查力度更加严格，原本国内190余万吨的进口配额并未发放，即使配额外(征收50%关税)的食糖进口仍需要国家批准。
公司致力于增强国内乃至国际白糖价格话语权，并购战略仍将延续。根据集团新任董事长制定的发展战略，中粮集团五年内控制白糖供给500万吨。除了公司自有产能50万吨、澳大利亚Tully糖厂产量约36万吨、配额外贸易糖约200万吨、以及此次收购的中糖资产带来的100余万吨，其余产能仍期待通过外延并购实现：1)国内产能收购：经历了行业长期低迷，不少民营糖企持续亏损导致现金流无法维系存续，因此公司将得以资金优势通过并购实现规模的快速提升;2)莱宝农业：莱宝农业为莱宝集团的农业板块，中粮集团收购其50%股份，拥有全球产能250万吨(实际产量约100吨),也涉及同业竞争问题有待解决。
投资建议：板块性推荐白糖行业，推荐南宁糖业、贵糖股份、中粮屯河。中粮屯河是国内白糖行业中产能规模增长最快，对应盈利弹性(量的弹性)最好的标的。凭借公司雄厚的资金实力，今年有充足资金在收购糖厂的同时，收购足够的糖料，以保证足够的产能和产量。同时，期待公司外延并购带来的超预期。我们预计公司将专注于糖业，未来非糖业资产(番茄酱、林果业务等)的清厘或将造成的资产减值损失及营业外支出需要考虑。预计2016-2018年，公司实现净利润2.0/4.0/6.0亿元，对应EPS 0.1/0.19/0.29元，维持“增持”评级。
风险提示：因16年甘蔗种植利润大幅增长，预计16年全球甘蔗种植面积将会大幅增加，从而影响下一榨季的供给。
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