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华南油脂油料调研分享

2021-05-25

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  华南油脂油料市场调研背景及路线

  春节以来油脂市场走出一波惊艳的上涨行情。但2021年新季巴西大豆即将上市,国内的压榨企业将如何调整买船进度,未来供应紧张还是宽裕,国内饲料需求如何?非洲猪瘟疫情对豆粕的需求恢复有何影响?棕油、豆油及豆粕未来走势将如何演绎?为了解上述情况,我们于2021年4月19日—24日对华南地区进行了此次专项调研。




  近月大豆到港量庞大,远月买船存在不确定性

  目前,近月大豆船期已确定且到港量庞大,5、6月份到港1070万吨、930万吨,油厂7—9月份船期仍有变数,主要是因为CBOT美豆大幅上涨,连盘豆油虽持坚,但粕类价格低位,油厂无法开展正向榨利套保锁定利润。

  油厂大豆到港量偏高,压榨难以推迟,主要因为巴西大豆水分高、油分高,储存风险很大,夏天很难保存延迟压榨,一般最多存1个月。

  短期库存紧张难以改变,油脂back结构维持

  目前处于油脂消费淡季,叠加收储结束,豆油成交量回落。因为当前供应偏紧,豆油提货排队至少需1天,但较去年排队时间缩短,侧面说明豆油供需边际有一定改善。此外,今年饲料用油量的下降及国储的调节政策功能显现,豆油全年需求增速预计维持3%食用增速。

  国内豆油仍处于去库存状态,截至3月26日,目前商业库存59.17万吨,同比上月降低16.7%,预计短期库存紧张状态难以改变,贸易商普遍预计5月末或6月初将迎来豆油市场止跌转升的拐点,因为届时豆粕需求转强,倒逼油厂压榨率回升,而此时正处豆油消费淡季。

  基差方面,现货商看空后市豆油基差,因5月庞大大豆到港量及季节性消费淡季。

  月间价差方面,豆油因偏强基本面维持近强远弱格局,Back结构给油厂造成很大的销售压力、更倾向于在现货市场抛售,贸易商更多选择7、9套利。

  单边价格方面,产业界普遍认为豆油单边价格已过高,因预期大豆进口量与去年相仿,但需求少了饲料用油和国储的支撑,若后市美豆方面无新的利好,豆油上方空间有限。

  品种间价差方面,09豆、棕油价差看缩,因棕油的基本面相对更强,短期两大销区库存都更低,产地棕油利润尚未给出。

  国内棕榈油处去库存阶段,港口库存低至39.54万吨,同比上月降低25.17%。目前,因进口利润倒挂,华南地区5、6月棕油到船很少,油厂预计7—9月产地增产周期会导致价格回落、国内船期也会增加。需求方面,全国季节性淡季尚未结束,华南地区在豆棕油高价差驱动下需求量较大。库存方面,国内棕油库存止跌转升拐点或出现在7月后。

  基差方面,贸易商、油厂持相反观点,贸易商因移仓换月、高月间价差抛售现货,这也是近期棕油基差回落的主要原因;油厂看好近月基差,因为进口利润打开还需时日。

  月间价差方面,棕榈油因偏强基本面维持近强远弱格局,Back结构给油厂造成很大的销售压力、更倾向于在现货市场抛售,贸易商更多选择7、9套利。

  单边价格方面,预计后期东南亚产区棕油增产季供需趋松,连棕国内偏强基本面更多体现在基差上,在无其他利多影响因素的条件下,棕油单边更倾向于看空。

  近远月供需错配,豆粕上下游博弈激烈

  目前,豆粕油厂上下游博弈激烈,究其根本原因是大豆近远月供需错配。具体情况如下:

  油厂当前所报基差较高,而5、6月份大豆船期确定且数量庞大,下游看空基差,且当前市场需求相对较弱,因此下游买入近月头寸积极性较差,多以现货一口价随用随买为主。

  7—9月,豆粕需求转强,下游想提前布局备货,但油厂因榨利原因大豆船期不确定性较大,选择不报价或报价偏高。

  国内沿海主要地区豆粕总库存量64.9万吨,同比去年增加376.85%。市场预计5月份,全国豆粕库存预计累高50万吨左右,全国豆粕需求全年增加6%,但4—9月份需求可能维持在与去年持平的状态,最大的变数在配方的调整,可能会损失到10—15%的需求。

  基差方面,近期看空,因大豆到港量庞大,需求尚未有起色;6、7月份基差或出现上涨。

  单边价格方面,短期供需矛盾较大,若无美豆成本端做支撑,豆粕价格或面临回调,时间节点参考5月底6月初;长期需求转升较为确定,若大豆榨利仍为负,豆粕上方空间可期。

  油粕比方面,目前已处价格高位,但是油脂单边价格过高,暂按震荡思路对待,目前市场更多是在做榨利反套。

 玉米被替代明显,但价格有天花板

  玉米替代品种丰富,对于一直炒作的玉米缺口问题,南方饲料企业对原料并不过分担心,更多考虑的是价格和质量。南方有靠近港口优势,每年有大量的谷类到港,例如美国的高粱、乌克兰的大麦。南方饲料企业比较灵活,一直都存在进口谷类替代玉米的习惯。

  能量饲料方面,目前,小麦替代玉米10个点,添加油脂量改变不大。预计华东、西南地区小麦替代量较大。鸭料可完全替代,鸡料替代2—3成,猪料替代2成。预计小麦价格会上浮,但上方空间有限。此外,玉米价格目前处天花板,与其他能量替代的比例还需看价差因素。

  水产料中,豆粕替代以菜粕和葵粕为主,占比20%左右。其中,葵粕一年进口量150万吨,大部分进口自乌克兰,到港主要是在广东,葵粕4月份以后的到港量会减少,需等到9月份之后新作上市。

  价格方面,玉米看高位震荡,2700—3100元/吨位置较抗跌,因部分进口玉米进储备。





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