农产品期货，尤其是国内具有定价权的农产品期货，每年都会有几波炒作，今年的红枣期货操作如期而至，红枣2201合约三天连续拉涨停，且出现了一天内从涨停到跌停的巨大波动，可谓翻云覆雨，天上地下，不断创造历史，何等壮观。曾经红枣和苹果交易都是非常活跃的，但是因为红枣控盘严重，行情低迷，交易活跃度一直比较差。近期画风突变，很多人开始关注红枣，都想更多了解这个品种。今年下半年以后，红枣期货走势会如何发展，这里我简单的做一些分析，谈谈个人看法，不见得对，供大家讨论。
第一个问题是，红枣期货的顶部和底部在哪里？一般来说期货无顶也无底，从历史数据来看，在标的物不变的前提下，底部相对稳定，顶部不断刷新的概率则较大。红枣的底部是去年的2009合约创造的7209，历史顶部是7月20日2207合约创造的13240，不排除未来有刷新历史底部和顶部的可能，但是从当前的行情来看，刷新高点概率更高。按照现货价格来说，红枣价格最近几年属于历史低点，2006年到2012年这五六年时间里，红枣曾经创造了40元一公斤的历史价格，对应到盘面上就是40000，目前的13000真不算高点。这个价格可能要吓坏很多空头，其实也不用太担心，近几年的行情偏弱，加上现货价格持续徘徊在10元一公斤以下，所以从现货的价格来说，13000相对偏高，只是在历史价格中并不算高点。从安全边界来说，红枣底部的安全边界在7000附近，顶部则无法确定，大致在15000以上。
第二个问题，旧果能交割到当年的新合约吗？红枣的标的物是一级灰枣，而且是加工过的干枣，这些干枣还必须是经过严格质检和包装好的产品。市面上收获的红枣，都是没有加工的，杂质、糖分、水分、大小、均匀度、可食率不一定合格，需要经过专业的分拣才能达到交割果的要求。红枣当年注册的仓单，必须在9月前注销，也就是说，09合约的交割果，是不能拿到12合约去抛售的。但是，由于红枣交割的是干枣，只要质量合格，符合交割标准，作为原料果，是可以用于制作仓单的。
第三个问题，为什么1月是主力合约，12不是？红枣下树时间分散，制作仓单比较仓储，所以没有10，11合约，12月差不多可以交割，但是量不大，而且有产业在12接货01抛货，导致12价高，01价低，加上01准备充足，套保量大，有可以转接和转抛仓单，做期货的有把01作为主力合约炒作的习惯，01成为主力合约也是就情理之中。本月红枣被爆炒，连续拉涨停，主力资金就是先从01下手，拉涨01，从而带动其他远期合约甚至近期09的跟涨。
第四个问题，红枣的仓单成本是多少？仓单制作费用目前这个基本上能确定，比苹果要透明，如果是人工分拣，大概是1000-1300左右，如果是机器分拣，大概在500-600。整体来说，仓单制作成本还是比较高的，原料果制成仓单，合格率只有20-30%，也就是说，要制作1吨的仓单，需要大概4吨的原料果才可以。按照当前市场行情，购买的原料果一级灰枣价格是8.00元/公斤，需要32元的原料果分拣，分拣后的原料果按照二级灰枣价格为7元一公斤处理掉，那么交割果的价格会提高到大概11元一公斤，加上人工成本，仓单成本在12元一公斤左右。
第五个问题，红枣为什么不能在8500以下做空？这个问题，我以前多次提醒大家，红枣有兜底政策，如果价格过低，国家有收储计划，因为仓单制作成本在1000多，一级红枣如果价格太低，严重低于成本价，交割果都是分拣过的优质果，8000以下就是成本在3.5元左右一斤的一级灰枣了，这么便宜的仓单不会厂家去做的，作为投资哪怕是投机，要知道在当前的市场环境下，这么低的价格还能不能去空。一定要三思而后行。
第六个问题，红枣可以套利吗？不建议，红枣远期合约是价格逐步升水的结构，但是由于红枣仓单可以无风险转抛，后期现货价格会越来越差，尤其是红枣有上半年价格低，下半年价格高的规律，所以一般企业是近月接货，远月抛售，这样容易造成升水越高，跌幅越大。空近月多远月反套，还是多近月空远月正套，在行情逆转时，都很难获利，不管是新旧合约之间，还是新合约不同月份之间，都不建议去套利，尽量在不看好后市时依次逢高做空，或者看好后市时依次逢低做多各个合约更好。
（红枣去年的五次交割）
（红枣交割库）
（红枣包装要求）
红枣和苹果作为农副的水果类期货，既有相同也有差异。差异方面，苹果新季合约是10合约，红枣是12合约。苹果的变量在消费端，需求弹性较大，供给端相对稳定；红枣的变量在供应端，产量变化大，消费端相对稳定；苹果交割品是鲜果，有糖度和硬度等要求，红枣是干果，对水分和杂质有要求。苹果仓单从10抛到01，从01抛到05，转抛成本较高，损耗较大，红枣仓单转抛几乎零成本，因为是干枣且包装和生产标识都很严格，所以只要不是09仓单，都可以往后转抛，当然，09的压力就大了，会承受所有的仓单抛售，因此09合约在市场消费没有改变的前提下，一般价格最低。
相同方面，苹果和红枣都是水果，国内市场拥有定价权，受国内消费市场价格影响，出口和进口对价格的影响比较小，不像很多农产品会受到国外农产品价格波动的影响，也不像鸡蛋和生猪那么复杂，会受到产业链前端、中端和多个市场的影响，行情较为独立。苹果和红枣进入交割月，主动权一般在卖方，买方比较被动，一旦空方提出交割，买方会被强行配对，必须接货。加上交割库位置偏远，对买方不利，比如说苹果交割库在山东，人在陕西，红枣交割库在新疆，人在河北沧州，接货就不方便。不管是苹果还是红枣，仓单注册时，交割库有很大的话语权，要参与交割，必须保证仓单顺利注册，不仅产品要合格，包装和厂家生产都有要求。
下来再说说近期的红枣拉涨行情。红枣近期的这波拉涨，回头来看看，目前还在拉涨的炒作阶段，01合约7月14日周三出现异动，增仓放量拉涨，7月16，7月20日连续涨停，7月22日由于交易所的干预，出现了一定的回调，甚至跌停，但是到了7月23日，继续反弹拉涨。由于01、05等远期合约本身持仓量非常小，也就几万手，所以拉起来非常容易，增仓一万多手就能连续拉涨停，这个在其他品种，包括苹果都是很难见到的。其实在7月14日之前，就有机构和媒体放风爆料，新疆红枣出现了大面积的减产，甚至有人说绝产，有视频、有图片、有数据，作为散户也无法证实或者证伪，加上01并非主力合约，市场关注度不高。7月20日的拉涨，直接带动了09合约，这才引起大家的普遍关注，跟风和炒作。红枣的这波炒作，和去年4月底的苹果2010拉涨非常相似，手法基本如出一辙，都是针对持仓量小的品种，都是对天气和坐果进行的炒作，都是三连涨，不得不让人浮想联翩，期货居然经常会遇到这种似曾相识的感觉。苹果2010自从暴力拉涨以后，后期就开启了漫长的阴跌之路，跌幅高达3000点。至于红枣会不会走出20年苹果的爆炒后阴跌行情，或者是走出19年苹果连涨后震荡行情，还不好说，但是历史总是惊人的相似，到了年底答案总会有的。
了解清楚这些以后，我们在说说红枣的自身规律，红枣喜温，耐旱不耐雨，也就是说如果遇到连天阴雨，对红枣生长是极为不利的。红枣开花是几个月一直开的，挂果也是陆续挂的，也就是5月到7月会多轮开花，整棵树从外到内，从下到上，分级分批开放，树龄越老开花越晚，周期越长，不会只开一次就结束，这个和苹果不一样。在红枣花季，如果天气不好，会造成坐果率不高，影响产量，近期有团队到新疆调研，说的就是坐果率较差，这个与新疆近两个月的天气有一定关系，因为红枣开花时需要一定湿度，过于干旱，不利于坐果。但是红枣如果前期坐果不好，后面继续开花，不一定会影响整体产量。另外，红枣产量的决定时期，不是坐果率，而是生长膨大期，这个时间主要是8月到9月，如果8月到9月天气不好，连天阴雨，会造成红枣生长环境较差，产量降低，优果率降低，这对原料果的质量影响是非常大的。所以目前的炒作，还真是炒作，未来红枣到底产量和质量究竟如何，目前还是个未知数，一两个机构的调研和放风，就让期货盘面疯狂拉涨，理性来看，还是资金借势炒作，后期行情怎么走，还需要且走且看，不能过于盲目。
根据我的了解和理解，红枣这波拉涨，的确与大面积减产预期有关，红枣的减产主要是受到新疆红枣的减产预期影响，南疆地区以前红枣种的很少，但是05、06年红枣价格高，利润较高，在这种背景下，新疆开始大面积种植红枣，产量飙涨，新疆迅速取代陕西、陕北、河北、河南等地，成为红枣主产地，产量超过全国的50%，拥有了绝对的话语权，当然，新疆大面积种植红枣，也把红枣价格打下来了，红枣一夜跌落神坛，从以前的二三十块钱一斤，稳定在三四块钱一斤。所谓盛极而衰，近几年红枣价格下跌，兵团和农民开始大面积弃种，特别是去年疫情对消费市场影响极大，直接打击了种植者的信心，砍树复耕者也不少。也因此可以判定，未来几年，红枣的产量可能会趋于稳定，产区不会再大面积增长了，如果需求稳定，长期来看，供给减少，库存降低，价格会逐步上升。
个人认为，红枣近期继续震荡概率较大，行情会不太稳定，急涨急跌较为常见。远期来看，必然回归价值。特别是这波炒作资金撤离，红枣期货将是一地鸡毛。原因有二，一是现货市场并未掀起什么波澜，红枣现货价格稳如泰山，不温不火，客商热情不高，期货和现货就是冰火两重天，红枣值不值钱，还是市场说了算，市场不买账，那后期肯定涨不起来，市场要是买账，价格早就起来了，现货市场行情低迷暂时没有改变，期货目前炒作必不长久。二是减产未必高价，假设调研没有问题，减产40%，减产70%都是真的，但是红枣目前的库存和有限的消费市场是固定的，要知道红枣和苹果的差异就在于消费端，红枣的消费端是固定的，根本没有苹果消费市场那么大的弹性，冰冷的需求，只要库存不降低，价格就上不去。加上红枣不像苹果不能往后放，红枣放两三年问题不大，陈枣卖不动，新枣价格怎能上去，目前期货09合约几乎被压制在9000以下起不来，01和05合约高出09将近4000点，这么大的基差，不排除调研和消息有问题，要么是旧枣价格涨起来，要么是新枣价格跌下去，根据现在市场来看，现货涨价概率低，目前炒作的空气果价格回归价值跌下来的概率高。此外，红枣加工和销售企业，在12000以上套保意愿会比较强，对持续增长有一定的压制。
基于上述分析，个人建议的操作策略是，轻仓持有，逢高加空，耐心等待，无惧震荡。09合约在9400上方做空，8500附近止盈，10000上方止损。01、05合约入场点位建议在12700以上做空，12000以下止盈，止损建议放在13500上方较好。按照点位和时间分批入场，分批止盈，分批止损，适当做T，盈亏比2：1以上，长线可以持有到11000-10500附近。9月之前，01合约不建议在12500下方做空，如果震荡，不建议在11000以上追多加多。操作建议仅做探讨，建议结合自己的操作系统谨慎参与。
第一个问题是，红枣期货的顶部和底部在哪里？一般来说期货无顶也无底，从历史数据来看，在标的物不变的前提下，底部相对稳定，顶部不断刷新的概率则较大。红枣的底部是去年的2009合约创造的7209，历史顶部是7月20日2207合约创造的13240，不排除未来有刷新历史底部和顶部的可能，但是从当前的行情来看，刷新高点概率更高。按照现货价格来说，红枣价格最近几年属于历史低点，2006年到2012年这五六年时间里，红枣曾经创造了40元一公斤的历史价格，对应到盘面上就是40000，目前的13000真不算高点。这个价格可能要吓坏很多空头，其实也不用太担心，近几年的行情偏弱，加上现货价格持续徘徊在10元一公斤以下，所以从现货的价格来说，13000相对偏高，只是在历史价格中并不算高点。从安全边界来说，红枣底部的安全边界在7000附近，顶部则无法确定，大致在15000以上。
第二个问题，旧果能交割到当年的新合约吗？红枣的标的物是一级灰枣，而且是加工过的干枣，这些干枣还必须是经过严格质检和包装好的产品。市面上收获的红枣，都是没有加工的，杂质、糖分、水分、大小、均匀度、可食率不一定合格，需要经过专业的分拣才能达到交割果的要求。红枣当年注册的仓单，必须在9月前注销，也就是说，09合约的交割果，是不能拿到12合约去抛售的。但是，由于红枣交割的是干枣，只要质量合格，符合交割标准，作为原料果，是可以用于制作仓单的。
第三个问题，为什么1月是主力合约，12不是？红枣下树时间分散，制作仓单比较仓储，所以没有10，11合约，12月差不多可以交割，但是量不大，而且有产业在12接货01抛货，导致12价高，01价低，加上01准备充足，套保量大，有可以转接和转抛仓单，做期货的有把01作为主力合约炒作的习惯，01成为主力合约也是就情理之中。本月红枣被爆炒，连续拉涨停，主力资金就是先从01下手，拉涨01，从而带动其他远期合约甚至近期09的跟涨。
第四个问题，红枣的仓单成本是多少？仓单制作费用目前这个基本上能确定，比苹果要透明，如果是人工分拣，大概是1000-1300左右，如果是机器分拣，大概在500-600。整体来说，仓单制作成本还是比较高的，原料果制成仓单，合格率只有20-30%，也就是说，要制作1吨的仓单，需要大概4吨的原料果才可以。按照当前市场行情，购买的原料果一级灰枣价格是8.00元/公斤，需要32元的原料果分拣，分拣后的原料果按照二级灰枣价格为7元一公斤处理掉，那么交割果的价格会提高到大概11元一公斤，加上人工成本，仓单成本在12元一公斤左右。
第五个问题，红枣为什么不能在8500以下做空？这个问题，我以前多次提醒大家，红枣有兜底政策，如果价格过低，国家有收储计划，因为仓单制作成本在1000多，一级红枣如果价格太低，严重低于成本价，交割果都是分拣过的优质果，8000以下就是成本在3.5元左右一斤的一级灰枣了，这么便宜的仓单不会厂家去做的，作为投资哪怕是投机，要知道在当前的市场环境下，这么低的价格还能不能去空。一定要三思而后行。
第六个问题，红枣可以套利吗？不建议，红枣远期合约是价格逐步升水的结构，但是由于红枣仓单可以无风险转抛，后期现货价格会越来越差，尤其是红枣有上半年价格低，下半年价格高的规律，所以一般企业是近月接货，远月抛售，这样容易造成升水越高，跌幅越大。空近月多远月反套，还是多近月空远月正套，在行情逆转时，都很难获利，不管是新旧合约之间，还是新合约不同月份之间，都不建议去套利，尽量在不看好后市时依次逢高做空，或者看好后市时依次逢低做多各个合约更好。
（红枣去年的五次交割）
（红枣交割库）
（红枣包装要求）
红枣和苹果作为农副的水果类期货，既有相同也有差异。差异方面，苹果新季合约是10合约，红枣是12合约。苹果的变量在消费端，需求弹性较大，供给端相对稳定；红枣的变量在供应端，产量变化大，消费端相对稳定；苹果交割品是鲜果，有糖度和硬度等要求，红枣是干果，对水分和杂质有要求。苹果仓单从10抛到01，从01抛到05，转抛成本较高，损耗较大，红枣仓单转抛几乎零成本，因为是干枣且包装和生产标识都很严格，所以只要不是09仓单，都可以往后转抛，当然，09的压力就大了，会承受所有的仓单抛售，因此09合约在市场消费没有改变的前提下，一般价格最低。
相同方面，苹果和红枣都是水果，国内市场拥有定价权，受国内消费市场价格影响，出口和进口对价格的影响比较小，不像很多农产品会受到国外农产品价格波动的影响，也不像鸡蛋和生猪那么复杂，会受到产业链前端、中端和多个市场的影响，行情较为独立。苹果和红枣进入交割月，主动权一般在卖方，买方比较被动，一旦空方提出交割，买方会被强行配对，必须接货。加上交割库位置偏远，对买方不利，比如说苹果交割库在山东，人在陕西，红枣交割库在新疆，人在河北沧州，接货就不方便。不管是苹果还是红枣，仓单注册时，交割库有很大的话语权，要参与交割，必须保证仓单顺利注册，不仅产品要合格，包装和厂家生产都有要求。
下来再说说近期的红枣拉涨行情。红枣近期的这波拉涨，回头来看看，目前还在拉涨的炒作阶段，01合约7月14日周三出现异动，增仓放量拉涨，7月16，7月20日连续涨停，7月22日由于交易所的干预，出现了一定的回调，甚至跌停，但是到了7月23日，继续反弹拉涨。由于01、05等远期合约本身持仓量非常小，也就几万手，所以拉起来非常容易，增仓一万多手就能连续拉涨停，这个在其他品种，包括苹果都是很难见到的。其实在7月14日之前，就有机构和媒体放风爆料，新疆红枣出现了大面积的减产，甚至有人说绝产，有视频、有图片、有数据，作为散户也无法证实或者证伪，加上01并非主力合约，市场关注度不高。7月20日的拉涨，直接带动了09合约，这才引起大家的普遍关注，跟风和炒作。红枣的这波炒作，和去年4月底的苹果2010拉涨非常相似，手法基本如出一辙，都是针对持仓量小的品种，都是对天气和坐果进行的炒作，都是三连涨，不得不让人浮想联翩，期货居然经常会遇到这种似曾相识的感觉。苹果2010自从暴力拉涨以后，后期就开启了漫长的阴跌之路，跌幅高达3000点。至于红枣会不会走出20年苹果的爆炒后阴跌行情，或者是走出19年苹果连涨后震荡行情，还不好说，但是历史总是惊人的相似，到了年底答案总会有的。
了解清楚这些以后，我们在说说红枣的自身规律，红枣喜温，耐旱不耐雨，也就是说如果遇到连天阴雨，对红枣生长是极为不利的。红枣开花是几个月一直开的，挂果也是陆续挂的，也就是5月到7月会多轮开花，整棵树从外到内，从下到上，分级分批开放，树龄越老开花越晚，周期越长，不会只开一次就结束，这个和苹果不一样。在红枣花季，如果天气不好，会造成坐果率不高，影响产量，近期有团队到新疆调研，说的就是坐果率较差，这个与新疆近两个月的天气有一定关系，因为红枣开花时需要一定湿度，过于干旱，不利于坐果。但是红枣如果前期坐果不好，后面继续开花，不一定会影响整体产量。另外，红枣产量的决定时期，不是坐果率，而是生长膨大期，这个时间主要是8月到9月，如果8月到9月天气不好，连天阴雨，会造成红枣生长环境较差，产量降低，优果率降低，这对原料果的质量影响是非常大的。所以目前的炒作，还真是炒作，未来红枣到底产量和质量究竟如何，目前还是个未知数，一两个机构的调研和放风，就让期货盘面疯狂拉涨，理性来看，还是资金借势炒作，后期行情怎么走，还需要且走且看，不能过于盲目。
根据我的了解和理解，红枣这波拉涨，的确与大面积减产预期有关，红枣的减产主要是受到新疆红枣的减产预期影响，南疆地区以前红枣种的很少，但是05、06年红枣价格高，利润较高，在这种背景下，新疆开始大面积种植红枣，产量飙涨，新疆迅速取代陕西、陕北、河北、河南等地，成为红枣主产地，产量超过全国的50%，拥有了绝对的话语权，当然，新疆大面积种植红枣，也把红枣价格打下来了，红枣一夜跌落神坛，从以前的二三十块钱一斤，稳定在三四块钱一斤。所谓盛极而衰，近几年红枣价格下跌，兵团和农民开始大面积弃种，特别是去年疫情对消费市场影响极大，直接打击了种植者的信心，砍树复耕者也不少。也因此可以判定，未来几年，红枣的产量可能会趋于稳定，产区不会再大面积增长了，如果需求稳定，长期来看，供给减少，库存降低，价格会逐步上升。
个人认为，红枣近期继续震荡概率较大，行情会不太稳定，急涨急跌较为常见。远期来看，必然回归价值。特别是这波炒作资金撤离，红枣期货将是一地鸡毛。原因有二，一是现货市场并未掀起什么波澜，红枣现货价格稳如泰山，不温不火，客商热情不高，期货和现货就是冰火两重天，红枣值不值钱，还是市场说了算，市场不买账，那后期肯定涨不起来，市场要是买账，价格早就起来了，现货市场行情低迷暂时没有改变，期货目前炒作必不长久。二是减产未必高价，假设调研没有问题，减产40%，减产70%都是真的，但是红枣目前的库存和有限的消费市场是固定的，要知道红枣和苹果的差异就在于消费端，红枣的消费端是固定的，根本没有苹果消费市场那么大的弹性，冰冷的需求，只要库存不降低，价格就上不去。加上红枣不像苹果不能往后放，红枣放两三年问题不大，陈枣卖不动，新枣价格怎能上去，目前期货09合约几乎被压制在9000以下起不来，01和05合约高出09将近4000点，这么大的基差，不排除调研和消息有问题，要么是旧枣价格涨起来，要么是新枣价格跌下去，根据现在市场来看，现货涨价概率低，目前炒作的空气果价格回归价值跌下来的概率高。此外，红枣加工和销售企业，在12000以上套保意愿会比较强，对持续增长有一定的压制。
基于上述分析，个人建议的操作策略是，轻仓持有，逢高加空，耐心等待，无惧震荡。09合约在9400上方做空，8500附近止盈，10000上方止损。01、05合约入场点位建议在12700以上做空，12000以下止盈，止损建议放在13500上方较好。按照点位和时间分批入场，分批止盈，分批止损，适当做T，盈亏比2：1以上，长线可以持有到11000-10500附近。9月之前，01合约不建议在12500下方做空，如果震荡，不建议在11000以上追多加多。操作建议仅做探讨，建议结合自己的操作系统谨慎参与。
参与红枣期货需要注意的问题，一是不能仓位过大，主要是总持仓量偏低，波动较大，一跳25很多人不习惯。二是需要长期投资，不要短线炒作，短线炒作大起大落，影响投资心态。三是需要耐心等待好的入场点位，分批分时间段入场，尽量大止损，抓大方向，不要频繁交易，频繁止损，频繁进出。四是注意仓单成本和仓单价值，仓单成本附近尽量不要去做空，达到仓单价值也就是市场价格附近一定要止盈，不能过于贪婪，懂得适可而止。
来源：果业研究；作者：杨清亮；农产品集购网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。如因作品内容、版权、稿酬未付和其他任何问题需要同本网联系的，请在30日内进行，联系电话0512-65716709#8012。
（责任编辑：刘霞 邮箱：liuxia@accfutures.com）
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