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供应端支撑较强,油脂维持震荡格局

2021-07-26

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  01 周度行情回顾




  本周连豆油高位震荡,截止周五白盘,主力09合约收于8988元,较上周上升0.85%。主要驱动美豆天气炒作氛围不浓,带动作用有限;本周豆油主要跟随棕榈油波动。




  本周连棕油偏强震荡,临近前高,截止周五白盘,主力09合约收于8326元,较上周上升3.38%。一方面,因产区疫情加重,马来劳工短缺问题加剧,可能造成部分产出受损,此外,印尼5月反季节性去库存,增产进度尚不明晰,短期供应端情况较为悲观,提供强劲支撑;另一方面,印度等需求国向印尼采购的倾向性显现,马棕出口涨势弱化,盘面有所承压。目前市场交易重点在于棕榈油复产进度,目前限制因素较多,不宜过度看空。

  02 要点分析

  1 马棕增产受限,出口转弱面临一定压力

  对于产出,在马棕增产不及预期的共识下,加之产地疫情持续恶化,使得劳工问题凸显,增产情况变得不太明朗,市场对棕榈油复产担忧还将持续,对盘面提供强劲支撑。

  一方面,马来疫情未见好转迹象,国内仍处于封锁状态,限制境外输入,使得本就紧缺的劳动力更显捉襟见肘,可能损害部分产出,7月高频产出数据就有所反映,据SPPOMA,7月前20日马来棕榈油单产减少2.13%,出油率减少0.63%,产量减少5.45%;出油率和产量环比一直属于负增长。




  对照马盘波动与疫情反复情况来看,疫情确实对增产有影响,且马盘交易的主逻辑是产量恢复进度。具体地,根据马来疫情新增人数变化图来看,上一次疫情爆发是从4月初到5月底,其中5月中旬,新增人数达到了前一次爆发的高点,对应盘面,4月至5月中因担忧复产情况,棕榈油开启一波上涨行期,之后受增产预期影响,经历一段盘整回调;6月初至6月中有一段极速下落过程主要源于生柴政策变动波及。

  马来6月开始处于全面封锁状态,前期疫情有所改善,但6月中下又一次卷土重来,封锁政策延续至今;对应盘面也是开启一段上涨行情,一方面是对前期增产预期未能兑现的修复,另一方面,也证实疫情导致的劳工短缺加剧制约了增产进度这一事实。目前盘面在前高位置震荡,突破动能不足,持续关注疫情控制情况和产出数据。





  另一方面,印尼疫情爆发,不仅反马劳工可能无法兑现,可能拖累马来复产进度,而且本国棕榈油生产进度或多或少受到牵制,在5月反季节性去库存且国际需求较为旺盛的前提下,供应偏紧短期难以扭转。但根据新增病例走势图来看,有显现向好的迹象,后续发展也需持续关注。




  对于出口,主要需求国对印尼倾向性显现,马棕出口转弱,带来一定压力。据ITS数据显示,7月前20日出口量为88.3万吨,较上月同期减少6.6%,较前期高频数据,环比由升转降;具体地,对印度出口量为13.5万吨,较上月同期降35.1%,处于近5月最低位;对中国出口13.6万吨,较上月同期降7.3%,出口表现走弱原因在于,一方面,印尼降税竞争力增强,可能侵占了一部分市场份额,另一方面,盘面价格持续上升导致进口成本增加,影响买货积极性。




  此外,据MPOB,马来维持8月毛棕榈油出口税在8%不变,8月参考价为3975.92马币/吨(941.16美元/吨);低于7月的4688.15马币,侧面反映马印总体供应还偏紧,竞争还未升级至白热化阶段。

  2 国内棕榈油短期供应偏紧,基差走弱明显

  国内供应仍紧缺,对价格有一定支撑。首先,库存还在持续下降,据我的农产品网监测显示,截至第28周,全国重点地区棕榈油商业库存约37.21万吨,环比上周减少2.96万吨,降幅7.37%。其次,外盘油脂价格上涨,进口利润不佳,广东和华东地区出现亏损,国内油厂和贸易商采购欲望不强。此外,流通在市场的现货从6月底就已经开始匮乏。综上,国内供应短期仍紧缺,后期随月底到港量增加,偏紧格局可能会得到缓解,且基差已有显现,走弱明显,目前降至480-550左右。




 3 豆油上涨驱动不足,国内累库延缓提供一定支撑

  目前豆油缺乏驱动,主要受其他油脂联动。美豆天气炒作仍是主要因素,尽管有干旱预警,但短期问题不大,炒作时机还不成熟,对豆油影响有限;此外,美国考虑推迟生物燃料掺混的年度规则,生柴政策短期无法落地,牵引一波行情的可能性不大。

  国内基本面走弱有所延缓,但持续累库趋势不变。开机压榨方面,部分地区油厂在豆粕胀库压力下减产停机,导致压榨量下滑,豆油库存增幅降低,根据我的农产品网调查,第28周主要油厂大豆实际压榨量为172.85万吨,开机率为61.30%,预计下周(29周)开机率略有上升,随着后期进口大豆供应增加,累库进度持续。基差已经连续一段时间维持在200-300左右,可能已经见底。

  03 行情展望

  对于棕榈油,短期来看,一方面,供应端支撑较强,难以大幅下跌。首先,市场对棕榈油增产不及预期担忧还将持续,棕榈油两大产地均面临疫情恶化现状,使得劳工问题凸显,增产情况变得不太明朗,且7月产出高频数据也不佳,说明增产确实遇到瓶颈。此外,国内现货仍处于紧缺局面,库存持续下降,但随月底到港量增加,偏紧格局可能会得到缓解。另一方面,继续上涨空间有限,第一,目前价格临近前期高点,且缺乏新的驱动,上涨动力不足;第二,主要需求国对印尼倾向性显现,马棕出口转弱。但马来8月未下调出口关税,侧面说明马印总体供应还偏紧,竞争无法上升至白热化阶段。目前最大的不确定性在于疫情,马来全面封锁还在继续,劳工短缺问题加剧,产出受损无法量化,对总产出的影响尚未可知。

  对于豆油,首先,短期缺乏上涨驱动,美豆天气因素减弱,生柴政策搁浅;其次,国内豆油库存仍在历年偏低位徘徊,且迫于豆粕胀库压力,部分油厂减产停机,累库有所延缓,提供支撑;此外,棕榈油表现坚挺,对豆油也有一定联动作用;综上,豆油短期以震荡为主。后期不确定性因素在于临近8月,迎来美豆生长关键期,天气炒作可能一触即发,带动油脂上涨。

来源:中州期货公司;作者:XXX;农产品集购网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。如因作品内容、版权、稿酬未付和其他任何问题需要同本网联系的,请在30日内进行,联系电话0512-65716709#8012。


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