纯销售期国内外糖市联动性会发生怎样变化？

随着主产区糖厂陆续收榨，国内食糖市场几乎进入了纯销售期（虽然截至6月底，云南仍有3家糖厂尚未收榨，但产糖量已经不多）。由于近年来国内食糖生产一直满足不了自身需求，进口糖成为补充缺口的主要糖源，国产糖的纯销售阶段也成为了食糖进口企业集中加工生产的阶段，因此榨季的后三个月以及新榨季的前三个月，食糖进口量增加明显，与此同时国内外糖市的关联是否更加紧密呢？

工业库存同比减少而进口糖举足轻重

截至今年6月底本榨季全国累计食糖产量为956万吨，同比1066.66万吨减少110.66万吨，虽然截至6月底全国累计食糖销量601万吨，同比683.21万吨缩减了82.21万吨，但由于产量的大幅度下降，工业库存同比减少了20多万吨，那么后期的工业库存压力依旧比上榨季同期偏小一些。如此一来后期进口加工糖的量不可小觑，尤其是在每个榨季纯销售期以及青黄不接的时期（每年3-4季度），每月的食糖进口量凸显，近两个榨季表现尤为突出。2021/22榨季年截至5月份全国累计进口食糖达345万吨，农业农村部预计本榨季将进口食糖450万吨，如此，剩余105万吨仍需进口。不过在近期国际糖价跌到18美分/磅一线左右，国内企业在外盘有明显采购迹象，本榨季结束不排除进口糖会超出450万吨的水平。

此外进口多寡也受到国内外食糖价差变化的影响，自2020年5月份贸易救济保障措施结束，食糖进口又回归到配额外50%的关税，配额内保持15%的关税不变。据跟踪了解，自2020年5月份以后配额内外的进口利润逐渐走低，目前配额外的食糖进口已经没有利润。按理说，近年来国内外糖价联动性较大，进口利润变化应该不大，奈何油价大幅上涨致使海外运费成本增加（巴西糖海外运费从去年4月初的23美元/吨涨到现在的63美元/吨）、升贴水也增加（升贴水变化小一些），导致内外价差依然存在明显的差异。即使目前对应国内价格，配额外进口食糖没有利润，但依然有源源不断的食糖进来，更何况配额内只有194.5万吨，其余都是配额外的量，所以进口糖在国内的影响特别是3-4季度举足轻重。

纯销售期国内外糖价联动性不增反减

近10年来国内外糖价走势偶尔会出现阶段性背离，但大趋势相同，2012-2014年以及近两年来走势同步最为明显，不过并不是每个阶段都走的比较“和睦”，据多年来相关数据统计显示，大多数时候每年上半年国内外糖价的相关系数较高，下半年则比较低（2013年、2015年除外），何故？

上半年属于国内食糖生产阶段，阶段性的食糖供应充足食糖顺价销售居多，国内糖价参考外盘走势为主，两者相关性加强。下半年国内进入纯销售期，国产糖在多年产不足需情况下，加上季节性的夏季消费旺季，惜售且挺价意愿较强，跟随外盘的脚步减缓。下半年北半球主产国收榨，南半球巴西生产为主，巴西大概率影响着国际糖价的走势。中国进口巴西食糖较多，进口糖挤占国产糖部分市场份额，而两者的售价以及涨跌均不同步，现货出现分歧、内外盘面价格也有分歧。

阶段性走强值得期待但长期或偏悲观

今年是疫情影响下的第三年，在宏观经济衰退长期影响下包括食糖在内的大宗商品价格下跌，消费有萎缩迹象，不过目前夏季到来，国内疫情缓解，部分地区旅游业恢复，含糖食品消费将被带动（终端陆续有采购迹象，即使没有那么明显）。另外，今年中秋在9月10日（往年一般在9月底），中秋备货将比往年提前，按照节前一个多月备货节奏，7月下旬到8月食糖的消费或有所起色，基本面对国内糖价的支撑出现，所以这个榨季末期糖价阶段性走强仍值得期待。

而对于新榨季来说或许并不是很乐观，一方面多数机构预估2022/23榨季全球食糖供应将迎来过剩，加上全球经济衰退的影响是长期性的，新榨季在宏观面与基本面预期都不好的情况下，国际糖价有可能迎来下跌周期。对于国内食糖市场来说，新榨季各个产区种植面积几乎表现增加，若风调雨顺的情况下食糖产量同比或增长，预计达1000万吨以上。此外，如果外盘进入下跌周期，根据多年来国内外食糖价格走势来看，国内糖价大方向将跟随，且食糖进口量的成本在源头上也有所下调，国内整体的供应量不会出现紧缺。（农产品集购网特约撰稿，作者：田娇，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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