四季度国内豆粕转势指日可待！

 从8月下旬至10月上旬，国内豆粕整体供需格局一直处于供不应求的阶段，使得豆粕为数不多的脱离美豆走势，走出独立行情。由于到港量持续下滑，使得现货贸易商及企业提前扫货，市场供需出现缺口，基准地连云港现货价从4300元/吨一路上涨至最高5440元/吨，但利多因素逐渐出尽，只剩低库存和高基差支撑盘面价格，11月中下旬进口大豆到港量一旦增加，现货价格的巨大泡沫将会回归常态。

   美豆收割进度已超同期水平

 美国农业部（USDA）大豆供需报告连续两个月下调单产，自8月USDA报告超出市场预期调高美豆单产至51.9蒲式耳/英亩后，9、10两月的报告也是超出市场预期大幅下调美豆单产至50.5、49.8蒲式耳/英亩，主要原因为：在经历了美豆生长关键期灌浆结荚期后，市场对于美国天气的关注度下降，但干旱仍然使得收割期的美豆持续减产，且目前中西部的干旱情况还在加剧。美国土壤正常情况截至10月11日为18.22%，上周为22.6%。本周二USDA公布的作物生长报告显示，截至2022年10月16日当周，美国大豆收割率为63%，市场预期为60%，前一周为44%，去年同期为58%，五年均值为52%，报告公布后美豆承压，连粕跟随美豆下跌。

 南美方面，USDA10月报告继续上调巴西新季大豆产量至1.52亿吨，创历史新高，另一方面新季大豆种植加速，甚至出现降雨量过多使得新季大豆需要二次播种，预计拉尼娜对南美大豆种植产生的影响较小，巴西将创纪录丰产。据CONA周度监测数据显示，截至10月15日，巴西大豆种植率为21.5%，低于去年同期的23.7%，但在主要的西南大豆生长区，播种进度已经达到43%，整体种植进度开始加速。

   美国干旱影响船只运输

 密西西比河作为全球第四长河，也是美国最大的河流，全长6000多公里，流域面积占全美本土面积的41%，流经美国31个州，其流域的货物运输占全国农产品出口的92%。拉尼娜天气对美国天气的影响仍在，尤其是中西部地区，使得密西西比河河运水位降低，降至十年来的最低水平，孟菲斯水道已经创下历史新低-10.77英尺，而此时正值美国运输农作物的关键时刻。密西西比河河运航道在10月12日关闭了驳船运输，虽然航道目前已经恢复，但仍有4000艘船只在等待通行，预估11月抵达的美国进口大豆将推迟10天左右，主力01合约在交割月前，因该还存在交易时间能够反应至盘面上，预计11月中下旬一旦进口大豆到港后，将刺破现货价格的泡沫，使得现货价回归理性，联动期价一起下跌。

   生猪旺季带动豆粕需求转好

 十一月冬至前后广东由于腌腊肉的习俗，因此将迎来生猪阶段性的大量出栏，而目前养殖户和养殖企业都在压栏和二次育肥，带动豆粕需求旺盛。截至10月13日当周，全国生猪平均出栏体重128.68公斤/头，持续上涨，环比增加0.48%，同比增加5.3%，较去年最高点下降5.99%。

 深加工方面，根据农产品网调查情况显示，截至10月14日当周，111家油厂大豆实际压榨量为165.24万吨，环比增加8.47%，同比减少1.04%；开机率为68.21%，前一周开机率为57.43%，去年同期为58.9%。国庆节前下游企业大量备货，因此国庆后压榨量及开工率有所下降，但四季度为生猪需求旺季，二次育肥和压栏的动作后续将带动整体豆粕需求，压榨量和开机率皆会持续上升。

 综上所述，第四季度的利多因素有限，且基本市场都已经作出了反应，后续将进入利多出尽，现货价格逐渐回落的情形。由于基本面转势的时间节点要落后于盘面的转势节点，因此目前的数据暂时还未出现转势的信号，但现货价格已经率先开始松动，盘面也已经有所反应。短期预期仍然处于高位的现货价和低位的豆粕库存会支撑期货价格有所反弹，但反弹后即是逢高做空的时间节点，前期空单也可部分止盈，等待反弹后继续加仓。同时，可以关注01合约豆菜粕套利的价差缩小，目前01豆菜粕价差为1000左右，为历史最高水平，尽管包含了对于01菜粕交割规则更改的重新定价，但按照季节性规律，01豆菜粕价差在第四季度后半段将会有重心下移的趋势。从基本面看，尽管豆菜粕库存目前都处于历史低位，但豆粕11月到港确定性较高，而加拿大进口菜籽目前由于政治因素买船较少，因此存在套利空间。（农产品集购网特约撰稿，作者：布鲁托，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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