生猪价格能否重回40元高点？

二季度以来22省生猪平均出栏价从12元/公斤上涨至当前的28元/公斤，价格涨幅超过130%，同时也印证了2021年下半年能繁母猪存栏下滑导致仔猪补栏较少使得2022年5-6月生猪出栏量下滑造成猪价重心上移的推断，近期生猪出栏价的连续快速上涨与2019年下半年情况很相似，那么生猪价格能否重新上涨到前高的40元/公斤呢？

要了解生猪价格形成机制并研判后市就要清楚其商品属性与市场结构，纵观生猪价格的历史可知，猪价非常容易出现趋势性极端行情，主要原因在于生猪市场具备明显的“蛛网效应”即猪周期，生猪供应不同于国内谷物一次收割全年供应，也不同于工业品可以较为灵活的调整开机率来较为迅速的控制产量以应对价格波动风险。从养殖周期来看，二元仔猪需要经过6个月后才可进行配种，配种以后4个月产下商品猪，商品猪生长至115公斤标猪又需要6个月的时间，即从二元仔猪到商品猪出栏需要一年半的时间，如果直接购买能繁母猪则需要一年的时间才能有效供应商品猪，直接购买仔猪也要6个月的时间育肥出栏，也就是说养猪是养的至少半年以上的行情，因此从养殖端角度来说产能供应天然地就具有一定的盲目性。由于2020年之前我国生猪散户众多，前20大养猪企业产能占比不足10%，生猪供应存在显著的惯性即养殖户很可能在生猪出栏价格高涨之时一窝蜂式地补栏，而到了生猪集中出栏时价格又会大幅下挫，亏损会打击养殖户的积极性，使得生猪存栏下降带动猪价拉涨，于是价格与产量轮流波动，供给曲线与需求曲线构成蜘蛛网一般交织的形状。

从近二十年猪周期不难发现猪价持续性拉涨大多因为被动去产能，2003年4月至2004年9月这17个月上涨的原因在于公共卫生事件造成的生猪产能下滑及外运能力大幅下降；2006年6月至2008年4月这22个月的上涨在于蓝耳病导致的生猪产能下滑；2010年6月到2011年6月这12个月的上涨在于口蹄疫引发的产能下降；2014年1月实施《畜禽规模养殖污染防治条例》、《南方水网地区布局调整》，大量小规模养殖户退出，一定程度促使2014年4月至2016年5月这25个月猪价的趋势性反弹；2019年下半年生猪快速急剧拉涨至40元/公斤的主要原因在于非洲猪瘟，而2022二季度以来至今这轮的生猪价格上涨主要在于前期养殖利润大幅下滑导致的产能清退。回顾了近几次生猪价格持续性上涨的主要原因均在于被动性产能去化，而此轮猪价的反弹主要是受到养殖亏损的缘故主动去产能。

此轮生猪产能是优化而非去化，中长期猪价持续性上涨的驱动不足。从生猪产能来看，能繁母猪存栏量自2021年6月的4564万头下降至2022年6月的4277万头，随着养殖利润的好转能繁母猪存栏量又回升至4362万头。从存栏结构来看，截至今年9月二元母猪占比回升至87%高于2021年6月的58%，二元能繁母猪PSY为21，三元能繁母猪PSY仅为14，从仔猪相对低迷的价格便能反映出当前生猪产能的充足。由于能繁母猪存栏体现为产能，那么需要计算年生猪出栏量即生猪市场的直接供应，根据2022年9月能繁母猪结构计算商品猪年出栏量约为7亿头，远高于根据2021年6月计算的6.6亿头。从这个角度来看，2021年6月以来的能繁母猪存栏的下降与其说产能的去化不如说生猪市场是自发进行的产能优化与行业洗牌，而非产能被动去化，中长期来看生猪是不具备持续性拉涨的驱动力的。

从产能集中度来看，2020以来在政策引导与养殖利润促使下规模化养殖企业产能增速明显，前二十大养殖企业生猪出栏占比超过20%，并且这一比例还在增加。行业洗牌的进程中生猪价格大起大落在所难免，但随着生猪产能的集中化，养殖的盲目性也在降低，后期生猪价格的振幅也有望下降。根据生猪价格弹性初步计算，2023年猪价预计跌至20元/公斤下方，期货价格也提前反映出此预期。

市场短期行为拉动猪价接连反弹，春节前或高位偏弱调整。2021年三四季度仔猪补栏不积极使得2022年二三季度短期阶段性生猪供应偏紧，同时饲料成本也在提升，带动猪价出现连续性反弹，生猪养殖户也迎来了久未的高养殖利润，压栏惜售心态蔓延开来。随着猪价持续性的反弹，且后市春节备货预期的刺激下养殖利润预期较好，二次育肥甚至三次育肥出现。受到压栏惜售叠加二次育肥的正反馈影响，使得当前猪价进一步阶段性反弹，而市场供应后置将很有可能使得生猪市场出现旺季不旺的反季节性价格走势。另一方面来讲，即便是11月及以后可能面临集中出栏，备货旺季带来的高需求预计也能够一定程度上接住高供给，不至于出现猪价踩踏式下跌。总体来说，生猪市场除了自身供应后置带来的下跌风险以外，政策性投放春节前生猪现货价格可能预计整体稳中偏弱走势，下方暂看到20元/公斤，春节过后预计猪价将维持在18-20元/公斤区间震荡，可考虑逢高布局生猪03和05空单。（农产品集购网特约撰稿，作者：王亮亮，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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