短期物流因素影响 高价玉米不可持续

   自11月初以来玉米价格持续上涨，锦州港玉米价格从月初的2810元/吨涨至当前2950元/吨，期间玉米价格上涨140元/吨。近期玉米价格快速上涨，其主要原因是收到物流因素影响，参照以往经验，物流因素属于短期变量，不可持续，从全球玉米市场供需情况及国内玉米替代品供应量来看，玉米价格继续上涨空间较小。

   参照中国海关数据，2021/22年度我国进口谷物总量约为6266万吨，同比增加3964万吨，其中玉米进口2189万吨，高粱进口1099万吨，大麦进口828万吨，DDGS进口21万吨，木薯干进口717万吨，豌豆进口159万吨，碎米进口380万吨。分项来看，2021/22年度我国进口玉米主要来自美国和乌克兰，今年2月份由于俄乌战争发生，我国从乌克兰进口玉米受阻，根据海关数据显示，自今年3月份以来我国从乌克兰进口玉米数量持续下降。为了保证国内玉米市场供应，扩大进口玉米渠道，我国开始考虑从巴西进口玉米。

   根据彭博社消息，11月23日第一艘装载巴西玉米的船只启航前往中国。巴西船运公司Alphamar的数据显示，一艘名为Star Iris的货轮停泊在桑托斯港，装有中粮集团采购的约6.8万吨玉米，除此之外，Alphamar发布的数据显示：本月还有3艘船只启航前往中国，合计装载玉米量约为20万吨。11月初中国海关更新了经批准的巴西玉米出口商名单，巴西政府相关人员表示：此举可能推动对这个全球第二大经济体的玉米出口，重塑全球玉米贸易格局。根据巴西农业部公布11月供需报告，2022/23年度巴西玉米产量为1.26亿吨，同比增加1359万吨。出口方面，巴西农业部预测新年度玉米出口量将提高至4500万吨，同比增加800万吨，参考2009年以来巴西玉米种植面积复合增速，未来几年巴西玉米种植面积仍有扩张潜，。随着玉米产量持续提高，巴西玉米出口量也会随之增加。

   自今年2月份以来国产小麦价格明显上涨，河南周口小麦价格从2860元/吨快速上涨至3300元/吨。由于国产小麦价格持续上涨且价格明显高于国产玉米，导致饲料厂在今年3月-10月饲料配方中减少小麦用量，增加玉米用量，然而自11月中下旬以来由于物流因素持续扰动，使得华北玉米价格大幅上涨，玉米价格从月初的2900元/吨涨至现在的3050元/吨，如未来1-2周华北区域物流问题未得到有效缓解，不排除玉米价格进一步上涨，但上涨空间会受到小麦价格压制。

   按照正常物料价差，当小麦价格比玉米价格贵100元/吨时，饲料企业在配方中会开始使用小麦来替代玉米，但由于今年豆粕价格持续高位，使得蛋白价格也一致保持在较高位置。小麦营养成分中蛋白含量高于玉米，因此随着蛋白价格持续走高，小麦饲用价值也得到明显提升。基于当前物料价差，当小麦价格比玉米价格贵150元/吨时，部分饲料企业在配方中或开始添加小麦用量，因此当华北小麦价格维持在3300元/吨水平时，则华北玉米价格上限约为3150元/吨，基于小麦饲用替代，我们认为华北玉米在当前价格下继续上涨空间有限。

   2022/23年度国内玉米市场供需虽然紧张，但考虑到中国采购巴西玉米数量逐渐增加，国内玉米市场缺口或得到有效缓解，与此同时，随着国内玉米价格持续上涨，进口玉米开始给出利润，按照目前美玉米FOB价格、运费及汇率综合测算，明年3-4月美玉米进口到港价格约为2950元/吨，因此当进口玉米利润逐渐增加时，国内饲料企业或者保税区加工企业会开始加大进口玉米采购数量，以替代高价国产玉米。综合评估国际玉米市场供需情况及内外玉米价差，我们认为2022/23年度进口玉米数量达到1800万吨是可行的，如内外玉米持续顺价，则进口玉米数量有可能大于上述预估值。

   除此之外，随着华北玉米价格大幅上涨，玉米与小麦价差进一步缩小，小麦饲用价值开始凸显。除小麦饲用替代之外，明年3月开始政策性稻谷或将继续投放，这将有效缓解国内玉米市场供应紧张状态。从进口玉米数量及国内玉米替代品供应量来看，二者可有效弥补国内玉米市场缺口，因此我们认为玉米价格在当前位置下继续上涨空间不大，未来一段时间随着物流因素逐渐缓解，玉米主产区农户销售进度加快，玉米价格不排除下跌可能。（农产品集购网特约撰稿，作者：李家文，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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