自发改委发布收储预警以来，生猪现货价格及生猪2305合约价格都做出了相应的调整，形成一个触底反弹的形势。全国均价由最低点2月3日的13.8元/公斤上涨至最高点2月23日的15.96元/公斤，涨幅为15.65%。生猪2305合约价格由最低点2月3日的15830元/吨上涨至最高点2月22日的17680元/吨，涨幅为11.69%。而其余合约受到收储消息的影响较小。而2月23日后，现货价格及期货价格均出现回落，表明收储消息面带来的利好已经得到兑现，盘面逐渐回归基本面。
短期供需双弱
仔猪价格自1月底以来持续上涨，原因有三：1）传统补栏高峰期提前，因亏损清场而空栏的养殖场补栏；2）疾病尤其是腹泻导致小部分仔猪死亡；3）市场对下半年的生猪价格预期较好。全国白条均价自2月以来有所回升，但是消费端增量不明显，上涨乏力。目前全国能繁母猪存栏超过4300万头，超过农村农业部22日发布的一号文件中4100万头的预期，且高于去年同期，产能处于平衡偏松的区间。近期出栏量对应去年4-5月份的补栏量，为去年全年的低点。因此预计未来1-2个月产量会继续上升。3月，第一波进场的二次育肥养殖场和企业受体重和料肉比的限制，考虑陆续出栏，猪价或有承压下行的风险。养殖利润虽仍为负数，但有所回升。
短期需求偏弱，中长期逐渐恢复
需求端，样本企业周度屠宰量2月以来数据较为平稳，收储消息放出后有小幅上涨，2月14日后小幅回落，但仍处往年同期高位。由于猪价上涨，屠企分割入库成本提高，开工率出现一定下降。冻品库容比2月以来持续上涨，处于近三年高位，截至2月23日，同比增加34.69%。目前屠宰量中20-25%为冻品入库，因此从屠宰量刨除冻品来看鲜消费，与去年同期水平相近，还有待恢复。4-5月份，由于清明节和五一劳动节的提振，市场对于猪肉需求有转好的预期。
年后北方猪病影响地区相比南方而言较为广泛，养殖户受到影响一定影响。二次育肥的热情北方要高于南方，二次育肥和补栏热情将逐渐高涨，但短期现货价格高于养殖户心理预期，二次育肥成本较高，补栏积极性有所减弱，预计待现货价格有所会落后，企业和中小散户会进行再一次的大规模压栏和二次育肥。
收储政策前后期价波动规律
收储政策消息发布后，对2305合约影响较大，主要原因为收储流程通常进行的时长为三个月，2305合约处于收储阶段之内。而2303合约临近交割，主要逻辑为期现回归。2307合约及后续合约受收储后供需基本面的影响较大，因此收储的消息未能对后续合约价格造成影响。
根据生猪期货合约上市后收储前后的生猪期货价格走势分析可得出，收储政策公布后，对于基本面并无太大的影响，更多影响的是市场以及养殖企业对于生猪价格后市的信心，对于短期情绪具有极大的提振作用。而待收储政策一旦开始落地后，盘面价格将从情绪炒作回落至基本面估值。由走势分析可知，近两年收储开始实施后，期价均为整体震荡下行，期间或将收到压栏或者需求反弹的穿插小阶段的回升，直到收储开始实施后的二至三个月左右，收储政策带来的利好才会逐渐显现，基本面的转变带动期价才开始上行。同时盘面在发布一级预警前的一周左右会提前开始炒作收储政策带来的情绪利好。而今年在发布一级预警后，期价持续上涨三周，炒作热情高涨，体现出对后市行情的看好。2月17日发改委宣布启动生猪收储，首批收储量为2万吨，只有去年首批4万吨的一半，且仅仅完成7100吨的收储数量，流拍率64.5%。但目前看来，盘面正在逐渐回归基本面，情绪炒作的边际效应在降低。预计今年收储后，盘面回调向上的时间将会有所缩短。目前，已经有企业开始进行第二波的二次育肥及压栏的动作，对于供应端的利多影响，使得此次猪价回调的时间或将缩短。
后市走势分析
短期供需双弱
仔猪价格自1月底以来持续上涨，原因有三：1）传统补栏高峰期提前，因亏损清场而空栏的养殖场补栏；2）疾病尤其是腹泻导致小部分仔猪死亡；3）市场对下半年的生猪价格预期较好。全国白条均价自2月以来有所回升，但是消费端增量不明显，上涨乏力。目前全国能繁母猪存栏超过4300万头，超过农村农业部22日发布的一号文件中4100万头的预期，且高于去年同期，产能处于平衡偏松的区间。近期出栏量对应去年4-5月份的补栏量，为去年全年的低点。因此预计未来1-2个月产量会继续上升。3月，第一波进场的二次育肥养殖场和企业受体重和料肉比的限制，考虑陆续出栏，猪价或有承压下行的风险。养殖利润虽仍为负数，但有所回升。
图1：全国能繁母猪存栏量
短期需求偏弱，中长期逐渐恢复
需求端，样本企业周度屠宰量2月以来数据较为平稳，收储消息放出后有小幅上涨，2月14日后小幅回落，但仍处往年同期高位。由于猪价上涨，屠企分割入库成本提高，开工率出现一定下降。冻品库容比2月以来持续上涨，处于近三年高位，截至2月23日，同比增加34.69%。目前屠宰量中20-25%为冻品入库，因此从屠宰量刨除冻品来看鲜消费，与去年同期水平相近，还有待恢复。4-5月份，由于清明节和五一劳动节的提振，市场对于猪肉需求有转好的预期。
图2：样本屠企日度屠宰量
图3：周度冻品库存
年后北方猪病影响地区相比南方而言较为广泛，养殖户受到影响一定影响。二次育肥的热情北方要高于南方，二次育肥和补栏热情将逐渐高涨，但短期现货价格高于养殖户心理预期，二次育肥成本较高，补栏积极性有所减弱，预计待现货价格有所会落后，企业和中小散户会进行再一次的大规模压栏和二次育肥。
收储政策前后期价波动规律
收储政策消息发布后，对2305合约影响较大，主要原因为收储流程通常进行的时长为三个月，2305合约处于收储阶段之内。而2303合约临近交割，主要逻辑为期现回归。2307合约及后续合约受收储后供需基本面的影响较大，因此收储的消息未能对后续合约价格造成影响。
根据生猪期货合约上市后收储前后的生猪期货价格走势分析可得出，收储政策公布后，对于基本面并无太大的影响，更多影响的是市场以及养殖企业对于生猪价格后市的信心，对于短期情绪具有极大的提振作用。而待收储政策一旦开始落地后，盘面价格将从情绪炒作回落至基本面估值。由走势分析可知，近两年收储开始实施后，期价均为整体震荡下行，期间或将收到压栏或者需求反弹的穿插小阶段的回升，直到收储开始实施后的二至三个月左右，收储政策带来的利好才会逐渐显现，基本面的转变带动期价才开始上行。同时盘面在发布一级预警前的一周左右会提前开始炒作收储政策带来的情绪利好。而今年在发布一级预警后，期价持续上涨三周，炒作热情高涨，体现出对后市行情的看好。2月17日发改委宣布启动生猪收储，首批收储量为2万吨，只有去年首批4万吨的一半，且仅仅完成7100吨的收储数量，流拍率64.5%。但目前看来，盘面正在逐渐回归基本面，情绪炒作的边际效应在降低。预计今年收储后，盘面回调向上的时间将会有所缩短。目前，已经有企业开始进行第二波的二次育肥及压栏的动作，对于供应端的利多影响，使得此次猪价回调的时间或将缩短。
图4：2021收储分析
图5：2022收储分析
图6：2023收储分析
后市走势分析
目前现货及期货价格均到达阶段性高点，开始呈现震荡下行的趋势，二次育肥进场积极性减弱，伺机而动，待价格回落至养户预期价位，补栏会再次进行，对价格形成支撑。并且由于目前现货高价，尽管有所松动，但散户出栏积极性较强，市场货源较充足。同时屠企高价收购意愿不强，终端鲜品走货无明显上行支撑。短期供应偏松，但由于收储政策支撑，不会跌至前低，收储价格远高于目前市场价格。预计回调空间有限，建议可以购买看涨期权或反套策略空05合约多09合约。 （农产品集购网特约撰稿，作者：布鲁托，缇娜，转载请注明来源，否则将依法追责。）
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