2023年3月6-10日，我们进行了山东棉纺市场的走访调研活动。此次调研目的为了解山东市场棉纺企业开机、“金三银四”订单、库存情况、用棉结构变化、应对外部不利因素的策略及各方对未来棉纺格局发展的看法。本文针对棉纺市场的国内外订单情况、用棉量、开机率、库存等方面，在此进行总结。
“金三银四”背景下，订单情况备受关注。春节后，普遍反映迎来了一波内销行情。其中南通家纺市场较为突出，宽幅常规品种表现良好，主要受益于疫情结束后，人们出行旺盛带动酒店床品翻新。但是进入三月份以后，后续订单不足，据了解，目前订单维持到4月中旬前后，情况好一些的，订单能维持至4月底，差一点的只能维持至3月底，短单、急单为主。消费现阶段呈现“强预期、弱现实”中“弱现实”的兑现。
外贸方面，订单大幅不及预期，预计同比下降20%左右。海外宏观风险加剧，欧美订单下滑明显，能够接到的订单，要求也相对苛刻，但是差异化服装出口美国高端市场，基本没有影响。欧洲消费尚可，出口韩国、日本表现良好。由于国内产能过剩，需要出口消化，而当下出口订单下滑明显，造成了外需不足、内销竞争激烈的现象。目前市场期待外贸能在二季度回暖。
政治高于经济背景下，海外向印度、越南、巴基斯坦的转移订单比较多。尤其印度，纺织发展比较迅猛，美国订单相对倾斜。考虑到国内人口红利已经消失，用人成本上升，叠加税费、政策因素，产业转移势在必行。预计未来，中低支纱产能会往印度、越南等东南亚市场转移，而中国市场出路在高端、差异化方向，并且我国在日韩市场竞争优势明显，未来出口日韩份额可能增加。
关于用棉方面，由于部分订单中新疆棉受到限制，出口订单中明确要求禁止使用新疆棉的，都会采用外棉。在内外棉倒挂背景下，新疆棉相对外棉体现出成本优势，对于用棉没有明确需求的外单以及内销，均采用新疆棉生产。下游纺织企业使用新疆棉的占比提高。假设按照国内用棉量为900万吨来核算（包含内外棉及进口纱等），出口用棉达到480万吨，其中出口美国用棉约80万吨，扣除订单下滑的部分，并考虑部分欧洲订单的政策跟随，新疆棉禁令目前影响新疆棉用棉量约为60-80万吨，这一部分用棉量将全部使用美棉、巴西棉等进口棉。考虑到在新疆棉性价比优势明显背景下，其他订单基本会采用新疆棉，也就是说会出现新疆棉替代以往进口棉用量的部分，这部分的转移粗略估计占50万吨以上，根据内外棉价差变动。此外，如果新疆棉从东南亚转港，查得不严，新疆棉出口东南亚表现良好。因此，国内新疆棉消费下滑，除了美国对新疆棉的禁令外，内外订单的不可持续性冲击更大，目前预计国内2022/23年度消费量在760-770万吨左右。
从走访企业普遍调研情况看，纺织企业开机率基本都维持满产生产。纺织利润方面，32支、40支常规品种利润可以达到500-1000元/吨（加工费在7000-7500元/吨，个体化差异比较大），高支纱利润相对较低，维持“不亏”经营。在纺纱利润尚可的背景下，考虑到沉默成本及降低生产成本等原因，纱厂普遍维持满负荷生产，那么一旦下游出现订单减少，那么纱线端的库存积累大概率快于原料的积累，会加剧国内纱线端的价格竞争，导致降价去库挤兑市场。因此，纱线端的库存后期需要重点关注。
下游生产模式都趋于谨慎，以销定产，不做成品库存，纱线端做一些常规库存。原料库存，以新疆棉为主，外棉根据订单采购，原料库存在20-30天，以满足刚性需求为主，随采随用。年前一口价资源比较多，现在以盘面点价为主，13850-14350元/吨挂单集中。
对于后市，普遍担忧后续订单的持续性，内销订单近期明显走缓，外销订单疲弱、且弱于同期水平，国内产能外销转内销趋势明显，加剧了内销市场的竞争，因此，对于上半年由下游带动的上涨行情基本看不到，持悲观态度。
但是考虑到目前新疆轧花厂的销售进度接近尾声，基本完成了库存从轧花厂向贸易商的转移，因此，轧花厂端的库存压力非常小，存在惜售情绪；贸易商以基差点价销售为主，下游14500元/吨点价比较集中，因此14000元/吨附近盘面会有强支撑。如果海外宏观持续转差，叠加下游订单疲弱，不排除05合约跌破14000元/吨平台的可能性。一旦14000元/吨平台跌破，下方空间才能打开，但是出于盈亏比的考虑，下方空间也是有限的。
市场未来把棉花价格上涨的机会转向种植端。国内方面，预计种植面积会有所缩减。目前北疆面积缩减预计在5%，南疆改种倾向比较明显。针对是否改种，个体差异比较大，主要考虑种植收益，也是种植季的一个变量因素。海外方面，印度产量不及预期，未来进入种植季，目前美国种植区天气相对稳定。在种植面积缩减的背景下，未来天气对于价格的边际影响会加大。整体看未来是底部抬升的过程，部分贸易商看好今年下半年抢收行情，预计收购成本很难控制到15000元/吨以下，以逢低买入远月为主，普遍看好2401合约。（农产品集购网特约撰稿，作者：恒力期货 王琪瑶，转载请注明来源，否则将依法追责。）
“金三银四”背景下，订单情况备受关注。春节后，普遍反映迎来了一波内销行情。其中南通家纺市场较为突出，宽幅常规品种表现良好，主要受益于疫情结束后，人们出行旺盛带动酒店床品翻新。但是进入三月份以后，后续订单不足，据了解，目前订单维持到4月中旬前后，情况好一些的，订单能维持至4月底，差一点的只能维持至3月底，短单、急单为主。消费现阶段呈现“强预期、弱现实”中“弱现实”的兑现。
外贸方面，订单大幅不及预期，预计同比下降20%左右。海外宏观风险加剧，欧美订单下滑明显，能够接到的订单，要求也相对苛刻，但是差异化服装出口美国高端市场，基本没有影响。欧洲消费尚可，出口韩国、日本表现良好。由于国内产能过剩，需要出口消化，而当下出口订单下滑明显，造成了外需不足、内销竞争激烈的现象。目前市场期待外贸能在二季度回暖。
政治高于经济背景下，海外向印度、越南、巴基斯坦的转移订单比较多。尤其印度，纺织发展比较迅猛，美国订单相对倾斜。考虑到国内人口红利已经消失，用人成本上升，叠加税费、政策因素，产业转移势在必行。预计未来，中低支纱产能会往印度、越南等东南亚市场转移，而中国市场出路在高端、差异化方向，并且我国在日韩市场竞争优势明显，未来出口日韩份额可能增加。
关于用棉方面，由于部分订单中新疆棉受到限制，出口订单中明确要求禁止使用新疆棉的，都会采用外棉。在内外棉倒挂背景下，新疆棉相对外棉体现出成本优势，对于用棉没有明确需求的外单以及内销，均采用新疆棉生产。下游纺织企业使用新疆棉的占比提高。假设按照国内用棉量为900万吨来核算（包含内外棉及进口纱等），出口用棉达到480万吨，其中出口美国用棉约80万吨，扣除订单下滑的部分，并考虑部分欧洲订单的政策跟随，新疆棉禁令目前影响新疆棉用棉量约为60-80万吨，这一部分用棉量将全部使用美棉、巴西棉等进口棉。考虑到在新疆棉性价比优势明显背景下，其他订单基本会采用新疆棉，也就是说会出现新疆棉替代以往进口棉用量的部分，这部分的转移粗略估计占50万吨以上，根据内外棉价差变动。此外，如果新疆棉从东南亚转港，查得不严，新疆棉出口东南亚表现良好。因此，国内新疆棉消费下滑，除了美国对新疆棉的禁令外，内外订单的不可持续性冲击更大，目前预计国内2022/23年度消费量在760-770万吨左右。
从走访企业普遍调研情况看，纺织企业开机率基本都维持满产生产。纺织利润方面，32支、40支常规品种利润可以达到500-1000元/吨（加工费在7000-7500元/吨，个体化差异比较大），高支纱利润相对较低，维持“不亏”经营。在纺纱利润尚可的背景下，考虑到沉默成本及降低生产成本等原因，纱厂普遍维持满负荷生产，那么一旦下游出现订单减少，那么纱线端的库存积累大概率快于原料的积累，会加剧国内纱线端的价格竞争，导致降价去库挤兑市场。因此，纱线端的库存后期需要重点关注。
下游生产模式都趋于谨慎，以销定产，不做成品库存，纱线端做一些常规库存。原料库存，以新疆棉为主，外棉根据订单采购，原料库存在20-30天，以满足刚性需求为主，随采随用。年前一口价资源比较多，现在以盘面点价为主，13850-14350元/吨挂单集中。
对于后市，普遍担忧后续订单的持续性，内销订单近期明显走缓，外销订单疲弱、且弱于同期水平，国内产能外销转内销趋势明显，加剧了内销市场的竞争，因此，对于上半年由下游带动的上涨行情基本看不到，持悲观态度。
但是考虑到目前新疆轧花厂的销售进度接近尾声，基本完成了库存从轧花厂向贸易商的转移，因此，轧花厂端的库存压力非常小，存在惜售情绪；贸易商以基差点价销售为主，下游14500元/吨点价比较集中，因此14000元/吨附近盘面会有强支撑。如果海外宏观持续转差，叠加下游订单疲弱，不排除05合约跌破14000元/吨平台的可能性。一旦14000元/吨平台跌破，下方空间才能打开，但是出于盈亏比的考虑，下方空间也是有限的。
市场未来把棉花价格上涨的机会转向种植端。国内方面，预计种植面积会有所缩减。目前北疆面积缩减预计在5%，南疆改种倾向比较明显。针对是否改种，个体差异比较大，主要考虑种植收益，也是种植季的一个变量因素。海外方面，印度产量不及预期，未来进入种植季，目前美国种植区天气相对稳定。在种植面积缩减的背景下，未来天气对于价格的边际影响会加大。整体看未来是底部抬升的过程，部分贸易商看好今年下半年抢收行情，预计收购成本很难控制到15000元/吨以下，以逢低买入远月为主，普遍看好2401合约。（农产品集购网特约撰稿，作者：恒力期货 王琪瑶，转载请注明来源，否则将依法追责。）
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