印度及广西超预期减产共振，全球食糖贸易紧张的格局，使得内外糖价强势运行。随着减产利多情绪的逐步消化，后续糖价的走势需要关注三个方面。1、印度的定产，可能使得出口配额有变化；2、中国压榨进入尾声，关注高糖价向下传导的情况；3、市场对巴西增产预期一致，认为全球贸易流紧张缓解的关键在巴西，关注巴西增产是否如预期一致。节奏上关注巴西中南部开榨时间，以及港口运输拥堵的炒作是否会使供应压力后移。
一、关注印度定产，可能使得出口配额有所变化
印度双周累计产糖量：截至2月底印度累积产糖2576万吨，同比增加47万吨。印度当前已有61家糖厂收榨，高于去年同期的32家，尚在压榨的糖厂有467家，低于去年同期的484家。可关注双周压榨数据。
印度年产量：印度糖业协会再次下调印度糖产量预估至3360万吨，2月预估3400万吨，1月预估3650万吨，去年产量3590万吨，同比减产230万吨。
印度糖出口：印度第一批糖出口610万吨，基本用完。近期印度官员表示若印度糖产量在3360万吨以上，可能新增100万吨的出口配额。那么国际糖市贸易紧张的格局就会有所缓解。
二、国内广西糖的压榨接近尾声，关注消费承接情况
2022/2023榨季国内产量930-950万吨附近，进口500万吨，消费1550万吨附近，缺口近100-120万吨。国产糖压榨接近尾声，定价权逐步转向国外，目前原糖在全球贸易流紧张的背景下，配额外进口倒挂1000元/吨。后续更多的需要关注印度定产，以及巴西丰产预期能否落地。
广西干旱导致减产超市场预期，各大机构大幅下调广西糖产量，广西产量预估540万吨，同比减产12%（72万吨）。截至2月底，广西累计产糖500万吨，后续关注广西定产情况。内外超预期减产共振，糖厂挺价信心足，关注高糖价向下传导情况。
关于国产糖抛储的回顾：
何时：十年内的两次拍储，基本都在9-10月开始。
数量：抛储量近60万吨附近。
何价：2016年度的抛储价格最高6920元，最低6328元，均价在6666元。
2017年度的抛储价格最高6538元，最低6400元，均价在6483元。
三、定价权逐步转移至巴西
印度、国内、欧盟减产的背景，使得全球食糖贸易流偏紧，市场将焦点逐渐转向巴西增产，巴西糖产量增产能否如预期一样缓解全球食糖贸易流的紧张成为市场关注的重点。
长期巴西增产格局已定。2023/2024榨季巴西甘蔗生长状况良好，大部分主流机构预计新榨季巴西增产。印度的超预期减产250万吨抵消了巴西新榨季的400万吨增产，若巴西产量出现增产不及预期，那么全球食糖供应的容错率降低。
Datagro预估2023/2024榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量为5.9亿吨，高于2022/2023榨季的5.52亿吨；产糖量预估为3800万吨，同比增加（13%）400万吨；巴西中南部地区糖醇比预估为48%，去年为45.6%，制糖的利润远高于制乙醇，糖厂更倾向于生产糖。
嘉利高预测产量预估在3630万吨。Unica估计2022/2023年度巴西糖产量3430万吨。
巴西中南部含税乙醇折糖价16美分，原糖价格21.87美分，生产糖的收益比生产乙醇的高4.78美分，利好生产糖。巴西2023/2024榨季高制糖比的预期一致。
巴西糖厂非常灵活根据糖醇收益去调整生产乙醇还是糖，关注含税乙醇与原糖的价格。更多的关注政策性风险，巴西政府是否会为了控制通胀调整国内油价定价方式。
大格局新榨季巴西增产格局已定，只是增产多少的问题。节奏上关注巴西新榨季开榨时间及港口运输炒作。
1、关注巴西新榨季开榨时间
关注巴西开榨时间。根据过去五年经验，巴西主产区集中开榨时间在4月中旬，巴西糖大量出口在5-6月开始。巴西降雨充沛，或将影响巴西糖厂开榨时间。通过关注主产区的降雨情况，来推测巴西糖厂开榨时间。巴西主产区圣保罗未来两周降雨充沛，巴西提前开榨可能性不大。关注巴西新榨季开榨时间，若巴西主产区提前开榨预期落空，巴西糖的供应压力将会后移，全球食糖贸易流紧张的现实格局将延续。
2、关注巴西港口运输炒作
原糖呈现back结构，若巴西顺利开榨，6、7月是巴西食糖出口旺季，远月糖价压力高于近月。关注巴西港口运输炒作。巴西粮食丰产，3-6月是大豆运输高峰期，7-10月是玉米运输高峰期，食糖数据高峰期在6月-11月。粮食作物出口竞争，港口运输问题可能会增加运输成本，可能使得巴西食糖出口速度减慢，使得供应压力后移。后续关注港口排船数据。（农产品集购网特约撰稿，作者：bella，转载请注明来源，否则将依法追责。）
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