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棉花供需展望:郑棉可期

2023-05-19

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  引言:中美进入棉花种植季,市场焦点转向新年度供需,美国农业部5月预估全球棉花产量小幅减少,消费处于复苏预期,降库周期。

  一、宏观:国外宏观加息末期,降息未到,软着陆预期存争议,等待右侧信号

 加息或将结束。美联储主席鲍威尔表示,原则上不需要利率提高那么高,正在评估利率是否已经具有有效的限制性,或暗示美联储加息将结束。不过,一向鹰派的圣路易斯联储主席布拉德认为,美联储利率政策的限制性可能仍然不够强烈,利率仍有可能上升。

 降息概率或不大。鲍威尔认为,美国经济衰退或较为轻微,银行系统健康且具有韧性,且当前劳动力市场仍然强劲,通胀虽有所缓和但依然高企,美联储的通胀前景展望并不支持降息。



  二、全球棉花供需

  2022/23年度:供大于求(大部分已被消化),供需双降,需求下调更多,库存持续上调。市场焦点转向2023/24年度,全球产需格局由过剩转为平衡(小幅去库),其中中国减产预期,消费恢复,去库;美国产量小幅增产,出口调增,库存下降。

  2023/24年度:全球棉花产供应小幅下降,需求恢复,库存下降。

  1、供应端:全球棉花产量同比减少15万吨,主要减幅在于中国,中国棉花产量预计同比减少70万吨;美国棉花产量同比略增22万吨,印度棉花产量同比则增加22万吨。

  2、需求端:全球棉花消费同比增加144万吨,中国棉花消费同比增加22万吨,印度消费同比增加33万吨。

  3、库存端:全球、中国、美国降库逻辑。





  三、供应端

  中美进入种植季,种植面积下降,美国小幅增产,国内减产,关注炒作天气的题材。

  1、美国种植:关注德州的干旱

  根据目前的干旱指数对标2021年度的情况,2021年度的弃耕率20%,23/24年度弃耕率在20%-30%附近。

  根据NOAA的展望德州西部1-3个月持续干旱。近半月产地有降水,短期外盘难以炒作。5月是种植高峰期,后续关注天气和种植情况。







  2、中国棉花种植

  2022/23年度供需双增,产量增加更多,累库;2023/24年度供需关系改善:减产+消费复苏预期=期末库存下降。

  减产:2023-25年棉花目标补贴价格18600元/吨不变、按照510万吨执行(此前540万吨)。补贴价格不变,种植成本上涨,相当于减少了目标价格对棉农收益的保护力度。高出来的产量没有补贴,农民只能减种降总产。政策解读:从重产量转向重质量。

  抢收:抢收不能避免。1、22/23年度新疆加工厂利润颇丰,轧花厂皮棉的净利润普遍在1500元/吨以上;2、近四年新疆送检加工企业分别为810家、928家、970家、973家,呈现逐渐增长的趋势。减产背景下,僧多肉少:轧花厂加工产能是产量的2.5-3倍,“不抢收”或只能被淘汰。





 四、需求端

  1、宏观&需求:经济增长与全球棉花消费正比

  棉花消费和经济增速成正比,所以棉花消费逐步恢复。IMF预测2023年度GDP增速2.8%,2024年触底反弹至3%,美国农业部预测2023/24年度全球棉花消费同比增加6%(144万吨)至2531万吨。



  2、外需:短期难有明显起色,宏观未明,等待右侧信号

  从美国渠道去库节奏来看:美国纺服零售通过大力度折扣、减少进口来主动去库存,基本回到长期趋势的中枢位置,关注主动去库的拐点;而批发商库存此前库存累积量大,目前还处在高位水平,去库压力相对大较大。批发商库存的下降主要有两个途径:1、减少进口2、批发商的销售增加,在宏观压力下销售的增速受到抑制,进而影响批发商库存下降的幅度。

  高频数据:海外纺织开机同比仍然偏低,环比改善,印度相对好一些。

  数据解读:1-3月,美国纺织品和服装进口额继续下降,同比减少19.97%至258.74亿美元,上年同期为323.31亿美元。




  3、内需:内需预期温和复苏

  国内宏观经济预计企稳回升,消费者信心改善。

  疫情放开出行、旅游需求集中释放。4月服装、鞋帽、纺织品类零售额同比增长近32.4%,高于社会销售零售额18.4%的增速。截至23年1-4月份,服装、鞋帽、纺织品类销售额为4653亿元,同比增长13.4%,高于社会消费品零售总额8.5%的消费增速。




  纺织企业库存结构相对健康,高开机、低库存。纺企棉纱库存处于低位水平,织厂坯布库存位置处于中等水平,原料库存处于中等水平,纺织企业高开机。季节性淡季:新增订单不如预期,纺企对需求恢复保持谨慎的态度。纺企原料库存位置在1个月附近,以刚需补库,随用随买为主。

  即将进入季节性淡季,纺企补库趋于理性。后续持续关注企业新增订单情况以及库存情况。笔者更看好下半年需求。



  五、总结:

  1、宏观面:加息尾声,软着陆预期存争议,等待右侧信号。

  2、需求面:(1)外需:短期难有明显起色,宏观未明,等待右侧信号;(2)内需:纺织企业库存节后相对健康,即将进入季节性淡季,纺企补库趋于理性。后续持续关注企业新增订单情况以及库存情况。更看好下半年需求。

  3、供应端:中美进入种植季,种植面积下降,美国小幅增产,国内减产,关注炒作天气的题材。

  4、年度供需:焦点转向23/24年度,全球产需格局由过剩转为弱平衡。中国减产预期,消费恢复,去库。

  观点小结:国外关注宏观,等待右侧信号。国内下方边界清晰,整体边际驱动向上。(农产品集购网特约撰稿,作者:bella,转载请注明来源,否则将依法追责。)




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