新年度棉花减产抢收、消费复苏的主逻辑下，郑棉的下方空间有限，大方向逢低做多。新疆商业库存传言降库超市场预期，引发市场担忧现货资源紧张，9-1正套，近月合约快速走强，纱价跟涨乏力，后续关注下游开机情况。
一、种植端
1、疆棉减产，后续关注天气，轧花厂抢收预期
（1）种植成本：种植成本较上年平均下降100-200元/亩。自由土地种植成本在1700-2000元/亩之间，含租地成本2700-3300元/亩。其中，租地成本同比持平或略降100元/亩；农资成本如花费成本有所下降；补种成本基本被保险费完全覆盖。
（2）种植收益：22年籽棉收购价基本在6元/公斤左右，国家补贴在2元/公斤左右，相当于8元/公斤的籽棉售价，基本收益达到500-1200元/亩，而粮食作物如玉米和小麦的价格受到国家管控的力度较大，每亩的利润大概在200附近。利益驱动棉农更倾向于种植棉花。
（3）种植面积：改种不及预期。棉改粮强制性指标，但有协调空间。利益驱动棉花种植意愿强。有些地方将之前弃耕的土地用来种粮食，帮助完成粮食种植任务指标。2023年全疆种植面积减幅预估在6-8%左右，北疆减幅大概在5%附近，南疆减幅稍微大一些，大概在8-10%左右。
（4）单产：当前估计降低50公斤/亩，去年全疆平均单产近400公/亩。新疆部分地区灾害性天气多发，低温、大风、多雨频繁出现。北疆生长进度落后7天左右，南疆受灾严重，其中巴州补种3次，生长比往年慢15-20天。7月10号打顶时间固定，后续关注积温情况，后续积温赶上，加强田间管理，单产或有所恢复。警惕持续7月是否会出现持续35℃以上的高温、9月是否会早霜。
（5）产量预估减产：22/23年度新疆棉花丰产，产量达到620万吨，23/24年度疆棉产量预估在500-530万吨的区间。
（6）轧花厂产能增加：去年轧花厂产能1700万吨，同比增加5%
1、产能增加，设备升级+死灰复燃2、兵地互认：竞争激烈
（1）抢收预期：加工产能远大于产量，囚徒困境，抢收不能避免。
（2）收购预期：籽棉收购价预估在7.5-8元/公斤，棉籽价格给到2.8元/公斤，对应皮棉价格17200-18500元/吨。
2021年轧花厂的阵痛还在，轧花厂抢收不及21年的热度。大多数轧花厂表示：抢收倒挂程度500-1000以内轧花厂抢收，超过1000观望；绝对价格：有的轧花厂盯着18600元/吨的线，超过18600停收。
2、美国小幅增产，关注德州干旱情况，当前降雨预期，短期缺乏炒作题材
二、消费端
1、全球棉花消费与经济增长
2023年度GDP增速2.8%,2024年触底反弹至3%，棉花消费逐步修复。
2、国内消费：内需预期温和复苏，复苏斜率逐步抬升
（1）4月零售额同比增长近32%。截至23年1-4月份，服装鞋帽纺织品类销售额同比增长13%。
（2）根据TTEB，棉花月度消费量给出亮眼的数据，3、4月平均月度用棉量基本在70万吨以上，处于近五年来次高位置，仅次于21年的水平。
（3）当前下游纺织企业库存结构健康，淡季不淡。纺织企业高开机、纺企棉纱库存、织厂棉纱库存处于低位水平，织厂坯布库存位置处于中等水平。
（4）季节性淡季：纺企原料库存位置在1个月附近，刚需补库，随用随买为主。
（5）棉花价格强势运行，棉纱跟涨乏力，棉花现货流通不畅，关注下游开机情况。
3、海外消费：美国去库周期中
美国渠道去库：美国纺服批发商库销比处于历史高位，仍处在去库周期。
海外纺织开机同比仍然偏低，越南&巴基斯坦环比改善明显，关注海外的开机情况。
三、库存：新疆棉花去哪了
相关数据咨询机构的商业库存数据由于检测点的不同，库存变动趋势相同，但库存绝对量市场存在差异。
根据某数据咨询机构据5月新疆商业库存去库近80万吨，截至6月2号新疆商业库存190万吨左右，国内商业库存去库80万吨至274万吨。
另一数据咨询机构新疆4月底商业库存337万吨，市场普遍推测5月底商业库存为230-240万吨的水平。
四、棉价与库销比反向关系，年度库销比的变化一定程度上主导中长期棉价方向
1、2023/24年度，全球、美国、中国、印度均处于去库&库销比下降的格局
2、库销比下降对应棉价上涨的规律
2023年类似2009年、2016年、2020年的情况，库销比下降使得棉花价格上涨，因此2023年度棉花价格重心上移。
小结：
年度供需存：23/24年度，全球产量小幅减少，主要体现在中国上，消费恢复，去库；中国减产预期，消费恢复，去库；美国小幅增产，出口上调，去库格局；
供应端：中美棉花处于生长关键期，疆棉减产，后续关注积温情况、抢收预期炒作。
需求面：市场看好全球年度棉花消费。外需：短期宏观未明，等待右侧信号；内需：处于季节性淡季，呈现淡季不淡，纺织企业库存结构相对健康，低库存高开机。长期压缩的棉花、棉纱、坯布渠道库存主动补库，投机需求增加。
当前市场关注热点：关注5月底商业库存情况是否超预期下降决定9月年度结转库存，本年度现货资源紧张引发正套行情。
观点小结：国外关注宏观，等待右侧信号。国内边际驱动向上，下方边界清晰。
风险：宏观风险扰动，需求不及预期。（农产品集购网特约撰稿，作者：bella，转载请注明来源，否则将依法追责。）
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