我国用于榨油的大豆超过95%需要进口,巴西是我国进口大豆第一来源国,2023年我国进口9941万吨大豆,其中从巴西进口大豆数量为6995万吨,占中国进口总量的70.37%。
2023年10月末到11月份巴西因干旱,市场担心巴西新年度大豆产量无法增加,美豆价格一度快速反弹,但随着11月巴西干旱缓解,播种加快,美豆价格再度走低,1月中巴西种植较早大豆开始收获,较早种植大豆因干旱影响,单产偏低,市场开始炒作巴西大豆单产下降,美豆阶段性反弹,但最终回到现实。2023/24巴西大豆即使不增产,但出现减产概率极小,早熟单产低主要是受到播种干旱影响,但后期天气整体适合大豆生长,2月份后收获大豆产量预计逐步提升,最终使得本年度巴西大豆产量大体持稳。
2022/23年度巴西大豆大丰产,其大豆到了2023年2季度可供出口量仍高于往年总出口量,2023/24年度巴西大豆大体丰产情况,而中国2023年养殖业除了蛋鸡可获得较为丰厚利润外,生猪、肉牛、肉鸡养殖普遍亏损,且肉类库存创历史新高,养殖业持续亏损,使得中国2024年饲料养殖存在较大不确定性,2023年美国大豆收获后,2023年4季度销售量明显低于往年,后期仍有大量大豆需要出口,巴西大豆因蛋白含量高,含油率高等因素,不耐存放,加上巴西仓储设施落后,大豆上市后着急出口,该因素下巴西大豆港口贴水不断走低,圣保罗港口大豆港口FOB升贴水跌至-90至-100,创下近几年最大负贴水。2023/24年度巴西大豆不仅仅面临中国饲料需求不确定,还面临阿根廷、乌拉圭、巴拉圭等南美国家大豆丰产抢占市场压力,该因素下巴西大豆港口贴水大幅走低。
大豆进口成本可粗略用美豆主力价格+升贴水+运费、保险、关税等计算出大豆进口成本,最终折算大豆进口人民币成本价格。大连豆二期货近期持续走弱反映了大豆进口成本下跌。
大豆进口成本走低,降低了大豆压榨成本,大豆压榨利润可表示为:豆油价格*18.5+79%*豆粕价格-大豆进口成本-压榨费用。假设压榨利润为零,而大豆压榨费用相对固定,大豆进口成本下跌,必然降低豆粕生产成本,豆油已经处于相对低位,而饲料养殖在2024年1季度不确定性,加重1季度豆粕价格不确定性,过去2年豆粕期现货价格一直处于高位,但如果时间拉长到过去10年时长范围,豆粕价格更多时间处于3000元/吨以下。
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