供需格局整体改善 郑棉“跃跃欲试”

2019/2020年度棉花供需格局整体改善，郑棉底部出现企稳迹象，26日收盘，棉花主力合约上涨0.45%。

1、宽松的货币政策有利于资产价格上涨

近期货币政策边际宽松的信号频出，上周央行持续的14天逆回购投放带动隔夜利率到“1”，总理成都之行再提降准和降低融资成本，这些都是政策即将逆周期发力的信号，其背后的原因可能是经济增速内生放缓的压力仍在。长周期的衰退会引发新一轮的内外扩张政策，在原料消耗引起资源约束的背景下，信用扩张或者货币扩张会引发资源品价格的上涨。

2、2019/2020年度棉花供需格局整体改善

USDA预计产量低于年初：根据12月USDA最新预计，2019/20年度全球棉花产量相比本年度初预计下降468万包，贸易量增加55万包，与18/19年度预估值相比产量增加301万包，贸易量增加306万包。从贸易量上来看，其他主要进口国基本填补了大半中国棉花进口量减少的影响，同比增幅显著大于减少量，全球平衡表边际改善明显。

新疆减产：受6-7月份新疆低温天气影响，2019年新疆棉收获较上年延期7-10天，市场由9月份的增产预期演变到10月份后的减产预期，有机构预测判断2019/2020年底新疆棉花同比减产10%。从加工情况来看，截止12月24日，新疆累积加工皮棉451.65万吨，较去年同期增加1.33%，24日加工皮棉3.09万吨，去年同期日加工量3.27万吨，从加工结果来看，累计加工量高于去年同期，而日均加工量低于去年同期。维持新疆棉产量499万吨，较去年下降3.5%的预期不变，全国棉花总产保持557万吨，较去年减少20吨。总体来看，2019/2020年度国内棉花供给压力减轻。

3、储备棉库存不足

2019年储备棉轮累计抛储116万吨，随着近几年连续抛储，国家储备棉数量已经从1095万吨的高位下滑至160万吨左右。中储棉12月2日开始轮入50万吨2019年新疆高质量棉花。国储库存从过剩转向短缺，储备棉压力已释放殆尽，从产量和国储库存来看，棉花供需格局较前几年出现较大改观。

4、储备棉轮入成交走低

12月25日，收储成交520吨，成交率7.43%。截止25日，累计成交36640吨，和计划的126000吨相差很多。自12月2日收储以来，轮入成交率逐渐走低，部分原因是收储条件较严格，也可能是贸易商看好后市，不愿意把高品质的棉花交出去。

5、贸易谈判利好，出口有望改善

中美双方达成第一阶段协议，美方已经承诺将取消部分对华拟加征和已加征的关税，并且会加大对中国输美产品关税豁免的力度，推动加征关税的趋势，从上升趋势转向下降趋势。虽然具体协议尚未签署，但是利好我国纺织品出口。自贸易摩擦以来，中国对美纺织品出口呈现下降趋势，2019年1-10月，中国在美国纺织品服装进口市场的份额数量占比29%，较2018年下降3%，金额占比24%，较2018年下降4%。虽然具体协议尚未签署，但是利好我国纺织品出口。

6、下游需求出现好转

11月全国纱产量261.4万吨，较10月增加12.7万吨，布产量41.6亿米，较10月增加3.7亿米，下游需求回升。11月份，国内限额以上服装鞋帽针织类零售额1037.6亿元，环比增长21.65%，这里有季节性原因，预计12月也将进一步回暖。11月份，中国纺织品服装出口额221亿美元，同比下降3.9%，环比下降3.5%。其中纺织品同比下降2.5%，服装同比下降4.9%，我国纺织品出口仍处下滑态势。近期织厂开始生产春夏订单，部分厂家走货好转，但整体看难支撑织厂维持现有水平。纺织重点区域织厂负荷普遍有下降，厂家以回笼资金为主。总体来看，需求有好转的迹象，但是仍然乏力。

7、新棉库存累积

截止12月24日，新疆累积加工皮棉451.65万吨，较去年同期增加1.33%。wind资讯显示截至11月棉花商业库存449.67万吨，较上月增加127.24万吨，同比增加5.48%。1月全国棉纺织企业棉花工业库存环比增加1.38万吨，但仍远低于去年同期，下游订单不景气。由于下游需求难以明显提振，随着新棉陆续入市，后期库存会继续累积。

8、郑棉仓单首次突破3万张

11月初，郑棉仓单总计（含有效预报）11861张，仓单库存47.44万吨。12月25日，郑商所一号棉仓单25527张，有效预报4761张，总计30288张，较月初增加18427张，增幅155.4%，为郑棉上市以来历史同期最高值，仓单库存总计121.15万吨，较月初增加71.59万吨。由于扎花厂、贸易商套保比例大幅上升，加之销售不畅，仓单会继续增加，棉价面临较大上行压力。

目前郑棉上行压力主要是仓单压力，但是从另一个角度来看，面对这么大的仓单压力，价格没有出现下跌，后期郑棉重心将逐渐上移，不排除短期上冲的可能，未来上涨空间还要看需求改善程度。

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