2019年已经接近尾声，年末的最后一个星期五（即今日），油脂市场又一次奏响农产品板块“最强音”，颇有种“强者恒强”的意味。继马来西亚棕榈油委员会（MPOA）公布称12月前20日棕榈油产量较11月同期下降16%，超出此前市场对其产量将下降13%-15%这一预期，其后不久西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据亦显示，12月前25日马来西亚棕榈油产量环比上月同期大降23.14%。减产消息继续发酵提振市场情绪，尤其隔夜印尼贸易部宣布该国将于2020年1月起开始征收50美元/吨棕榈油的出口关税（因当前棕榈油价已经高于729.72美元/吨的基准价），这也为市场注入一剂强心针。随着棕榈油成为各方追捧的宠儿，今日行情领衔油脂急剧上扬，并再度刷新年内新高。
附图1：连棕油期价走势图
同时，国内基本面来看，此前Cofeed统计数据显示，截至12月20日当周国内豆油商业库存总量90.09万吨，较前一周的95.045万吨降幅为5.21%，较上个月同期降幅为19.08%，较去年同期降幅45.56%。随着食用油春节前备货还在持续，部分业内反映小包装出货速度良好，目前西南等地不少地区散油供应较为紧缺，预计短期豆油去库存进程仍将继续。
附图3：豆油库存趋势图
另外，中美达成第一阶段贸易协议文本后市场预计明年中国将大规模采购美国大豆，这令美豆回升至940美分附近运行，令近期国内大豆的进口成本增加，近月船期榨利不断恶化，截止12月25日巴西大豆近月船期盘面毛榨利在99元/吨，阿根廷大豆盘面毛榨利-72元/吨，取消美豆加征关税后，美湾大豆近月船期盘面毛榨利在43元/吨，美西大豆盘面毛榨利在159元/吨，如果扣除150-170元/吨的加工成本，净利润理论上全部处于亏损状态，这令油厂提价减亏意愿增强。
总体而言，产地棕榈油减产带来的供应转紧逻辑继续有效，油脂期货主力持续大幅增仓，短期资金多头偏好情绪仍占据上风。同时，美豆上涨令近期大豆进口成本增加，盘面净榨利都已转为亏损，而春节前备货还在持续，小包装出货速度良好，不少地区散油供应紧缺，国内油脂行情整体仍将易涨难跌。
附图1：连棕油期价走势图
附图2：连豆油期价走势图
同时，国内基本面来看，此前Cofeed统计数据显示，截至12月20日当周国内豆油商业库存总量90.09万吨，较前一周的95.045万吨降幅为5.21%，较上个月同期降幅为19.08%，较去年同期降幅45.56%。随着食用油春节前备货还在持续，部分业内反映小包装出货速度良好，目前西南等地不少地区散油供应较为紧缺，预计短期豆油去库存进程仍将继续。
附图3：豆油库存趋势图
另外，中美达成第一阶段贸易协议文本后市场预计明年中国将大规模采购美国大豆，这令美豆回升至940美分附近运行，令近期国内大豆的进口成本增加，近月船期榨利不断恶化，截止12月25日巴西大豆近月船期盘面毛榨利在99元/吨，阿根廷大豆盘面毛榨利-72元/吨，取消美豆加征关税后，美湾大豆近月船期盘面毛榨利在43元/吨，美西大豆盘面毛榨利在159元/吨，如果扣除150-170元/吨的加工成本，净利润理论上全部处于亏损状态，这令油厂提价减亏意愿增强。
总体而言，产地棕榈油减产带来的供应转紧逻辑继续有效，油脂期货主力持续大幅增仓，短期资金多头偏好情绪仍占据上风。同时，美豆上涨令近期大豆进口成本增加，盘面净榨利都已转为亏损，而春节前备货还在持续，小包装出货速度良好，不少地区散油供应紧缺，国内油脂行情整体仍将易涨难跌。
不过随着中美达成第一阶段贸易协议，中国已经开始陆续采购美豆，港口大豆库存也在回升，未来两周油厂大豆的周度压榨量或将升至近190万吨左右超高水平，加上考虑到节前备货也逐渐进入尾声，近日成交量都不大。因国内外倒挂严重，中国也连续数周没有采购马来西亚和印尼棕榈油。小编沐沐认为接下来要看节前备货结束后需求转弱和进口成本输入性上涨之间的博弈，这将决定涨势还能持续多久，需密切关注！
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