临近年关，新疆棉花加工已入尾声，同时籽棉收购基本结束。市场继续消化两大国贸易谈判达成第一阶段协议的消息，宏观面利好推动棉价继续上涨，现阶段皮棉现货看涨气氛浓郁，棉企惜售心理增强，参与新疆棉轮入的企业交储积极性有所下降。郑棉主连或就此出现反弹。
郑棉期货即将走出颓势
图1 2019年郑棉主连走势图
据我的农产品网观察，如图1所示，郑棉主连在九月中下旬遭遇一波大跌，下跌1300元/吨，最低跌至11970元/吨。而近两月以来郑棉出现一波震荡上涨行情，最近一周上涨态势明显，截止昨天夜盘收盘郑棉主力合约已站上13800元/吨。其原因是两大国经贸关系有所缓和，下游年前备货回暖，市场看涨情绪浓厚。不过国内棉花供应仍处于宽松状态，尤其是商业库存大幅骤增，国内籽棉收购工作结束，棉价虽有一定抬升，但新棉交投仍显一般。考虑到2020年3月底很大一部分棉花加工企业、贸易商面临还贷等压力，棉企更倾向于基差销售、“点价”交易，因而郑棉或将走出弱势震荡格局。
下游纱企库存天数下降年前备货意愿增强
图2 2019年主流地区纺企纱线库存天数统计
据我的农产品网分析，如图2所示，全国主要地区纺企纱线库存为21.5天，较上周减少0.2天，库存天数减少，其中河南、河北、新疆地区纺企纱线库存折存天数小幅增加，江苏、浙江、山东、福建地区纺企纱线库存折存天数小幅减少。部分纺企订单生产，库存低位运行，受原料上涨影响，主流市场交投回暖，纺企及贸易商出货意愿较强，零星小单及少数固定老客户维持，实单据量商谈价格。近期两大国贸易关系缓和后，部分订单开始出现回流；若双方正式签署第一阶段协议，春节后纺企订单增加的概率将会提升。对郑棉期货上涨难以形成有效推动作用。
仓单注册量再创新高增速大幅放缓
图3 2019年郑棉仓单数量走势图
据我的农产品网统计，如图3所示，截至12月27日，郑棉仓单数量已高达到25879张，有效预报5323张，合计折棉花124.8万吨，已创历史新高，然而近一周郑棉仓单+预报数量基本稳定，与11、12月下旬前井喷式增长相比大幅减缓。不仅表明仓单流出速度较前期明显加快，而且交割库准仓单转化成仓单的意愿下降。我的农产品网认为，受贸易谈判取得长足进展并达成第一阶段协议影响，部分机构、棉企判断郑棉将迎来连续反弹甚至反转，追高套保或惜售的情绪高涨；同时近半个多月来新棉与陈棉的价差拉大到300-500元/吨，棉企急于抛货、回笼资金，因此陈棉出售优惠力度比较大，内地纺企接上年度棉花仓单的意愿明显升高；仓单增速放缓一定程度缓解了郑棉期货的上行阻力。
综上所述，郑棉仓单注册的放缓，市场信心的提升，下游原料备货状况的好转，都给郑棉期货上涨带来推动作用。但国内轧花厂赊账需求骤升，主动挺价或拉涨并不现实，随行就市或为主流。下游纱厂开机率微幅下滑，目前新棉加工高于市场预期，工商业库存仍处于历史相对高位水平，加之临近年底现货销售压力增加，郑棉仓单数量再创历史新高，期货库存不断增加，供应呈宽松局面。郑棉期价仍需在曲折中前行。
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