疯狂已经不足以形容当前的国内糖价，失去理智的价格泡沫弥漫于期现市场，虽然笔者在此前的月报中曾言及糖价短期或仍将维持强势，但其上涨的幅度依然超出预期，在抛储成交均价创出6680元/吨的历史新高之后，7字头的糖价出现，如今市场已经喊出8字头的口号，现货报价如火箭般跟进，一片疯狂中，我们静下心来分析此番糖价起飞的动力，探寻糖价的合理区间，对于把握后市有重要的意义。影响大宗商品的市场定价因素不外乎三个：基本面、资本和政策。我们就从这三个方面进行分析。
从基本面来看，2010/11年度中国食糖产量仅呈恢复性增长，而食糖消费则依然保持刚性增长，来年的产销缺口或将达到150万吨，需靠进口弥补，国内供求缺口的存在对糖价构成支撑。此外，不断上升的糖料种植成本也对中长期糖价的底部构成支撑，我国糖料种植成本结构中，人工成本占4成，化肥农药成本占4成，人工成本近几年以年均20%的速度增长，远超前两年糖料收购价格涨幅。以2009/10年度广西甘蔗为例，平均算下来，蔗农最后结算价在355元/吨，其每亩收益不过300-400元，农民种植收益得不到提高，种植积极性不高，这也是为何去年糖价高企，而今年食糖生产增长幅度却远小于预期的原因。
劳动力成本的上升是刚性的，也是在根本上影响着近20年我国食糖生产周期性波动的驱动因素，在生产效率得不到提高的情况下，未来一段时间内，糖料收购价仍需要提高以跟进劳动力成本的上涨，对原料成本占生产成本将近8成的制糖行业来说，成本上升的压力在未来几年内都将存在。
当然，成本上升只是提升糖价波动区间的底部，并不意味着当前糖价涨到6000以上乃至7000以上就是合理的，以去年广西甘蔗收购价和联动价格衡量，加上动力成本及税费，制糖的平均成本也就在3800-4200元/吨之间，即使按来年成本上升10%计算，平均成本也就是在4200-4600元/吨之间，若再扣除制糖副产品的收益，吨糖成本则会更低。制糖在工业领域算是一个门槛较低的行业，以目前糖价衡量，其利润率超过50%，显然价格已经严重偏离其合理区间，以其成本上升趋势和供求形势、替代品原料价格涨幅来看，来年糖价运行在4900-5500左右的区间是较为合理的。长期暴利的状态是不可持续的，目前替代品淀粉糖行业已经在销区大量扩张产能，势必将在未来争抢食糖的消费空间。
此外，由于我国食糖进口依存度在未来会越来越大，国际糖价对国内糖价的影响也将会加大。从国际供求形势看，巴西、印度增产预期未减，2010/11年度全球食糖供求趋于宽松的大势不变，虽然中国食糖的产量周期在特定时期可能会有所改变，但全球糖市步入增产周期却是确定无疑的，国际糖价在北半球进入开榨季节、补库需求减弱后，维持高位的支撑将减弱。
从资本的角度来看，自改革开放以来，我国货币及准货币余额（M2）5年来翻了5倍，市场流动性充足，而近来国家严控房地产投机，大量资金离开楼市寻找出口，农产品尤其是带有紧缺性质的产品受到资金的热捧，小宗产品如姜蒜绿豆炒作过后，大宗商品中的棉花和糖被冠以“绿金”称号。此外，金融危机后美国奉行量化宽松的货币政策，国际市场上流动性泛滥，由于内外息差的存在和人民币升值的压力，大量热钱涌入中国，也加剧了国内通胀的预期。食糖由于存在供求缺口，其价值在特定的时间和环境下，被投机资金热捧炒高，价格已经被过分高估。而10月20日央行上调存贷款基准利率，暗示着国家宏观调控的首要目标已经由保增长向调结构、控通胀转变。
从国家调控的角度来看，出于保持行业平稳发展的考虑，调控部门不希望糖价上涨过快、涨幅过大，既不利于下游行业控制成本、引发食品价格上涨，也可能会刺激大规模增产，引发制糖行业的下一个亏损周期，理想的糖价是保持在一个合理的区间，既能让农民获得合理收益、糖厂得到合理的利润、下游行业亦能消费得起，这个区间目前看来是5000元/吨左右。目前国家调控糖市的主要手段是通过收放储行为，平抑市场缺口。据估算，加上最近进口补库的食糖数量，目前国家储备糖的数量又增加至170万吨以上的规模，若加工环节不出现问题，预计不久又将再次抛储，以达到让糖价合理运行的目的。
综上所述，我们认为当前糖价已经偏离合理运行区间过大，后期资本和调控的博弈将会加剧。虽然短期国内外投机力量依然汹涌，炒作缺口预期，不断推高价格，但积累的风险非常巨大，全球糖市的供应将在年底前转向宽松，疯狂的糖价将向合理区域回归，前期涨得多猛，后期就会跌得多凶，投资者需严格控制风险，切勿盲目追高，制糖企业则可以做到手中有糖心里不慌，在期现市场上合理选择，分批逢高出货，赌顶虽有诱惑，但顶部往往昙花一现，可望不可即，还是脚踏实地适当锁定来年丰厚利润为上。（个人建议，仅供参考）布瑞克咨询 黄桂恒
农产品集购网16988-全国大宗农产品电商交易平台；【白糖、油脂、玉米、大豆、小麦、棉花、豆粕】 免费资源发布、采购对接；报价-下单看行情；灵活、便捷更省心； 点击前往报价，查看大宗农产品行情 http://www.16988.com
评论 登录