上期月报提到过，自从广西地方将甘蔗收购指导价上调至410元/吨对应5800元/吨的联动价之后，官方的心理确认了5800-7000元/吨是2011年糖价运行的合理区间，相比此前上浮了1000元/吨的空间。而糖价在11月外盘及大宗农产品的集体回调，郑糖9月合约在短暂下探至6100元/吨的区间。随着收购指导价的公布开始了反弹，再度冲上7000元/吨以上，ICE原糖价格更一度在年前冲高至34.74美分/磅的新高。但在2010年的最后一天，再度演绎了10%跌幅的大跳水，糖价的激烈程度可见一斑。
从基本面看，2010/11年度中国糖市存在150-250万吨左右的缺口，是公认的事实，进口正在抓紧进行，中国人买糖的预期，正是不断刺激ICE原糖走高的兴奋剂。中国食糖市场进口依存度有望达到15%，甚至更高。糖价内外联动加强，影响国内糖价的变数比以往增多。
全球供求方面，巴西增产预期已经起不到打压糖价的作用，2010/11年度全球糖市供求能否平衡基本押在印度人身上。截至目前，印度除部分地区稍冷一点外，今年谈得上是风调雨顺，加上糖价高企生产积极，兑现增产预期应该问题不大。2011/12年度的巴西食糖生产将在3、4月份展开，其甘蔗面积的扩张不容忽视，基于此判断，若后期无重大气候事件，2010/11年度后半程，全球食糖供应将趋于宽松，对国际糖价构成压制。
今年糖价的变数，其一来自于频发的气候事件，其二来自于复杂的经济形势。
前者不需多言，频繁侵袭南方的寒流，湘黔桂冻雨的威力让人生寒。虽然目前未扫荡到甘蔗主产区，但气象台频发的低温警告，仿佛悬在甘蔗顶上的一把利剑，潜在的利空就已经使得糖价恋高不舍。一旦广西出现灾害性低温，恐怕连国际糖市目前脆弱的平衡都要被打破。这也是为何目前糖厂纷纷出高价抢收甘蔗的原因所在。据悉部分糖厂甚至将蔗价出到了480-500元/吨，按6%联动系数算，糖厂敢出这样的价钱，糖价要卖在7000元/吨以上才合算。由此可见糖厂对后市高价强烈的信念。今年南美干旱、东欧干旱、欧洲极寒、中国大范围寒潮，都是拉尼娜现象的典型特征，而从气象部门监测表征拉尼娜现象的南方涛动指数则显示，此后拉尼娜现象继续肆虐的可能性依然存在。
至于后者，从年底各部委的频频举措来看，2011年物价调控势必成为带有政治性质的任务。经济结构的转型不是一朝一夕能完成的，如果为控制通胀而对经济来脚急刹车，可能会造成大面积的失业涌现，是政府调控不愿看到的。两害相权取其轻，2011年忍受适度的高通胀恐怕是必须的。中央经济工作会议定调“积极的财政政策，稳健的货币政策”。 2011年信贷投放规模控制在7.5万亿，相比2010年降幅并不明显。基于此判断，2011年食糖工业消费的从国内大环境上将不会受到太大的冲击，食糖消费会继续增长。
从糖料种植的角度看，人工成本目前已经占到种植成本约4成乃至一半。2011年通胀大势不改，水电油气基础物资价格不断上涨，在保民生成为重大课题的时候，收入分配改革成为当务之急。全国七八亿农民，两三亿农民工，这些都是处于金字塔底层的低收入群体，要让他们的收入有效增加，最直接的莫过于劳动力价格的提高。2010年全国多个城市不断上调最低工资标准，已经能明确看出这个趋势，用工荒频发，从繁荣的经济圈甚至能蔓延到农村的脏活累活。2010年底，沿海企业提高20%的工资依然雇不足人手的为数不少。今年劳动力价格以及农资价格继续上行，推高糖料种植成本从而抵消糖料种植比较优势的可能性很大。因而糖价的底部可能还会在今年的基础上继续抬升。
宏观经济的影响，还有可能折射在国际原糖的能源属性上。当下国内外糖价联动性在加强，而巴西的甘蔗燃料乙醇政策为国际原糖赋上了一层能源属性。目前国际油价已经突破90美元/桶，随着美国量化宽松政策持续实施以刺激经济、推动就业，加上欧美经济也算是在缓慢恢复的通道中，以原油为代表的大宗商品价格继续上行是大概率事件。在油价相对持稳的2010年，巴西倾尽全力生产食糖，尤未能压制住糖价上涨的势头。若2011年油价上行使得燃料乙醇生产能够有一定的竞争力与食糖争夺蔗源，则糖价必然会随油价联动上行，此为又一变数。值得注意的是，巴西、印度两国目前也是出现严重的通货膨胀现象，国内物价持续上涨。
综上，国内食糖价格在供求缺口的预期支撑，在通胀的大环境下，年初的运行区间较往年同期有过千元的抬升，但后期变数颇多。随着中国、印度开榨进程的深入，及1季度末期巴西2011/12年度榨季的开榨，对糖价形成较大的压制，而成本刚性上涨、通胀预期强烈也相应抬高底部，低温灾害潜在利空使得市场投机力量虎视眈眈，调控部门的举措则力求糖价稳健运行，多方博弈之下，未来糖价走势可能会更趋激烈，底部区间有所抬升，但若投机太凶，暴涨之后难免暴跌，因此激烈行情中需把握好节奏，控制好经营风险。
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