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影响下半年糖价走势的内外因素

2021-06-24

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   商品自身的属性是影响其价格走势最基本的因素,然后到关联度较大的因素,再到更广阔的外围环境,白糖作为以甘蔗、甜菜这类农产品为原料的软商品,其自身属性脱离不了农产品与生俱来的季节性影响,此外政策以及国际糖市是关联度较大的影响因素,再到全球经济这个大环境的影响,我们由内而外层层剥开来看今年的糖价走势。


   由内而外影响糖价走势的因素

   白糖以农作物甘蔗、甜菜为原料,其受到天气、季节性影响较为明显,所以在甘蔗以及甜菜的种植、生长、糖分积累过程中,种植期怕天气干旱,生长期怕病虫害、台风以及暴雨,糖分积累以及陆续开榨怕霜冻、雨雪等极端天气,所以在整个过程中天气的跟踪至关重要,历年来因为极端天气的出现致使糖价出现大幅度波动的情况屡见不鲜。白糖作为季产年销的商品累库阶段阶段性供过于求,不利于糖价上涨,去库存阶段其去库速度影响糖价涨跌,过程中遇到像春节、中秋等用糖量较高的节假日,销量好走提振糖价,再就是夏季消费旺季诸如饮料、冷冻饮品等含糖食品需求较大,食糖销售也会有所改观,综合起来凸显了白糖品种受季节性影响也颇深。

食糖以及甘蔗原料周期图 来源:作者整理编写


   跳出细枝末节,供需影响着一整年食糖的价格走势。近年来国内食糖生产已经满足不了国内需求,供应方面,进口糖成为了主要补充缺口的糖源,而进口多寡则受国内政策管控,所以政策是影响供应方面最主要的因素之一,包括收放储、补贴等均是政策主导。对于需求方面,我国主要是用于工业消费和民用消费,据中糖协数据,上榨季食糖消费结构略有变化,民用消费占比45.5%,工业消费54.5%。上榨季虽然受疫情影响较为严重,但是整体消费依旧是持平略增,达到1530万吨(中糖协数据),所以上榨季从供需整体来看,市场呈现供应平衡略紧,糖价自去年4月底触及低点后呈缓慢的震荡上行走势。以上是从国内自身基本面以及关联度较大的政策来分析,此外就是国际糖市,自去年到目前国内跟随外盘意愿较强,一方面贸易救济保障措施结束,配额外关税恢复到50%,进口糖作为连接国内外糖市的桥梁,关税的调整使得内外联动进一步加强。在说到疫情后的全球经济复苏,大宗商品走强也带动了国内外糖价走强。


   下年国内糖价走势如何演变?

   2020/21榨季距离结束只有3个多月,截止5月底全国累计产糖1066.05万吨,依然产不足需,而进口糖已经累计达411万吨,同比增加230万吨,根据月度平衡表预计,本榨季截止5月底国内食糖总供应量累计达到1570万吨(具体数据下表所示),同比增加近200万吨。

数据来源:中糖协、海关数据、作者编写


   与此同时2020/21榨季截止5月底,工业累计销售589.26万吨,同比减少41.83万吨,主要是11-1月份销量落后于上榨季同期。根据平衡表预测,截止5月底国内累计的需求量近946万吨,同比减少41万吨,整体的库存量大于去年同期。不过根据月度平衡表预测来看,接下来的几个月正值夏季,属于譬如饮料、冷冻饮品等含糖食品的消费旺季,食糖库存消化可期。从我们对近10年来含糖食品产量的跟踪发现,碳酸饮料、冷冻饮品、罐头、果汁及果汁饮料一般6-9月份产量处于一年当中的峰值,疫情后的今年预计也如此,今年1-4月份中含糖食品产量均高于去年同期,今年夏季其产量和消费量值得期待,这将可能进一步促进食糖的消费,对阶段性的糖价或有所提振。


   再说到关联度较大的国际糖市,2020/21榨季由于全球食糖供应紧缺,糖价整体表现震荡上行,ICE原糖主力合约从榨季初期的13.5美分涨至目前的16.5美分以上,在5月12日创4年多来高点18.25美分。国内郑盘主力合约也从5080元的水平涨至现在的5450元以上,在5月12日当天创一年多来高点5822元,国内外糖价联动性加强,那么接下来国际糖价走势对国内的影响不可忽视。目前国际糖市主要关注巴西方面的生产,2021/22榨季巴西由于天气干旱,市场预计其产量或同比减少,尽管天气有利于现在收榨且5月下半月产量同比增加,不过累计产量依旧不如去年同期,加上现在巴西乙醇折糖价格赶超糖价,巴西有可能更偏向于生产乙醇均对糖价形成支撑。至于市场预计2021/22榨季泰国、印度增产或导致该榨季全球食糖供应过剩不利于糖价上行,但是2021/22榨季泰国、印度开榨要到今年10月份以后,接下来这几个月的空档期国际糖价仍有上涨空间。


   疫情后全球各国呈现不同程度的经济复苏,在这个外围大环境下,利好于大宗商品运行,至于美元加息预期时间到2023年,“远水解不了近渴”,其对目前全球股市、大宗商品的影响有限。另外疫情后的原油一直表现震荡上行,原油走强间接利好原糖(原油走强,有可能促进巴西更偏向于生产乙醇而非食糖),综上所述,国际糖价走强也将会带动国内糖价,接下来国内外糖价上涨可期。

国内郑盘主力合约走势图


图标来源:文华财经


   后

   由于去年玉米利润可观,新疆、内蒙古改种玉米较多,甜菜种植面积明显缩减,利好于下榨季糖价走势(尤其是甜菜糖上市,而甘蔗糖少部分开榨的时候),一般情况下01合约对标甜菜糖,市场对于01合约的预期偏好于09合约,毕竟目前库存压力大,只有逐渐去库存以后09合约压力才能逐渐被释放,所以后期9-1合约价差继续走弱的可能性较大,可以再适当布局,时间期限2个多月。


数据来源:文华财经、作者编写


   相应策略:今年以来长线布局中笔者一直建议逢低买入为主,6月初预计5400元一线可以适当布置多单,虽然上周一度跌至5331元,跌破了长期上升通道也跌破了黄金分割线5362元,但是价格超跌后反弹说明支撑强劲,加上国内现货相对坚挺,不管是国产糖还是加工糖的生产成本笔者认为5400元是个不错的支撑价位。价差策略:今年9-1合约价差一直呈走弱趋势,从-100个点左右走到现在-200个点以上,近月贴水远月,说明市场对后期预期偏乐观。


   现货策略:近几年来由于国内信息透明化,很少出现贸易商大量囤货的迹象,终端也是随用随买,季节性的消费淡旺季已经不是那么明显。接下来进入夏季消费旺季,含糖食品加工采购会有所增加,糖厂挺价销售意愿较强,在预期糖价上涨的情况下贸易商以及终端用户可根据自身情况适当采购。总之对国内糖市中长期来看,笔者保持逢低偏多观点不变,当然阶段性的涨跌在所难免,后期也还需要根据库存消化进度来适时调整应对策略。(农产品集购网特约专稿,作者:,转载请注明来源,否则将依法追责。)




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