从供需两端看棕榈油后市如何演绎？

   马来西亚棕榈油增产不及预期

   自5月初以来马来西亚疫情加重，每日新增确诊人数井喷，马来政府宣布6月1-14日封国，不过马来疫情在6月下旬短暂缓和后再度爆发，日新增确诊人数一度高达12000，马来政府两次宣布延长封国时间。封锁期间农业被允许60%的工人运营，不过马来种植园80%多的劳动力为外来务工人员，外来劳工的返工之路却困难重重，3万多外籍劳工返马的计划年底前能否实现有待考究，三季度棕榈油产量不容乐观，马棕放量供应时间点或将继续延后。

疫情及劳动力问题影响马棕油短期供应，长期的话则更多的受油棕树种植面积和树龄结构限制。2015年以来受国家延续保留森林政策影响，马来油棕树扩种速度放缓，至2020年首次出现负增长，从油棕树龄结构看，目前马来油棕树老龄化率高达30%以上。新增种植放缓，10-20年树龄占比37%，未来老龄化逾加严峻，马棕增产更多的依靠单产水平的提升，那么未来将对种植技术提出更高的要求。

   印尼油棕种植仍处于扩张状态

印尼油棕种植面积及收获面积基本维持相对平稳的增速，能够更好的实现油棕树的新老更替。2021年初以来印尼棕榈油产量稳步增加，3-5月棕榈油出口攀升至历史同期高点，出口税费下调将进一步刺激印尼棕榈油出口；棕榈油产业基金充足，B30计划持续推进，2021年前5个月印尼国内消费棕榈油780多万吨，同比增8%，创下历年同期最高。得益于消费和出口增加，印尼棕榈油持续去库，截止5月底棕榈油库存288万吨，录得近5年同期次低。总体而言，产地棕榈油延续增产进程，但增幅不及往年同期，产地棕榈油总库存偏低，短期产地供应端仍有支撑。

   中印两国对棕榈油均有补库需求

6月中国进口棕榈油47.88万吨，环比降11%，其中食用棕榈油进口37万吨，环比降12%，1-6月累计进口棕榈油296.19万吨，同比增13.79%，较2019年同期降8.35%，其中食用棕榈油进口209万吨，同比增15%，较2019年降10%。上半年豆棕油价差过大引发豆棕油替代及天气转暖低度棕油消费增加，1-6月食用棕榈油表观消费量220万吨，高于同期进口，国内棕榈油商业库存自年初开始持续走低至7月中旬的30万吨附近，录得近10年同期最低，国内低库存加之6月初开始棕榈油进口利润窗口打开，商家买货积极性增加。

印度方面前期疫情影响及斋月后需求回落，6月印度植物油进口放缓，SEA公布的数据显示印度6月棕榈油进口量为587467吨，环比降23.7%，不过随着印度疫情缓和、印度政府调整毛棕榈油进口关税、放开精炼棕榈油进口限制及下调棕榈油进口基准价，印度棕油进口回升，7月前12日印度进口毛棕榈油40.4万吨，同比增加39%。当前印度港口棕榈油库存仍在30万吨以下，在疫情好转和需求恢复的背景下印度棕榈油有补库需求。

   对相关联品种的走势分析

旧作美豆维持低库存，新作种植面基本定调，供应能否增加的关键在单产或天气上，目前美豆主产区天气好转，美豆优良率略增1%，开花率和结荚率正常，如果天气维持，按照USDA报告的单产50.8蒲/英亩来算，新季美豆期末库存较旧作增0.56百万吨，仍处于阶段性库存洼地，供需紧平衡格局缓和程度有限，但天气任何的不利都可能导致新季美豆供应减少、期末库存有可能低于旧作。在生物柴油方面，USDA7月报告旧作美豆压榨量及美豆油生物燃料需求调低是对目前松动的美生物柴油政策的反应，不过新季美豆压榨量及美豆油生物燃料需求不变也说明未来美豆油生柴需求形势较好，而且据目前市场消息，美国生物燃料变动主要在燃料乙醇领域，豆油制生物柴油方面并没有迹象显示要减少炼油厂掺混豁免。

据了解，国内近几个月大豆进口增加，二季度油厂压榨较一季度整体提升，相应豆油库存连续3个月累库至90万吨以上，三季度消费淡季豆油有继续累库的预期，目前豆油现货市场远月合同成交放量，叠加消费旺季四季度豆油库存上升空间受限。

总体而言，在产地进入增产周期大背景下中长期对棕榈油价格形成压制，但短期增产不及预期、产地和主消国低库存对棕榈油价格仍存在支撑，预计短期棕榈油期价高位震荡，如不能有效突破前高，中长线可考虑背靠前高轻仓空单操作，不过仍需要关注美豆主产区天气变化及欧盟生柴政策变动对棕榈油的影响。(农产品集购网特约专稿，作者：美尔雅农产品组，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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