2021/22新棉花年度已经开启，新年度籽棉收购价格成为市场关注的焦点，一方面籽棉同比去年走高的预期强烈，另一方面下游纺织旺季不旺特征明显，同时全球宏观因素扰动，期价波动加剧，多空争夺激烈。笔者将按照从上自下的分析框架对影响棉价的主要因素进行梳理。
一、宏观：流动性收紧预期和纺服终端消费增速走弱
9月美联储议息会议维持基准利率和购债规模不变，受此影响，全球金融市场重回上涨，但美联储暗示最快会在11月的议息会议后宣布Taper，明年加息的概率也有所上升。本次会议上下调美国2021年第四季度GDP增长预测（从此前的7%下降至5.9%）。后期，美联储的一举一动都会对加剧全球金融市场的震荡，风险溢价上升，大宗商品面临流动性收紧的风险。
国内上半年中国经济在全球疫情总体好转的背景下延续了稳健复苏轨迹，生产持续扩大，内需回暖，宏观政策继续保持连续性、稳定性和可持续性。但下半年国内局部疫情的散发对终端消费的不利影响使增速动能呈现放缓迹象，8月份，社会消费品零售总额下滑，为34395亿元，同比增长2.5%，比7月份回落2.1个百分点。
二、产业分析
1、新年度减产预期证伪。中国棉花协会于2021年9月初发布的棉花测产调查报告显示，2021年度全国植棉面积为4345.59万亩，同比下降5.47%；预计全国棉花总产量583.4万吨，同比下降1.52%，降幅继续收窄，8月报告显示产量降幅为2.71%，主要是由于新疆棉花长势持续恢复，产量由降转升。新疆棉花产量达到532.79万吨，同比增长1.60%，较上期上调9.58万吨，之前的月度测产结果显示减产。由于后期天气适宜作物生长，疆棉长势恢复，产量由降转升，新年度棉花减产预期证伪，预计最终产量与去年相比变化不大，产量对棉价的影响力趋弱。
2、种植成本和抢收推升新季籽棉高企。截止到2021年9月23日，新疆地区皮棉累计加工总量0.53万吨，同比减幅0.64%。其中，自治区皮棉加工量0.53万吨，兵团皮棉暂无加工。机采棉将于10月开始大规模采摘，加工上市量将于10月底11月初达到当年峰值，23日手摘棉籽棉收购价平均在9.5-10.6元/公斤左右，北疆机采棉零星开秤收购价也在8.9-9.8元/公斤不等，虽然籽棉零星采摘不具备代表性，且较之前略减，但仍在高位预计着棉农的心理预期较高，后期籽棉继续维持高位的概率较大，密切关注10月后籽棉价格的波动，将牵动期价的走势。
3、储备棉全部成交，仓单快速流出，商业库存降幅扩大。储备棉和期货仓单价格仍有吸引力，期货仓单快速流出。7月5日轮出以来，截至9月23日储备棉累计成交量59万吨，全部成交。9月23日储备棉轮出销售资源9995.684吨，全部成交，平均成交价格16940元/吨，较前一日下跌114元/吨，折3128价格18371元/吨，较前一日下跌37元/吨。截至9月23日，期货仓单（含有效预报）为5988张，折合皮棉约24万吨，较去年同期减少43%。8月底，全国棉花商业库存192.47万吨，环比减少57.83万吨，同比减少48.51万吨，同比、环比的降幅扩大。本年度轮出将于9月30日结束，届时市场上低价棉花资源将更加减少。
4、开机下滑、下游产品小幅累库，需求不佳掣肘棉价。今年金九银十旺季不旺，下游订单从8月逐渐减少，未有明显好转，终端服装家纺消费增速乏力，棉纱坯布成品累库。近日山东、江浙等地的“双控”政策出台，部分纱厂、印染等企业限电停产，将直接导致对原料需求的减少。9月以来，棉纱厂开机率小幅下滑，纺企棉纱累库加速，坯布厂开机下滑，织厂棉纱库存下降，坯布库存上升。
5、国内纺服消费承压，出口韧性仍在。8月份，服装鞋帽、针纺织品类零售销售额900亿元，同比减6%（上月同比增7.5%）；线上纺织服装两年平均增速为-1.0%，百家重点大型零售企业8月服装类零售额同比下降接近20%。纺织服装下半年以来表现有所承压。
今年前8个月在东南亚疫情严峻影响下，我国纺服出口继续实现增长，海外订单回流，8月纺制品出口降幅缩小，服装出口保持良好增势，8月服装出口增幅继续扩大，也显示全球主要市场后疫情时代消费逐渐复苏的态势延续，对服装的购买需求回升。8月纺织品服装出口301.16亿美元，同比下降2.6%；1-8月，纺织品服装累计出口1984.68亿美元，同比增长5.9%。8月纺织品出口125.20亿美元，同比下降15.1%，环比增长7.05%；1-8月纺织品出口927.73亿美元，同比下降11.4%。8月服装出口175.96亿美元，同比增长8.5%，环比增长6.2%；1-8月服装出口1056.95亿美元，同比增长28.1%。后期，随着东南亚疫情好转，将对国内订单以及纺服出口构成压力，我国纺服出口后期不确定性仍大。
三、微观价格分析
1、现货价格坚挺，基差偏强。截至9月23日，中国棉花价格指数3128价格为17928元/吨，较前一天下跌117；新疆棉花现货价格为17990元/吨；CF2201为17125元/吨；基差（CF2201-中国棉花价格指数3128）为803，处于近几年同期高位。后期基差收敛路径或以现货涨幅不及期货或现货跌幅大于期货来收敛。
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一、宏观：流动性收紧预期和纺服终端消费增速走弱
9月美联储议息会议维持基准利率和购债规模不变，受此影响，全球金融市场重回上涨，但美联储暗示最快会在11月的议息会议后宣布Taper，明年加息的概率也有所上升。本次会议上下调美国2021年第四季度GDP增长预测（从此前的7%下降至5.9%）。后期，美联储的一举一动都会对加剧全球金融市场的震荡，风险溢价上升，大宗商品面临流动性收紧的风险。
国内上半年中国经济在全球疫情总体好转的背景下延续了稳健复苏轨迹，生产持续扩大，内需回暖，宏观政策继续保持连续性、稳定性和可持续性。但下半年国内局部疫情的散发对终端消费的不利影响使增速动能呈现放缓迹象，8月份，社会消费品零售总额下滑，为34395亿元，同比增长2.5%，比7月份回落2.1个百分点。
二、产业分析
1、新年度减产预期证伪。中国棉花协会于2021年9月初发布的棉花测产调查报告显示，2021年度全国植棉面积为4345.59万亩，同比下降5.47%；预计全国棉花总产量583.4万吨，同比下降1.52%，降幅继续收窄，8月报告显示产量降幅为2.71%，主要是由于新疆棉花长势持续恢复，产量由降转升。新疆棉花产量达到532.79万吨，同比增长1.60%，较上期上调9.58万吨，之前的月度测产结果显示减产。由于后期天气适宜作物生长，疆棉长势恢复，产量由降转升，新年度棉花减产预期证伪，预计最终产量与去年相比变化不大，产量对棉价的影响力趋弱。
2、种植成本和抢收推升新季籽棉高企。截止到2021年9月23日，新疆地区皮棉累计加工总量0.53万吨，同比减幅0.64%。其中，自治区皮棉加工量0.53万吨，兵团皮棉暂无加工。机采棉将于10月开始大规模采摘，加工上市量将于10月底11月初达到当年峰值，23日手摘棉籽棉收购价平均在9.5-10.6元/公斤左右，北疆机采棉零星开秤收购价也在8.9-9.8元/公斤不等，虽然籽棉零星采摘不具备代表性，且较之前略减，但仍在高位预计着棉农的心理预期较高，后期籽棉继续维持高位的概率较大，密切关注10月后籽棉价格的波动，将牵动期价的走势。
3、储备棉全部成交，仓单快速流出，商业库存降幅扩大。储备棉和期货仓单价格仍有吸引力，期货仓单快速流出。7月5日轮出以来，截至9月23日储备棉累计成交量59万吨，全部成交。9月23日储备棉轮出销售资源9995.684吨，全部成交，平均成交价格16940元/吨，较前一日下跌114元/吨，折3128价格18371元/吨，较前一日下跌37元/吨。截至9月23日，期货仓单（含有效预报）为5988张，折合皮棉约24万吨，较去年同期减少43%。8月底，全国棉花商业库存192.47万吨，环比减少57.83万吨，同比减少48.51万吨，同比、环比的降幅扩大。本年度轮出将于9月30日结束，届时市场上低价棉花资源将更加减少。
4、开机下滑、下游产品小幅累库，需求不佳掣肘棉价。今年金九银十旺季不旺，下游订单从8月逐渐减少，未有明显好转，终端服装家纺消费增速乏力，棉纱坯布成品累库。近日山东、江浙等地的“双控”政策出台，部分纱厂、印染等企业限电停产，将直接导致对原料需求的减少。9月以来，棉纱厂开机率小幅下滑，纺企棉纱累库加速，坯布厂开机下滑，织厂棉纱库存下降，坯布库存上升。
5、国内纺服消费承压，出口韧性仍在。8月份，服装鞋帽、针纺织品类零售销售额900亿元，同比减6%（上月同比增7.5%）；线上纺织服装两年平均增速为-1.0%，百家重点大型零售企业8月服装类零售额同比下降接近20%。纺织服装下半年以来表现有所承压。
今年前8个月在东南亚疫情严峻影响下，我国纺服出口继续实现增长，海外订单回流，8月纺制品出口降幅缩小，服装出口保持良好增势，8月服装出口增幅继续扩大，也显示全球主要市场后疫情时代消费逐渐复苏的态势延续，对服装的购买需求回升。8月纺织品服装出口301.16亿美元，同比下降2.6%；1-8月，纺织品服装累计出口1984.68亿美元，同比增长5.9%。8月纺织品出口125.20亿美元，同比下降15.1%，环比增长7.05%；1-8月纺织品出口927.73亿美元，同比下降11.4%。8月服装出口175.96亿美元，同比增长8.5%，环比增长6.2%；1-8月服装出口1056.95亿美元，同比增长28.1%。后期，随着东南亚疫情好转，将对国内订单以及纺服出口构成压力，我国纺服出口后期不确定性仍大。
三、微观价格分析
1、现货价格坚挺，基差偏强。截至9月23日，中国棉花价格指数3128价格为17928元/吨，较前一天下跌117；新疆棉花现货价格为17990元/吨；CF2201为17125元/吨；基差（CF2201-中国棉花价格指数3128）为803，处于近几年同期高位。后期基差收敛路径或以现货涨幅不及期货或现货跌幅大于期货来收敛。
2、今年后期期价或先扬后抑。目前，新年度棉花减产的预期被证伪，仍对棉价构成支撑的因素为商业库存降幅扩大，期货仓单快速流出，储备棉轮出即将结束，低价货源供应趋少，基差高企，新季籽棉收购价预期很高，供应端支撑棉价难有深跌。利空的因素主要集中在需求端，下游订单趋淡，内销在疫情等影响下增速下滑，同时面临东南亚经济恢复国内订单流失的风险，今年后期下游需求仍面临很大的不确定性，限制棉价上涨空间。分阶段看，四季度初在新棉抢收及开秤价高预期支撑下，期价有望逼近前高，但随着上市量逐渐增大，需求增速乏力下，高位棉价回落风险大，整体看今年后期棉价或呈现先扬后抑走势。（农产品集购网特约专稿，作者：王伟，转载请注明来源，否则将依法追责。）
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