生猪养殖行业熬过“寒冬”后能否迎来暖春？

  12月份以来，生猪现货市场价格再次转为弱势整理，而生猪期货市场价格表现近弱远强，整体呈现底部震荡行情，其中LH2201合约随现货市场波动跌幅显著，跌幅达12.7%，生猪期货主力LH2203合约横盘整理，涨幅2.13%，LH2205合约涨幅1.45%，远期LH2209合约涨幅1.03%。从基本面来看，短期出栏压力仍存，尤其是规模企业年度生猪出栏进入最后冲刺阶段，四季度我国生猪市场出栏量预计达到2-2.3亿头，全年生猪出栏量预计达到历史高点附近，供应宽松的格局延续，而鉴于生猪养殖周期性因素，供应惯性增长料将持续到明年一季度，生猪产能供应将制约现货价格继续弱势运行，中长期来看，能繁母猪的数量已经连续5个月下降，对应明年二季度产能供应收缩，但二元母猪稀缺性属性转变或影响实质产能去化进程，若后期非瘟疫情可控对存栏影响有限，长期生猪市场存栏下滑速度和幅度不会很大，继续制约猪价走势，因此，短期生猪养殖继续面临成本线考验，而对于明年下半年生猪市场价格有望筑底回升站上成本线，但上涨空间也将有限，且年内价格追随季节性波动为主。

期货市场来看，近月01、03、05合约价格贴水现货，反映节后消费转淡预期，预计生猪主力LH2203合约短期继续运行14000-15000元/吨区间，暂以区间思路对待，注5-9反套，对于养殖企业来说，如果价格上涨超过16000元/吨，可以考虑逢高做空养殖利润保值。

图 生猪价格季节性走势

资料来源：Wind、津投期货投资咨询部整理

  1、生猪出栏惯性增加趋势不变，制约短期价格走势

  近日全国大范围的降温雨雪天气影响了短期的生猪出栏节奏，导致部分地区屠宰企业收购受阻，令阶段生猪现货市场价格受到支撑，但进入12月下旬，规模企业年度生猪出栏进入最后冲刺阶段，整体市场生猪出栏供给相对宽松，14家上市猪企2021年1-11月生猪销售8862.34万头，比去年全年销售量增加3109万头，增长54.04%，且大多数企业仅完成全年销售目标的70-90%，意味着12月份各大猪企的出栏量环比将提升，增添市场供应压力，四季度我国生猪市场出栏量预计达到2-2.3亿头，全年生猪出栏量约7.2-7.3亿头的历史高点附近，供应宽松的格局延续，而鉴于生猪养殖周期性因素，供应惯性增长料将持续到明年一季度，生猪产能供应将制约现货价格继续弱势运行。

  2、母猪种群结构得到优化，补栏节奏决定长期价格走势

  今年伴随着生猪市场养殖效益的缩水带来了母猪种群结构优化升级，截至10月末，二元母猪存栏占比已达到80%，未来母猪淘汰模式也将从之前的“边淘边补”转变为“单向淘汰低效母猪”为主，截止至11月底，我国能繁母猪存栏量为4296万头，环比减少1.2%，同比仍增加近20%。根据农业农村部关于印发《“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划》的通知中的要求显示，猪肉产能稳定在5500万吨左右，据此折算，需要能繁母猪数量在4200万头，高于4100万头的基础保有量，因此，预计此轮生猪产能深度调整空间也将有限，将制约因产能释放带来的价格反弹高度。

  从母猪补栏情况来看，目前市场对明年下半年猪价反弹有所预期，因此多数养户均表示会在春节过后大量留母猪，后备母猪到时的采购体重或在50-100公斤不等，由此看来，2022年母猪产能或较2021年末稳中增加，但实际补栏节奏仍将取决于猪价及养殖利润。

  3、生猪养殖利润降至处于盈亏平衡附近，成本逻辑对猪价存在支撑

  目前外购仔猪养殖与自繁养殖效益发生反转，二者差值反转已达9周，且生猪出栏出现盈利分化，截至12月24日当周，自繁出栏亏损43.31元/头，环比亏损加重203.59%，同比下降102.10%；外购养殖出栏盈利122.62元/头，环比减少8.50%，同比减少76.11%，猪粮比为5.90：1，环比下跌2.05%，当前生猪养殖利润降至处于盈亏平衡附近，伴随着今年养殖效益的长时间下降，已影响了市场补栏积极性，从10月能繁母猪存栏下滑幅度明显扩大也可以作证，综合来看，在经历了年内的深度亏损后，养殖端补栏意愿下滑的影响可能已经开始有所体现，长期看成本逻辑对猪价存在一定支撑。

  4、国储投放改收购，给予市场阶段心理支撑

  近年来，国家为保供稳价投放储备冻猪肉来缓解供应压力，2019年9月－2021年3月共计投放66次，累计投放105万吨。随生猪供应量的逐渐增加，猪价步入下行周期，养殖端一度亏损达1000元/头，亏损严重阶段，国家启动收储，2021年7月－10月收储4次，第一次为7月7日，猪肉收储2万吨，当日河南地区现货价格为16.4元/kg，猪粮比为5.78；第二次为7月14日，收储1.3万吨，河南现货价为15.9元/kg，猪粮比为5.63；第三次为7月21日，收储2万吨，河南现货价为16.4元/kg，猪粮比为5.87；第四次为10月10日，收储3万吨，成交价格19800-20000元/吨，河南现货价为10.5元/kg，猪粮比为3.95。虽然国储收购绝对量较低，但因现货溢价较高，对当时连续下跌的生猪市场给予强烈的心理支撑，促进十一之后生猪市场价格阶段反弹，但大方向将继续追随供需面影响因素。

图 猪肉储备预警机制

资料来源：津投期货投资咨询部整理

  5、年内消费边际改善，季节性消费结构影响阶段

猪价下降刺激下游消费增加，2021年生猪市场消费水平整体较2020年好转，但新冠疫情局地反复出现也对餐饮业及学校的集中消费产生影响，目前消费水平仍不及往年正常年份，未来需持续关注疫情对产业及阶段运输的冲击，进而传导对生猪市场需求的影响，而在生猪价格长期处于成本线附近后，猪价将回归季节性价格走势。

图生猪价格季节性走势图

资料来源：wind、津投期货投资咨询部整理

  综合分析，生猪市场长期利润低位运行基本达到市场共识，在未有重大突发事件影响情况下，明年一季度生猪市场产能供应增加态势不变，生猪市场产能释放期将压制现货价格逐渐转弱，尤其在春节过后消费转淡，生猪价格或再次迎来一波下跌，从官方数据来看，能繁母猪的数量已经降至近4296万头，但生猪实质去产能节奏及母猪种群优化升级风险仍存，若后期非瘟疫情可控对存栏影响有限，长期生猪市场存栏下滑速度和幅度不会很大，长期猪价反弹空间受限，综合来看，预计2022年一季度继续震荡构筑底部，生猪养殖成本可能会在13000-14500元/吨之间，也将对生猪市场价格底部形成一定支撑，而下半年在供应端拐点到来后，价格反弹前景良好但空间有限，国内生猪月均价或在14-18元/公斤运行。

风险点：非瘟疫情大面积暴发造成供应快速下降；二次育肥抄底赌后市行情加剧短期市场供应。（农产品集购网特约撰稿，作者：津投期货投资咨询部车红婷，转载请注明来源，否则将依法追责。）

农产品集购网声明：本平台登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述，文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担。