新年度苹果供需偏空格局基本形成

   进入11月中旬，新产季苹果入库接近尾声，据某平台数据显示，截至11月10日，全国苹果冷库入库量为861.16万吨，其中山东冷库入库量为307.6万吨，陕西冷库入库量为244.5万吨，该入库量高于市场前一周预期（11月3日公布全国苹果入库量为792.61万吨时，当时市场预期11月10日入库量为820-830万吨）。入库量高于市场预期，接近于去年的库存量叠加考虑库存结构及货值，市场悲观情绪蔓延，上周盘面也出现一波下跌趋势。上周周一主力合约盘面低开100点后转入8300-8500区间震荡，周三开始脱离震荡区间低开后增仓下跌，周四两大机构相继公布库存数据后利空有出尽迹象，盘面开始偏弱盘整，目前在8000-8200区间震荡。

   进入本周新产季入库已经接近尾声，市场预计本周库存将继续小幅增加，本周11月17号将达到新产季库存峰值，对于最终入库量预计与前一周增幅不大。截至11月10日新产季库存量低于去年同期库存量49.87万吨，考虑本周库存量将继续小幅增加，预计最终入库量与去年同期相比将缩小至50万吨以内，低于去年不到5%。就库存量来看，该值属于近五年中中性偏低水平，但从库存量、库存结构、库存成本、去库速度整体来看，新年度苹果基本面偏空格局基本形成。

   从库存成本来看，今年山东产区价格同比上涨0.8-1.0元/斤，陕西上涨0.5元/斤，从库存结构来看，果径方面，今年市场普遍反映库存果中大果比例为历史最高年份，市场数据显示新产季库存果中山东85#以上占比高达60%，陕西80#以上占比高达60%，等级方面山东一二级占比40%左右，陕西半商品占比70%左右。今年库存量水平与去年同期相差不大，但库存果表现出优果率高且大果占比较高的结构，在今年整体价格上升0.5-1元/斤的情况下，库存结构再一次拉高了库存果的整体货值。从销售逻辑来看，苹果一般以先低级果再高级果，先小果后大果，也就是先低价果再高价果的节奏来销售，且果径越大的苹果销售渠道越窄。库存果结构直接决定了今年易走货的低价果的缺失，这无疑会放缓后期整体的去库能力，使本就因为经济低迷及高价抑制消费缩减30-50%的苹果需求雪上加霜。

   另外还需要值得注意的是新年度果农货占比70%，客商货占比30%，这种库存结构按往年经验来说，年前价格偏稳，年后价格容易崩塌，也基本反映了市场对于后市预期偏悲观。偏高的货值，疲弱的消费，较高的成本，三重压力下苹果的消费基本难以迎来转机，也奠定了新年度苹果整体的熊市预期，盘面已经很难再出现较为强劲的上涨趋势行情，但经过上周的下挫后主力合约盘面已经达到8000元/吨附近，基差已经大幅走弱，已经基本达到了以目前现货价格计算的接货价值区间，在现货价格暂时稳定的情况下盘面继续下跌的动能减弱，空间也有限，因此我们认为短期苹果盘面预计进入震荡阶段。接下来市场的关注点将逐步转向消费，也就是库存去化情况将决定现货价格走向和市场情绪。另外从近月合约的交割行情和历史经验来看，近月交割逻辑对于01合约仍然具有扰动。

   对于消费我们认为在当前的价格水平下，由于经济低迷以及高价对苹果削弱的消费难以有回暖，消费整体利空，去库速度的担忧将一直存在，但不可忽视今年最大的变量柑橘减产对苹果需求的潜在影响。今年受到夏季持续干旱及后期降雨影响，柑橘普遍出现果个小以及裂果问题，造成一定程度减产，但对于减产幅度说法不一，这种情况同样出现在沙糖桔，沙糖桔是苹果冬季最大的替代品，沙糖桔的减产一方面抬高自身身价支撑苹果价格，另一方面可能使一部分需求回流到苹果，这是后期对于苹果需求和价格的重要影响变量，也是可能被市场交易的重要故事，但最终沙糖桔到底如何影响苹果，还需看其产量和价格最后的兑现情况。另外接下来元旦节日的备货及走货情况也将是市场重点关注的，也可能是改变市场情绪的关键节点。

   总体来说，在当前苹果现货价格趋稳的情况下，期货盘面价格继续向下的空间已经不大，短期窄幅震荡为主，市场在等待新的故事指引，接下来关注（1）柑橘减产对苹果需求和价格影响；（2）冷库苹果的终端走货情况，去库速度及元旦备货走货情况，（3）交割逻辑及数量。（农产品集购网特约撰稿，作者：苹果公主，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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