油脂油料套利报告分析

一、策略回顾

1、跨品种策略仍推荐油粕比长线做多，该策略自建仓以来表现良好，05油粕比从1.95一度升至2.30上方，目前虽有回撤但收益仍较丰厚。上周部分套利解锁令05油粕比出现较大回撤，但05豆粕缺乏持续反弹动能且长线做多逻辑未变，05油粕比可逢高止盈后逐渐转向09合约。

2、年后豆油去库存不及预期，令短期豆油进入与棕榈油比烂的状态，05豆棕价差徘徊不前。但国内大豆压榨放缓令豆油进入中长线去库存状态，而产地棕榈油产出良好令其库存压力逐渐增加，豆棕价差中长线仍是趋升，可逢高了结05豆棕价差头寸后逐渐转向09。

3、涉及菜系品种套利的核心仍在于中加关系及加菜籽产品的进口情况，容易受相关消息及政策的影响出现反复。但若无实际性进口收紧政策出现，05菜油及05菜粕易回吐部分情绪升水，可依此做一定试单。

二、套利机会与策略

1、豆粕：59价差多单在-40上方分批出场，空仓暂且观望。逻辑：近两周豆粕市场成交表现较好，叠加当前豆粕库存较低，上周油厂挺粕提价，令现货基差走强，有利于短期59正套操作。但中期来看，4-6月到港大豆充裕，在盘面仍有压榨利润的背景下，油厂开工率很难大幅下降，中下游阶段性补货结束后，豆粕库存压力势必重新增加，豆粕05合约缺乏持续反弹动能。此外，市场预期2019年美国大豆种植面积下调，远月应有风险升水。整体上豆粕59价差短期偏反弹，但中期并不看好。表现：上周连粕59价差从-64元/吨回升至-50元/吨，获利单可考虑逢高减仓，空仓暂观望。

2、菜油：多09空05，0以上逢高试空59价差，止盈-150附近，有效突破50止损。逻辑：在经历前期的暴力拉涨后，国内增加对其他国家的非转菜油及菜籽进口，叠加GMO证书发放似无收紧迹象，多头炒作情绪有所消退。油厂惜售情绪亦有所松动，套保盘逐渐介入以锁定仍较丰厚的进口、压榨利润，令05菜油回落明显。市场预期5月孟晚舟引渡听证会前中加关系难以改善，05合约仍可维持一定情绪升水，但供应充裕将制约其走升空间。59价差趋向向下回归，可尝试轻仓逢高沽空。表现：上周菜油59一度跌至-147，周一随炒作情绪升温涨至-50附近，等待逢高建仓的机会。

3、豆菜粕价差：多M1905空RM1905，建仓比例1:1，空仓背靠270试多，跌破240止损。逻辑：前期菜系炒作令豆菜粕价差跌至历史低位，随着上周炒作情绪降温，获利单出场令豆菜粕价差反弹走高。虽然水产养殖将随气温回暖迎来旺季，但当前偏低豆菜粕价差已令水产饲料中菜粕添加比例降至低位，且某些大厂已经可以做到菜粕零添加。在菜粕需求并没有市场预期般刚性的背景下，预计豆菜粕价差进一步回落空间有限，大概率向均值回归。但因孟晚舟引渡听证会推迟至5月，在此之前中加关系的不确定性将令豆菜粕价差走势偏反复。

表现：上周豆菜粕价差走升近100元/吨，周一随菜系炒作情绪的增加再度回落，等待逢低建仓的机会。

4、油粕比：多Y1905空M1905，建仓比例1:2，前多逢高出场，止盈2.25-2.30附近，有效跌破2.10离场。逻辑：非洲猪瘟疫情影响持续，年后各地生猪补栏情况较差，存栏大幅回落，对豆粕需求的不利影响在逐渐显现。然而，中加紧张关系令加菜籽及产品进口遭遇阻碍，豆菜粕价差跌至低位，对菜粕的替代减缓了豆粕需求的回落，令上周豆粕反弹、油粕比回落明显。但从中期来看，4-6月到港大豆充裕，在盘面仍有压榨利润的背景下，油厂开工率很难大幅下降，中下游阶段性补货结束后豆粕库存势必重新增加，豆粕05合约缺乏持续反弹动能。而从更长期来看，猪肉价格上涨令进口趋向增长，对美国DDGS进口放开的预期亦对豆粕需求形成潜在打压。豆粕需求回落将令国内大豆压榨减少，利于豆油中长期去库存，油粕比做多策略可逐渐转向09合约。表现：油粕比多单止盈令上周05油粕比快速下跌，周一油粕比出现修复迹象，未止盈多单可等待出场点。

5、豆棕价差：多Y1905空P1905，建仓比例1:1，前多逢高出场，止盈1150-1200附近，有效跌破1000离场。逻辑：棕榈油方面，良好产情令产地报价连续走低，国内进口利润维持顺挂，产地库存压力随买船增长向国内转移，对连棕走势形成持续压制。豆油方面，在近期豆粕成交、提货较好的情况下，豆油去库存速度不及预期令油厂挺粕弱油意愿增加，短期豆油进入与棕榈油比烂的局面，05豆棕价差在1100附近徘徊。但从中长线来看，非洲猪瘟蔓延、猪肉进口增长对豆粕需求的不利影响将逐渐显现，豆油中长线呈去库存状态，豆棕价差趋升，豆棕扩策略可逐渐转向09合约。表现：上周05豆棕价差在1100附近徘徊，未止盈多单逢高择机出场。

作者：田亚雄 石丽红；来源：CFC农产品研究；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。