看红枣后市供给与需求如何博弈?

第一部分  摘要

郑商所红枣期货（代码：CJ）于2019年4月30日上市，到今天正好一个日历月。国内首个干果期货满月了，在这一个月当中，我们的大红枣不辱使命，不负初衷，展现了扶贫果的本色。上市基准价为8600元，首日高开低走，主力1912合约盘中触及9020元高点后回落，五一节后继续走低，至8600元附近止跌企稳，随后于5月13日开始拉涨，当日各合约均现涨停，成交倍增。此后红枣便一路上涨，并于下旬再现涨停行情。27日，1912、2001、2003及2005各合约纷纷创下新高后，多头获利了结，盘面快速回落，之后于高位展开盘整，等待指引。

目前是红枣的需求淡季，市场中的货源均为陈枣，产区余货不多，而销区较为充足，大多货源已入冷库储存，市场交投清淡。新枣方面，新疆各产区枣树已进入花期，天气暂无异样。短期基本面缺乏有效题材，唯有关注资金与外部环境的变化。中长期上，供给与需求的博弈仍是主线。

第二部分  综合分析

1、需求淡季成交低迷

红枣产区主要看新疆，销区主要看河北沧州崔尔镇和河南新郑孟庄镇。从季节性规律来看，干制红枣的传统旺季一般在一季度和四季度，二、三季度处在相对淡季，且以三季度消费最淡。

（1）新疆产区。目前，新疆地区红枣剩余货源量在2-3成左右（尚有2017年陈货），价格较刚去年上市时跌了20-25%。灰枣原枣统货在4-6元/公斤，一级灰枣价格在8-10元/公斤左右，位于成本线附近。当前，新疆各产区枣树已进入初花期，果农多忙于枣园管理。农户剩余货源较少，多在加工商手中。外来拿货客商不多，以挑拣便宜货源采购为主，整体成交清淡。

（2）沧州市场。现在为消费淡季，行情趋于稳定，走货速度缓慢。下游以刚需采购为主。灰枣一级主流报价在7.0-8.0元/公斤。

（3）郑州市场。红枣货源较充足，行情偏稳，下游多挑拣合适货源采购，小批量成交为主。大储存商因前期拿货价格偏高，导致目前利润较低，多要价坚挺，出货意愿不强，观望为主。市场整体交易低迷，一级灰枣价格在8.0-9.0元/公斤左右。

2、估值修复是上行动力

作为新品种，红枣挂牌合约对应的均为新季红枣，上市之初，价格较难预估，市场对其估值存在较大分歧。空头认为需求淡季，且供给过剩；而多头认为有成本支撑，且存在天气和节日炒作。个人比较倾向于成本这一说法。按照当前市场一级灰枣的主流报价8元/公斤算，产区仓单成本理论上约为：8000+1500（加工费）+500（包装费）+300（倒短费）+40（仓储费）=10340元/吨。若按去年新季原枣5元/公斤左右的收购价，加上加工、包装、运输、装卸，再刨去损耗，中间成本应不低于2元/公斤，而这仅是粗加工后的最低流通成本，要到一级交割标准，按照现货二级贴水一级2000元/吨算，一级枣报价至少要在9元/公斤才有利润，而注册成仓单则要到11300元左右。因此，在上市初期短暂下滑后，受成本支撑，红枣大幅上涨对其估值进行修复。而在期价上涨至11000元附近，与主流报价仓单成本相近时，涨势放缓，展开盘整。

3、产量前景稳定宽松

2005-2011年间，新疆枣树种植面积快速增长。2011年后，新疆前期种植的枣树逐渐进入盛果期，红枣供应持续增长、价格有所下滑、种植收益随之降低。为促进红枣产业持续健康发展，新疆地方政府提出林果产业尤其是红枣产业“提质增效、控制产量”发展战略，截至2017年，新疆枣树种植面积逐渐稳定在40-50万公顷左右的水平，红枣产量逐步稳定在270万吨左右的水平。因枣树属于无限花序，在开花期会不停开花，即使部分地区头茬花因冰雹天气出现落花，后续的花也可以正常结果。只要不出现连续性灾害天气，枣树坐果并不会受到明显影响。

4、消费增速放缓

红枣与其他果品不同，有着独特的滋补功效，深受老年人及女士的喜爱。近年来，随着我国老龄人口的增多、居民可支配收入的提高以及食品保健知识的普及，红枣产品的市场需求呈现快速增长态势。

红枣的消费以原枣为主，深加工产品较少。红枣表观消费量由2009年的238万吨，增加到2017年的562万吨，增加了136.13%。但近年来消费增速有所放缓，从图中可见，2017年红枣的表观消费量较2016年下滑了10%左右，显示消费存有一定瓶颈，产业急需升级。

第三部分  策略逻辑

总体来看，我国红枣供应充裕，消费平稳，且近年有下滑势头，供大于求的格局暂难改变。因枣树生长受外界影响较小，若今年花期、果期无持续性灾害天气出现，产量或继续呈现稳中略涨的态势，于价格不利。

在短短的一个月，大枣快速上涨蹿红后，既是对估值的修复，也是对自身价值的重新考量，其剧烈的波动将令市场重新思考这一行业，未来将会运行的更加稳健。就盘面而言，短期暂无新题材炒作，花期已至，天气甚是重要，在尝到初期甜头之后，资金或会继续关注这一品种。在上方空间已大幅缩窄的情况下，若南疆天气正常，或会有供给过剩的担忧，届时行情或将下修，暂以宽幅震荡思路对待。

作者：农产品事业部；来源：银河农产品及衍生品；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。