后期天气或成为白糖市场关注焦点

回顾过去一个月国际糖价的走势，整体呈现两个阶段。首先，国际糖价在印度、泰国临近榨季尾声，糖越榨越多、产量预期不断上调的打压下连续回落。另外，宏观市场同样带来压力。原油价格大幅回调，雷亚尔连续贬值，美元兑雷亚尔再次破4，令国际糖价创下近七个月新低，ICE原糖7月合约最低收于11.55美分/磅，较4月底12.34美分/磅累计下跌6.4%。但随着糖价不断创新低，刺激了一些买方需求，同时印度、泰国的干旱炒作也给糖价带来了一定提振，糖价止跌企稳，但依然徘徊在12美分以下。

1、印度、泰国产量预期上调

2018年下半年，印度西南季风和东北季风降雨整体均少于平均（-9%和-62%），前三大主产区北方邦、马邦和卡纳塔克邦部分地区旱情十分严重。受此影响，市场开始纷纷下调2018/19榨季印度糖产量预估值，预计将从前一榨季的3225万吨减产至3000万吨左右。但进入今年4月份之后，印度的压榨数据依然维持高位，市场预期的糖厂提前收榨并未完全兑现，减产预期落空。

根据最新生产数据显示，截止4月30日，印度累计产糖3211.9万吨，较去年同期增加93.6万吨，其中马邦累计产糖1070万吨，北方邦累计产糖1126.5万吨，同比增加2.7万吨。根据ISMA最新预估显示，预计2018/19榨季印度糖产量为3300万吨，较前值上调了230万吨。按2600万吨消费量预估，期末库存将高达1470万吨，同比增加400万吨。

图1. 印度糖厂生产进度

泰国情况与印度类似。由于受到旱情影响，市场普遍预计2018/19榨季糖产量将出现明显下滑，但随着榨季尾声的临近，产量超出市场预期。数据显示，截止4月30日，泰国累计压榨甘蔗1.3093亿吨，同比减少0.14%；产糖1456万吨，同比增加1.47%；出糖率11.12%；同比提高0.17个百分点。榨季总产糖量预计达到1460万吨，较上榨季仅小幅减少10万吨，其中，出糖率同比提高是糖产量维持高位的关键因素。受此影响，2018/19榨季全球食糖市场继续呈现增库存态势，库存压力再创历史新高。

2、巴西制糖比例再创新低

根据Unica最新公布数据显示，截至5月上半月巴西中南部2019/20榨季累计入榨甘蔗8414.9万吨，同比下降18.27%；累计产糖297.5万吨，同比下降28.43%。出糖率同比下降4.68%至114.90千克/吨，制糖用蔗比再创历史新低，同比下降2.94个百分点至32.29%。其中，甘蔗入榨量同比下滑、出糖率低都与开榨初期降雨偏多有关。制糖比例继续下滑，一方面与糖价持续低于乙醇有关，另一方面也与巴西国内乙醇需求维持强劲有关。数据显示，5月上半月国内乙醇销量为13.17亿升， 同比增长20%；含水乙醇国内销量为9.35亿升，同比增长22%。

现阶段，市场关注点一方面聚焦于北半球榨季间作期的降雨，另外则聚焦于巴西2019/20榨季的估产上。目前，天气和制糖用蔗比都存在一定变数。首先，从生产数据来看，甘蔗的单产、出糖率都较去年同期有所下降，糖厂开榨进度同样落后。后期天气较为关键，若能持续干燥，那么预计压榨进度、出糖率都将逐渐恢复。但若多雨天气持续，那么后期巴西的食糖供应或将受到限制，市场压力有所缓解。

制糖用蔗比方面，从目前的表现来看糖厂依然更加倾向乙醇，双周制糖比例持续低于上个榨季。后期，若出糖率有所恢复，该比例预计有所提高。但若糖酒价差保持低迷，同时乙醇消费维持强劲，制糖比例也难以出现大幅恢复的可能。同时，原油也是影响该比例的重要因素，但不确定性很大。近期，原油价格大幅回落，WTI从前期66.60美元/桶的高位下跌至55.66美元/桶，跌幅达16%。后期，若原油价格跌势延续，对国际糖价来说将会带来一定压力。

图2.巴西中南部双周甘蔗压榨量（千吨）和双周制糖用蔗比

3、关注乙醇产业发展

2019年5月25日，首届世界糖业研讨会于南宁召开。会上，聚焦于全球糖业发展趋势，巴西、印度、泰国等主产国的行业专家分享了各国糖业政策和未来发展趋势。其中，巴西和印度都重点提及了国内的乙醇产业发展趋势。其中，巴西政府推出了国家生物燃料政策RENOVABIO，预计在2028年乙醇供应将增加70%，达到472亿升，甘蔗种植面积由150万公顷增加至最高300万公顷。如此看来，乙醇未来需求仍有很大的增长空间。对糖来说，或许意味着未来甘蔗制糖比例仍有减少的可能，或者长期维持低位。

印度同样计划增加乙醇产量。2018年，政府批准了20%乙醇搀兑比例，乙醇需求量将达到70-80亿升。为了达到该比例，印度计划在未来两年内新增30亿升乙醇产能，并从北方邦和马帮率先实现20%的搀兑比例。若乙醇产业真能如期发展，那么后期乙醇或许成为了消除全球食糖过剩库存、平衡供需的关键因素。

整体而言，进入6月后，印度将迎来全年中对甘蔗生长和种植最重要的西南季风降雨。届时，主产区马邦、卡纳塔克邦、北方邦的降雨情况需持续关注，也将成为市场关注与炒作的焦点。另一方面，巴西中南部的产量炒作依然还在继续，天气、原油等因素的变动都会对国际糖价带来影响。中短期来看，天气是国际食糖市场的核心因素之一。一旦天气出现异常，或将为糖价带来一定提振。但考虑到目前生产商的套保比例偏低，上方炒作空间有限。同时，需要谨防原油、汇率等宏观风险。

作者：张欣萌；来源：中粮期货研究中心；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。