天气炒作美豆拉涨 国内双粕跟随走强

6月4日国内双粕期货再次占领期货市场涨幅排行榜，盘中波幅接近涨停板，尾盘有所回落，日内涨幅超过2%。近期双粕的上涨基本符合我们之前的预期，新作美豆自4月21日播种以来，推进速度屡屡不及预期，天气干扰在美豆天气炒作时间节点发挥较好，再加上前期利空情绪有所收敛，期货价格表现为节节高升。短期来看，双粕的影响因素主要集中于以下几点：

美豆播种推进仍较为迟缓

USDA最新作物报告显示美豆播种进度较往年仍存在较大差距。截至6月2日当周，美国大豆种植率为39%，低于之前分析师预期的42%；之前一周为29%，上年同期为86%，五年均值为79%；美国大豆出苗率为19%，之前一周为11%，上年同期为65%，五年均值为56%。

内外盘面临一定的成本支撑

美国农业部最新的预估数据显示，2019年美豆种植的固定成本预估为163.26美元/英亩，可变成本预估为292.68美元/英亩，总成本预估为455.94美元/英亩，按美国农业部6月的预估单产49.5蒲式耳/英亩计算的话，美豆种植成本折合盘面的价格为9.21美元/蒲式耳，后期单产如果出现上调的话，种植成本折合盘面的价格可能还会下移。

中美贸易摩擦延续，进口南美大豆成本延续回升走势。天下粮仓数据显示，截至5月31日，进口巴西大豆（6月交货月）的完税价为3121元/吨，相比4月底的2767元/吨上涨354元/吨，进口阿根廷大豆（6月交货月）的完税价为3038元/吨，相比4月底的2676元/吨上涨362元/吨。

国内豆粕需求存在修正预期

全国饲料降幅明显缓于生猪饲料的降幅，平滑了国内豆粕需求下滑速度。中国饲料工业协会最新公布的数据显示，2019年1-4月生猪饲料累计产量同比下滑13.3%，而2019年1-4月饲料累计总产量同比下降1.6%，主要是禽类饲料大幅增长弥补了生猪饲料下滑的部分影响。目前市场情况来看，6月份非洲猪瘟疫情对于市场的影响将延续，生猪存栏仍难看到恢复的局面，而目前禽类养殖利润较好，禽类存栏预期仍是增长的局面，wind最新的数据显示，截至5月31日，817肉杂鸡的养殖利润为2.38元/羽，蛋鸡的养殖利润为37.97元/羽，肉鸭的养殖利润为3.38元/羽，整体仍是高位水平。6月份预期仍是禽类饲料弥补生猪饲料的局面，整体饲料产量仍是微幅下滑的预期，而豆粕需求受饲料下滑平缓以及替代需求修正影响，6月份豆粕需求预期延续平稳表现。

菜粕供需收紧预期仍在

据海关统计局数据显示：2019年4月，我国进口油菜籽29.38万吨，环比大幅增加102.3%，同比增幅8.8%。至此，2019年1-4月，我国总共进口151.66万吨油菜籽，较去年同期增加20.8%。进口增加的主要原因在于前期进口菜籽压榨利润较好，5月以后进口菜籽到岸受限，而5月之前进口量较大。截至5月底，国内沿海进口菜籽总库存下降至63.8万吨，较4月底的74.4万吨，减少10.6万吨，降幅14.25%，较去年同期的60.8万吨，增幅4.93%。其中两广及福建地区菜籽库存下降至46.5万吨，较上周的54.6万吨降幅14.84%。短期内，我国从其他国家进口菜籽弥补我国需求的可能性不大，因此如果加拿大油菜籽质量问题难以得到有效解决，那么未来我国油菜籽进口量总体依旧会保持低位水平，并且在大趋势上也将呈现下降态势。菜粕库存方面，截止5月底我国沿海菜粕库存为3.45万吨较5月初的3.67万吨减少0.22万吨减少6.00%，菜粕库存减少的主要原因是夏季水产养殖旺季，消耗了菜粕库存。菜籽供给的减少将影响沿海油厂开机率，目前菜粕正好处于需求旺季，预计菜粕价格会坚挺上涨。

后市展望

中美贸易摩擦延续的情况下，成本端为美豆以及国内豆粕形成较强的支撑，同时随着阿根廷大豆收获上市，大豆旧作对于市场的影响尾声，市场对于旧作所带来的利空情绪有所释放，大豆新作对于市场的影响加大，而近期美豆播种推进持续迟缓，且美豆主产区未来两周仍存一定的降雨干扰，外盘期价预期延续偏强的可能性高。对于国内豆粕来说，中美互加关税落地之后，与外盘的关联度有所增强，外盘的强势对其有较大的带动作用，除此之外，国内豆粕需求存在修正预期继续提振国内价格，短期期价延续偏强的可能性高，不过随着价格的走高风险也与之增加，建议多单谨慎持有。

目前影响菜粕走势的主要逻辑除了豆粕影响之外，还在于原料端菜籽缺货，9月之前菜籽预计到岸量极少，导致沿海油厂开机受到限制，菜粕供应量减少直接支撑菜粕价格，而当前处于水产养殖旺季菜粕需求增加，菜粕供需收紧。次要逻辑在于豆菜粕替代关系。受到天气影响，美豆大幅上涨，带动国内豆粕拉涨，提振菜粕。综上，菜粕自身供需短缺叠加替代品豆粕拉涨的带动作用下，菜粕逼近涨停。在加拿大菜籽能够有效到岸之前，菜粕预计持续偏强走势，6月菜粕主力09合约预计仍将偏强走势，目标区间为2700元/吨。

作者：侯芝芳、王亮亮；来源：方正中期期货有限公司；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。