豆粕近期波动幅度加大，受美豆确定性减产报告影响，短期呈强利多阶段，和现货中的需求低迷形成矛盾，加剧了波动的幅度。报告带来的利多或是短期表现，中长期受制于油厂开工及生猪价格大幅下跌带来的饲料需求低迷，或长期影响豆粕趋势，巴西和阿根廷的天气因素也为豆粕价格带来更多的不确定性。技术角度看，虽然当前价格站上收敛三角形上沿，但上方密集的压力将给多头带来困扰，如没有一鼓作气的决心，后市震荡下行的格局将较难改变。
1、豆粕基本面方面：从豆粕的供应角度看，考虑到国内的豆粕供应会受到进口大豆价格的强影响，单纯分析供应数量或许有失偏颇。从供应量上看，笔者之前的文章多次提及，美豆产量大局已定，投资者需要关注的是南美产量变化有无较大变化。从一月的USDA报告中，南美年度大豆产量被大幅下调，整体报告观点呈现较为强烈的利多信号，这对大豆乃至豆粕的价格形成一定力度的支撑。另一方面之所以笔者认为单纯分析供应数量并不足够准确，是因为国内豆粕主要由美豆进口提供，油厂在确定进口价格的时候，后端的压榨成本基本已经固定，也就是说，在油厂心中存在一条生命线，从而影响之后销售豆粕时的价格，也可以说在进口大豆定价的时候，豆粕的价格基本被一定程度的确定，从而形成豆粕价格的成本支撑。
从需求端看，由于短期内生猪断崖势的下跌，养殖业重回行业亏损状态，从能繁母猪的数量看，目前维持在国家设定的安全线内，春节期间甚至2023年的第一季度都较难出现产量的提升，这也会导致饲料需求的低迷。国内的豆粕市场成交并无起色，上周的成交减少12%，但多数企业考虑到春节备货，上周的提货总量大幅增加，较之前周增长81%，春节后需求低迷或难以改变。豆粕库存方面，库存上涨的情况还在持续，从国内的饲料企业豆粕库存天数看，较上周增加1天，增幅在10%，但在节前的库存变化要去除掉备货因素，库存数据存在钝化，并不能够给与灵敏的价格指导方向。
2、豆菜粕价差及替代性：通过豆菜粕的价差图来进行分析，当前主力合约2305的价差处在相对均值附近，上方的高位在750，下方的低位在500附近，当前价差670。如已价差回归的思路来看，当前时点的操作空间有限，并不建议套利组合入场，若从趋势性分析的话，笔者认为后市的价差趋势仍有继续下行的可能性，如之后粕类品种上涨，从技术形态看，菜粕的趋势性斜率要强于豆粕，不排除在整体粕类品种上涨的情况下，菜粕涨幅领先于豆粕，从而导致价差下行；若粕类价格下跌，豆粕毕竟存在一定的进口成本支撑，而菜粕的支撑逻辑弱于豆粕，也可能造成价差下降的情况，后市若进行价差趋势性交易，建议多菜粕空豆粕的组合。
3、大豆走势对豆粕的影响：从本周公布的美国农业部供需报告来看，美豆的产量基本确定，较之前的理想预估值下降了2蒲每英亩，这种降幅属于较大规模的减产，对美豆价格形成了较强的支撑作用，盘面的价格已经在第一时间表现出来，笔者认为不会对未来一段时间的趋势产生持续性影响。反观巴西和阿根廷的情况变为当前大豆价格的重要影响因素，最近巴西天气因素给与了产量利多的确定性，降雨量充足给产量带来利好，而阿根廷方面天气因素并没有占到优势，土壤的湿度下降影响了未来的产量，让原本易干旱的大地状况雪上加霜，这恐怕是影响大豆价格的最大不确定性。
4、豆粕期权方面：期权方面整体情况较之前有所变化，豆粕期权2305的T型报价中，看跌期权的持仓量大幅高于看涨期权，这表明更多的投资者认为豆粕后市的价格趋势或将走弱，这一预期给观看本文的交易者提供了一个参考模型，多数的投资者认为豆粕在3-4月的时候价格走低，且有较大概率跌破3700，而看涨期权的主要持仓集中在平值期权3900附近，由此可以看出，期权T型报价给我们提供的信息是：从当前时点看，豆粕价格将在未来震荡走低，波动范围在3700-3900附近，这或许是比较有意思的观察，到底是真理掌握在少数人手中，还是盘口即真相，我们可以拭目以待。豆粕合约的期限结构仍维持弱back结构，和之前报告中提及的观点相似，当前的期现基差已经有回落的迹象，这也导致back结构从强转弱，投资者可密切关注期限结构的变化，或许是抓住趋势反转的先行指标。
5、豆粕技术面分析：从当前的豆粕期货2305合约上看，趋势延续多头，根据斐波那契数列0.618与下方趋势线构建的收敛三角形，已被豆粕多头有效突破，但技术形态形成的上方压力较为密集，逐步进入到了空头的防守阵地，从4000的整数关口到4066再到4120，都将对多头形成打压。技术上的压力结构会使得价格运行到阻力位后，推动上涨的技术性散多会逐渐掉队，这对多头冲击高点存在一定程度的影响，能否一举突破还需要基本面信息的配合来补充逢高止盈的技术型多头造成的影响。
免责条款：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，津投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向农产品网传送，未经津投期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传的行为均可能承担法律责任。（农产品集购网特约撰稿，作者：津投期货投资咨询部马明，转载请注明来源，否则将依法追责。）
1、豆粕基本面方面：从豆粕的供应角度看，考虑到国内的豆粕供应会受到进口大豆价格的强影响，单纯分析供应数量或许有失偏颇。从供应量上看，笔者之前的文章多次提及，美豆产量大局已定，投资者需要关注的是南美产量变化有无较大变化。从一月的USDA报告中，南美年度大豆产量被大幅下调，整体报告观点呈现较为强烈的利多信号，这对大豆乃至豆粕的价格形成一定力度的支撑。另一方面之所以笔者认为单纯分析供应数量并不足够准确，是因为国内豆粕主要由美豆进口提供，油厂在确定进口价格的时候，后端的压榨成本基本已经固定，也就是说，在油厂心中存在一条生命线，从而影响之后销售豆粕时的价格，也可以说在进口大豆定价的时候，豆粕的价格基本被一定程度的确定，从而形成豆粕价格的成本支撑。
从需求端看，由于短期内生猪断崖势的下跌，养殖业重回行业亏损状态，从能繁母猪的数量看，目前维持在国家设定的安全线内，春节期间甚至2023年的第一季度都较难出现产量的提升，这也会导致饲料需求的低迷。国内的豆粕市场成交并无起色，上周的成交减少12%，但多数企业考虑到春节备货，上周的提货总量大幅增加，较之前周增长81%，春节后需求低迷或难以改变。豆粕库存方面，库存上涨的情况还在持续，从国内的饲料企业豆粕库存天数看，较上周增加1天，增幅在10%，但在节前的库存变化要去除掉备货因素，库存数据存在钝化，并不能够给与灵敏的价格指导方向。
2、豆菜粕价差及替代性：通过豆菜粕的价差图来进行分析，当前主力合约2305的价差处在相对均值附近，上方的高位在750，下方的低位在500附近，当前价差670。如已价差回归的思路来看，当前时点的操作空间有限，并不建议套利组合入场，若从趋势性分析的话，笔者认为后市的价差趋势仍有继续下行的可能性，如之后粕类品种上涨，从技术形态看，菜粕的趋势性斜率要强于豆粕，不排除在整体粕类品种上涨的情况下，菜粕涨幅领先于豆粕，从而导致价差下行；若粕类价格下跌，豆粕毕竟存在一定的进口成本支撑，而菜粕的支撑逻辑弱于豆粕，也可能造成价差下降的情况，后市若进行价差趋势性交易，建议多菜粕空豆粕的组合。
3、大豆走势对豆粕的影响：从本周公布的美国农业部供需报告来看，美豆的产量基本确定，较之前的理想预估值下降了2蒲每英亩，这种降幅属于较大规模的减产，对美豆价格形成了较强的支撑作用，盘面的价格已经在第一时间表现出来，笔者认为不会对未来一段时间的趋势产生持续性影响。反观巴西和阿根廷的情况变为当前大豆价格的重要影响因素，最近巴西天气因素给与了产量利多的确定性，降雨量充足给产量带来利好，而阿根廷方面天气因素并没有占到优势，土壤的湿度下降影响了未来的产量，让原本易干旱的大地状况雪上加霜，这恐怕是影响大豆价格的最大不确定性。
4、豆粕期权方面：期权方面整体情况较之前有所变化，豆粕期权2305的T型报价中，看跌期权的持仓量大幅高于看涨期权，这表明更多的投资者认为豆粕后市的价格趋势或将走弱，这一预期给观看本文的交易者提供了一个参考模型，多数的投资者认为豆粕在3-4月的时候价格走低，且有较大概率跌破3700，而看涨期权的主要持仓集中在平值期权3900附近，由此可以看出，期权T型报价给我们提供的信息是：从当前时点看，豆粕价格将在未来震荡走低，波动范围在3700-3900附近，这或许是比较有意思的观察，到底是真理掌握在少数人手中，还是盘口即真相，我们可以拭目以待。豆粕合约的期限结构仍维持弱back结构，和之前报告中提及的观点相似，当前的期现基差已经有回落的迹象，这也导致back结构从强转弱，投资者可密切关注期限结构的变化，或许是抓住趋势反转的先行指标。
5、豆粕技术面分析：从当前的豆粕期货2305合约上看，趋势延续多头，根据斐波那契数列0.618与下方趋势线构建的收敛三角形，已被豆粕多头有效突破，但技术形态形成的上方压力较为密集，逐步进入到了空头的防守阵地，从4000的整数关口到4066再到4120，都将对多头形成打压。技术上的压力结构会使得价格运行到阻力位后，推动上涨的技术性散多会逐渐掉队，这对多头冲击高点存在一定程度的影响，能否一举突破还需要基本面信息的配合来补充逢高止盈的技术型多头造成的影响。
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