一、宏观：国外宏观加息末期，降息未到，软着陆预期存争议，等待右侧信号
加息或将结束。美联储主席鲍威尔表示，原则上不需要利率提高那么高，正在评估利率是否已经具有有效的限制性，或暗示美联储加息将结束。不过，一向鹰派的圣路易斯联储主席布拉德认为，美联储利率政策的限制性可能仍然不够强烈，利率仍有可能上升。
降息概率或不大。鲍威尔认为，美国经济衰退或较为轻微，银行系统健康且具有韧性，且当前劳动力市场仍然强劲，通胀虽有所缓和但依然高企，美联储的通胀前景展望并不支持降息。
二、全球棉花供需
2022/23年度：供大于求（大部分已被消化），供需双降，需求下调更多，库存持续上调。市场焦点转向2023/24年度，全球产需格局由过剩转为平衡（小幅去库），其中中国减产预期，消费恢复，去库；美国产量小幅增产，出口调增，库存下降。
2023/24年度：全球棉花产供应小幅下降，需求恢复，库存下降。
1、供应端：全球棉花产量同比减少15万吨，主要减幅在于中国，中国棉花产量预计同比减少70万吨；美国棉花产量同比略增22万吨，印度棉花产量同比则增加22万吨。
2、需求端：全球棉花消费同比增加144万吨，中国棉花消费同比增加22万吨，印度消费同比增加33万吨。
3、库存端：全球、中国、美国降库逻辑。
三、供应端
中美进入种植季，种植面积下降，美国小幅增产，国内减产，关注炒作天气的题材。
1、美国种植：关注德州的干旱
根据目前的干旱指数对标2021年度的情况，2021年度的弃耕率20%，23/24年度弃耕率在20%-30%附近。
根据NOAA的展望德州西部1-3个月持续干旱。近半月产地有降水，短期外盘难以炒作。5月是种植高峰期，后续关注天气和种植情况。
2、中国棉花种植
2022/23年度供需双增，产量增加更多，累库；2023/24年度供需关系改善：减产+消费复苏预期=期末库存下降。
减产：2023-25年棉花目标补贴价格18600元/吨不变、按照510万吨执行（此前540万吨）。补贴价格不变，种植成本上涨，相当于减少了目标价格对棉农收益的保护力度。高出来的产量没有补贴，农民只能减种降总产。政策解读：从重产量转向重质量。
抢收：抢收不能避免。1、22/23年度新疆加工厂利润颇丰，轧花厂皮棉的净利润普遍在1500元/吨以上；2、近四年新疆送检加工企业分别为810家、928家、970家、973家，呈现逐渐增长的趋势。减产背景下，僧多肉少：轧花厂加工产能是产量的2.5-3倍，“不抢收”或只能被淘汰。
四、需求端
1、宏观&需求：经济增长与全球棉花消费正比
棉花消费和经济增速成正比，所以棉花消费逐步恢复。IMF预测2023年度GDP增速2.8%,2024年触底反弹至3%，美国农业部预测2023/24年度全球棉花消费同比增加6%（144万吨）至2531万吨。
2、外需：短期难有明显起色，宏观未明，等待右侧信号
从美国渠道去库节奏来看：美国纺服零售通过大力度折扣、减少进口来主动去库存，基本回到长期趋势的中枢位置，关注主动去库的拐点；而批发商库存此前库存累积量大，目前还处在高位水平，去库压力相对大较大。批发商库存的下降主要有两个途径：1、减少进口2、批发商的销售增加，在宏观压力下销售的增速受到抑制，进而影响批发商库存下降的幅度。
高频数据：海外纺织开机同比仍然偏低，环比改善，印度相对好一些。
数据解读：1-3月，美国纺织品和服装进口额继续下降，同比减少19.97%至258.74亿美元，上年同期为323.31亿美元。
3、内需：内需预期温和复苏
国内宏观经济预计企稳回升，消费者信心改善。
疫情放开出行、旅游需求集中释放。4月服装、鞋帽、纺织品类零售额同比增长近32.4%，高于社会销售零售额18.4%的增速。截至23年1-4月份，服装、鞋帽、纺织品类销售额为4653亿元，同比增长13.4%，高于社会消费品零售总额8.5%的消费增速。
纺织企业库存结构相对健康，高开机、低库存。纺企棉纱库存处于低位水平，织厂坯布库存位置处于中等水平，原料库存处于中等水平，纺织企业高开机。季节性淡季：新增订单不如预期，纺企对需求恢复保持谨慎的态度。纺企原料库存位置在1个月附近，以刚需补库，随用随买为主。
即将进入季节性淡季，纺企补库趋于理性。后续持续关注企业新增订单情况以及库存情况。笔者更看好下半年需求。
五、总结：
1、宏观面：加息尾声，软着陆预期存争议，等待右侧信号。
2、需求面：（1）外需：短期难有明显起色，宏观未明，等待右侧信号；（2）内需：纺织企业库存节后相对健康，即将进入季节性淡季，纺企补库趋于理性。后续持续关注企业新增订单情况以及库存情况。更看好下半年需求。
3、供应端：中美进入种植季，种植面积下降，美国小幅增产，国内减产，关注炒作天气的题材。
4、年度供需：焦点转向23/24年度，全球产需格局由过剩转为弱平衡。中国减产预期，消费恢复，去库。
观点小结：国外关注宏观，等待右侧信号。国内下方边界清晰，整体边际驱动向上。（农产品集购网特约撰稿，作者：bella，转载请注明来源，否则将依法追责。）
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