在线投稿：在农产品重心下移中寻觅结构性机会

　    2013年，全球主要经济体都走到了一个转折点，“转型”不可避免。经济的潜在增速较低，对商品的需求疲弱将成为商品市场的主要矛盾。美国经济将继续缓慢复苏，欧洲金融风险降低，但经济衰退加剧。中国将在稳增长的同时加快经济结构调整，而基建投资就是政府调节经济增速的最大砝码。在需求的其他部分有回落风险的情况下，预计明年政府将适度加大基建投资的力度，将经济稳定在一个不过低的水平，同时加快税收政策和产业政策的出台来进行经济结构调整。在各经济体转型期间，政治政策风险加大，贸易摩擦升级，地缘政治冲突加剧，发达经济体将继续向金融市场注入货币，流动性维持极度宽松的格局，全球金融市场的风险进一步上升。

　    由于全球主要经济体均步入转型期，经济的潜在增速将维持在一个较低水平，即使在经济短周期的扩张期也不会出现强劲增长，美国、中国的经济弱复苏不足以提振商品需求。随着转型期间对商品需求的放缓，尤其是中国需求的放缓，大宗商品市场（特别是工业品）已经进入一个长时间的调整期，目前的调整幅度并未到位。但我们同时认为，虽然中国对大宗商品的需求增速显著放缓，但仍能保持一定的增长率，商品市场并不存在大熊市，也不会单边下行，将呈现出震荡反复、重心缓慢下移的走势。

　    此外，全球范围内的货币宽松，使投资者的通胀预期较高，过量的货币游荡在金融市场，寻求不贬值的投资渠道。目前实体经济的复苏缓慢，没有任何一个资产市场能够容纳这些货币。一旦商品市场出现一定幅度的下跌，必然会有游资流入，为其价格提供支撑。

　    中国需求增速放缓和欧美流动性泛滥是目前影响大宗商品市场的两大宏观因素，但这两大因素对不同商品品种的影响力度甚至方向都大不相同，从而造成商品价格的长期分化，形成结构性投资机会。鉴于未来数年内世界经济政治形势的复杂性，以及极度泛滥的流动性的推波助澜，商品价格的波动性大幅提高。风险事件的爆发很可能使商品价格在一夜之间暴涨暴跌，但是对多数商品的影响方向趋同，因此采用对冲策略全部或部分抵消掉投资组合对上述风险的敞口，减小投资组合整体的波动性，同时获取商品价格的结构性价差是未来几年内具有优势的投资策略。

　   我们对未来大类商品品种投资机会的排序是农产品和黄金>原油>化工品和基本金属>焦炭和螺纹钢。这也是自2011年初大宗商品出现调整以来的走势。我们认为，导致各类商品走势分化的根本因素并没有消失，在未来仍将主导各品种的分化。在结构性策略中，推荐做多黄金和农产品，同时卖空工业品的策略。