外盘棕油旺季不旺。在8月下旬便结束斋月的情况下，本年度马来西亚棕榈油价格仍受到消费的压制，并没有走出传统意义上的季节性牛市行情，市场预期落空。马来西亚棕榈油7月份库存增加17.6%，接近200万吨，受到斋月需求减少的影响，预计8月份这一数字将会上升到210万—215万吨，触及历史高点，天量的棕榈油库存对市场形成了极大的压力。马来西亚船运机构ITS公布数据显示，8月25日前马来西亚棕榈油出口量为108.43万吨，较去年同期的136万吨下降26%，降幅明显。在传统棕榈油季节性周期中，8月份棕榈油出口量往往能够达到全年最高水平。为了增加棕榈油出口、减少库存，东南亚国家开始通过各种手段来调节市场。印尼首先开始行动，8月29日印尼贸易部宣布，该国将把毛棕榈油出口关税从8月份的15%下调至13.5%，创下今年最低出口关税水平。我们需要关注9月份市场能否打开需求窗口，如果依然出口不旺，本年度的供应过剩甚至将会冲击圣诞节行情。
国内棕油库存压力仍存。首先，马来西亚棕榈油库存再度上升到200万吨以上。9月10日马来西亚棕榈油局发布的最新报告显示，8月份的棕榈油库存212万吨，创9个月来最高，较上个月199万吨的库存增加了近6%。其次，印尼库存达到400万吨。根据知名机构Godre的预测，目前印尼棕榈油库存可能在400万吨左右，这是通常水平的两倍，高企的库存令投资者普遍担忧下游棕榈油的消费状况。第三、棕榈油产量在未来两个月内增产预期增强。今年马来西亚和印尼的棕榈油低产期时间都比较短。根据我们检测的数据显示，自7月份以来马来西亚和印尼棕榈油持续增产，进入9月份两国都将迎来新的棕榈油增产高峰期，产量的增加抵消了强劲出口对库存的消耗，预示着10月和11月份两国的棕榈油库存将面临居高不下的格局。
政策调控压制油价。从商品周期来看，豆油在9月份将会启动本年度的上涨行情，但是由于政策面存在较大的压力，因此政策调控将成为未来压制豆油价格上涨的主要原因。在豆粕现货价格逼近历史新高后，政府担心同作为大豆下游商品的豆油在消费旺季到来时价格出现大幅上涨。9月份，油脂价格上涨所面临的政策压力将会加大，但政府有可能通过向大型油脂企业定向销售等方法降低油厂经营成本，增加油厂利润来稳定油价。同时政策限价的对象既有可能仍是小包装食用油，而散装食用油一来没有调控的传统，二来调控难度较大，因此市场中散油的压力将会小于小包装食用油。
9月份，市场必然将会面临基本面向好与政策面压力的交锋，但从近两年的经验来看，一旦市场需求开始转暖，政策面将会更多地向疏通发展而非粗暴的去堵截，毕竟市场的供需结构不可能在一朝一夕中改变。在这种情况下，预计豆油价格还是有一定的上涨空间，但是涨幅将会远不及豆粕消费旺季时的幅度。综上所述，在旺季不旺的打击下，再加上政策调控和棕榈油库存压力的双重制约下，预计未来棕榈油市场价格将会进一步下探。（好风）
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