在线投稿：远月豆棕价差有望出现季节性缩窄

       棕榈油产量迎来拐点，远月豆棕价差或有交易机会。棕榈油生产具有季节性规律，通常3月~9月会呈现出季节性增产，而10月至次年2月产量则转入下降通道。目前棕榈油产量已经进入减产周期，但是受全球经济环境影响棕榈油工业消费低迷，库存上行并未止步。根据马来西亚棕榈油局的报告，10月产量仅小幅下降至193.8万吨，出口环比增加8.7%，至153.1万吨，最终月末库存仍呈现环比增长态势，至250.9万吨。从出口结构来看，印度需求高位运行，更重要的是欧盟冬季燃料需求的启动提振出口。今年排灯节是在11月13日，预计印度需求或有所下降。而邻国印尼采取的低关税政策，或将部分库存转移至马来西亚。目前马来西亚库存已经处于历史高位，而且马来西亚政府降低毛棕榈油出口关税的政策将在明年初正式实行，国际买家或将部分需求后移至年后，因此年前马来西亚库存或维持在高位。

      今年国内棕榈油进口数量虽与去年基本持平，但棕榈油库存仍呈现增加态势。一方面，国家加大对食用植物油的监管力度，散油掺兑需求以及小包装市场需求均出现萎缩，而且棕榈油消费中近八成流向制皂、食品加工、方便面生产等工业领域，国内经济增速放缓使得工业用量下滑。目前港口棕榈油库存已经上升至79万吨附近。今年7月国家质检总局下发的《关于进一步加强进口食用植物油检验监管的通知》将于明年初正式开始实施，由于棕榈油在运输过程中酸价等品质指标容易发生变化，一旦达不到国家标准则需要经过二次精炼才能进入市场流通渠道。因此，12月棕榈油到港量放大，预计在140万吨左右。但是四季度随着天气转凉，加之棕榈油本身高熔点特性，需求进入淡季，库存数量或加速累积，将对棕榈油价格特别是近月合约形成明显压制。

      明年前段国内外棕榈油均将进入去库存过程，远月豆棕价差有望缩窄。通过总结历史价差变化，与产量的季节性契合，豆棕价差在10月或11月多呈缩窄趋势。今年由于棕榈油需求结构发生改变，美国历史性大旱，豆油与棕榈油价差一度扩大至2000元/吨上方。马来西亚政府自明年年初将降低毛棕榈油出口关税，由目前的阶梯式关税25%左右下调至6%附近，极大提振远月船期棕榈油价格。新关税政策实施后，马来西亚棕榈油的竞争力有望增强，库存或逐渐消化。国内，由于明年年初国家将加强食用植物油进口检验，棕榈油很难符合标准，如果需要二次精炼，一方面抬升了棕榈油的进口成本，另一方面也延长了进口至分销的时间，对融资需求有较大冲击。明年年初棕榈油进口量或出现明显萎缩。因此，内外棕榈油库存或在明年前段进入去库存过程。豆油方面，美豆单产不断上调，而且明年3月开始南美新作将成为市场供应主体，目前丰产预期强烈，很多主流机构预测产量高于USDA，豆类供应在向宽松转变。此外，远月豆油进口成本较低，明年4、5月船期进口成本在8400元/吨附近。基于以上分析，远月豆棕价差有望缩窄。

       油脂仍将延续弱势格局。美豆单产上调，出口放缓，本年度前段国际大豆市场供应趋向宽松，而且南美新作预计大幅增产，目前尚未有显著影响产量的因素出现。国内油脂库存高企，年前供应或保持宽松格局。棕榈油现货交投清淡，近月合约交现货高升水，对近月合约有明显压制。但是新的利多因素出现，临储价格提高，港口大豆去库存加速，未来到港大豆数量或较预期缩减，马来西亚棕榈油产量已经掉头向下，或为国内豆类市场提供支撑。预计年前油脂仍将延续弱势格局，但下行速度或有所放缓，远月豆棕价差有望出现季节性缩窄。