受印尼明确对棕榈油出口征收税费以补贴生物柴油，美国上调生物柴油用量及资金对厄尔尼诺预期炒作等利多因素的影响，国内植物油期现货价格一开始延续反弹行情，但是国际市场大豆基本面压力仍未消化，国内大量大豆到港，国内油脂库存开始增加，抑制了买方追涨热情和价格空间，国内植物油期现货价格整体表现震荡运行状态。
一、厄尔尼诺实质影响滞后，对棕榈油产量影响暂时不大
在产量的压力下，马盘棕榈油并没有像国内棕榈油以及美豆油那样表现得抢眼，这也可以从侧面反映出厄尔尼诺的实质影响在东南亚表现得并不明显，更何况在无法判断厄尔尼诺强度之前，还不能判断棕榈油产量一定下降，弱厄尔尼诺的年份棕榈油产量也可能增产。MPOA5月1-20日产量环比增加5%，东马经历一周降水偏少后，再下一周整个马来和印尼的降水都比较理想。
需求方面，除了印度一直表现得不错之外，由于给出了较好的进口利润，中国从5月份进口量也开始增加。SGS数据显示，5月份出口1550675吨，环比增加44%。其中欧盟、印度、中国贡献较大，国际豆棕价差扩大对于欧盟和印度的需求有更好的解释，而对中国来说，国内资金疯狂的做多行为，给了5-9月良好的进口利润，产业户弥补了融资商的缺失。尽管需求的增加将抵消掉产量的增长，这将导致后面两个月库存略有下降，但只要产量一直处于增产周期中，那么库存在季节性增加期间依旧会持续其季节性状态。
二、国内油脂开始增库存，后期棕榈油库存增量将高于豆油
从去年8月开始棕榈油库存由于缺少融资商开始下降，豆棕价差缩小使得市场加大豆油用量，另一方面绝对价格低，也是市场倾向于选择豆油的原因之一。豆油库存下降之后由现货库存低带动的上涨就成为了本轮油脂上涨的首要原因。
进入6月，经过了5月的进口量增加的过渡，棕榈油库存开始累积。豆子5-7月到港量2300万吨，压榨利润良好集中压榨的局面将会出现，此时豆油库存也开始止跌回升。从价差结构的角度入手，我们发现当前豆棕价差表现为现货与9月相当、1月、5月依次缩小。现货的豆棕价差体现的是明显的国内油脂库存差异，期货的豆棕价差也反映了外盘的价差结构，即油籽丰产造成的国际高价油向低价油靠拢的结果。在豆油消费超预期的情况下，商业进口一直难有较大幅度的提升，这将使得8、9月之后豆油库存保持一个合理水平。反观棕榈油，进口利润不断驱使进口商买货，新一轮搬库存又起。总之，后期棕榈油库存增量将高于豆油。
去年10月豆棕现货价差打到最低点的时候，豆油和棕榈油库存相差80万吨有余，当前近月豆棕价差除了反应一定库存因素外，大豆进口成本低也是一个原因。而近月豆棕价差追随现货基本面将成为未来9月豆棕价差扩大的基础。
三、油脂市场多空因素交错影响，油脂市场将会震荡运行
利空因素有：一是市场预期今年美国大豆产区天气状况良好，种植进度较快，最终播种面积将高于美国农业部前期预估值，并在本月底的报告中显现。如果实现趋势单产，总产量将再创新高，目前供给压力还没有完全释放，只要6-8月天气正常，美豆价格可能出现大幅下滑。二是根据船期监测，6月份我国大豆进口量有望达到历史次高水平的800万吨，当前油厂开工率较高，豆油供给预期增加。
利多因素有：一是国内植物油价格处于十年来的底部区域，市场预期向下空间有限，而资金流动性的增强，有助于提高抄底资金进场的积极性。二是当前油厂开工率维持在高位，油厂豆粕库存压力不断增加，预计不久就会有相当一部分油厂因胀库停产，从而减少对国内豆油的阶段供应，当前豆油库存偏低，阶段供给下降有利于支撑国内油价。三是上周美国环境保护署近期发布了可再生燃料用量目标，将2015-2017年生物柴油用量目标分别定17亿加仑（约560万吨）18亿加仑（约593万吨）和19亿加仑（约626万吨），超过市场预期。今年1季度，美国生物柴油消耗的豆油数量为9.9亿磅（约45.3万吨），比去年同期增加了11%。根据往年规律，2-4季度生物柴油消耗的豆油数量一般小幅趋升。这均有利于美豆油基本面的改善，有利于豆油长期走势。
综上所述，在油脂市场多空因素交织的行情中，炒作热点不断变换，市场行情也随之忽高忽低。预计6月份油脂市场将会维持这种多空穿插的震荡行情之中。（好风）
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